業績比較基準密集下調 固收理財“降息”再襲

臨近年底，銀行及理財公司紛紛發布公告，密集下調旗下固收類理財產品業績比較基準。Wind數據顯示，僅12月以來就有超500只理財產品發布業績基準調整公告，其中多為固收類理財。

與此同時，固收類理財收益表現分化也日漸加劇。整體來看，相比純債固收類產品，“固收+”理財平均年化收益率更低且波動浮動加大。而從產品運作模式來看，普益標準數據顯示，11月封閉式固收理財近 1 個月年化收益率為3.38%，環比增幅遠高于開放式固收理財。

市場人士分析指出，本輪理財業績基準的密集調整是政策引導和市場環境的雙重作用，不是短期的流動性波動。結合當前流動性寬松的態勢和資產荒的大背景，理財行業大概率已經進入持續性的“低基準”周期，后續差異化定價的策略應該會慢慢顯現。這將直接倒逼理財公司加快向“多資產、多策略”轉型步伐，新發固收類理財產品也已告別過去“高基準、粗放式”的階段，正在進入精細化、分層化與策略化的新發展時期。

固收理財密集下調業績基準

渤銀理財公告顯示，根據當前市場情況決定對“理財有術系列持盈30天最短持有期固收理財產品1號”C類份額的業績比較基準進行調整，由此前的2.00%～2.80%調整為中國人民銀行公布的活期存款利率×40%+中債-綜合財富（1 年以下）指數收益率×60%。

民生理財也發布公告稱，自2025年12月26日起，調整“貴竹固收增利季季盈90天持有期1號理財產品”的業績比較基準，從2.20%～3.50%（年化）調整為1.60%～2.30%（年化）。

理財公司在調整公告中普遍強調，業績比較基準是基于產品性質、投資策略、過往經驗等因素對產品設定的投資目標，因當前市場各類資產收益水平變化原因決定對理財產品業績比較基準進行調整。

濟安金信基金評價中心研究員王昊宇指出，一方面是市場利率中樞走低，債券、同業存單這些核心底層資產的收益率隨即下滑，再難支撐原來的高基準；另一方面是監管趨嚴倒逼行業推進凈值化轉型，要求業績基準必須跟底層資產的實際收益掛鉤，杜絕隱性剛兌的情況。

易觀千帆金融行業咨詢專家韋玲艷表示，債市波動加大，久期管理難度上升，理財機構降低產品的業績基準以緩沖凈值波動壓力。

“和以往相比，這次調整的核心驅動力是政策引導和市場環境的雙重作用，不是短期的流動性波動。”王昊宇認為，結合當前流動性寬松的態勢和資產荒的大背景，理財行業大概率已經進入持續性的“低基準”周期，不過后續差異化定價的策略應該會慢慢顯現。

韋玲艷也指出，在經濟高質量發展轉型、貨幣政策保持寬松以支持實體經濟的背景下，低利率環境大概率將持續較長時間。理財行業也將告別過去依賴非標資產和期限錯配獲取高收益的模式，進入一個與LPR降息趨勢相匹配的“低基準、低波動、穩收益”的新周期。

盈米基金方面指出，相比之前的周期波動調整，本輪調整具有結構性特征：一是利率中樞長期下移，二是低利率常態化的底層邏輯。在可預見的未來，理財產品預計將更多地向“凈值化、專業化”轉型。

實際上，不僅存量固收類理財業績比較基準密集下調，新發固收類理財也呈現逐月下行趨勢。普益標準監測顯示，2025年11月全市場共新發開放式理財產品640款，平均業績比較基準為1.94%，環比下跌0.01個百分點。其中，固收類產品最多，共有600款，平均業績比較基準為1.94%，連續3個月下調。同時，全市場共新發封閉式理財產品1681款。其中，固收類產品共有1651款，平均業績比較基也由8月份的2.48%降至2.37%。

在新發和存量理財業績比較基準持續下調的同時，固收類理財收益分化趨勢也在加劇，封閉式固收類產品收益表現優勢日漸凸顯。根據普益標準月報，截至 2025 年11月末，全市場存續開放式固收類理財產品（不含現金管理類）近1個月年化收益率達 2.79%，環比上漲0.35個百分點；封閉式固收類產品表現尤為突出，近1個月年化收益率為3.38%，環比攀升0.87個百分點。

從產品策略來看，“固收+”類產品的收益分化也尤為明顯。Wind數據統計顯示，披露最新凈值的近2.3萬只“固收+”理財中，近2600只產品最近3月回報率超過3.5%（包含3.5%），同時也有近650只產品近3月回報率為負。

王昊宇進一步強調，固收類理財收益中樞整體明顯下移，多數產品的實際收益基本能貼合下調后的業績基準，沒有出現大范圍破凈的情況。

配置偏好轉變

隨著業績的下調，投資者配置偏好和趨勢也在轉變。

盈米基金方面指出，投資者不再盲目追求歷史業績，而是開始關注底層資產的票息，投資資金更多流入固收類產品，投資者的風險偏好也在持續收縮。“面對收益下滑，還有部分低風險偏好資金開始回流存款或轉向短債基金、同業存單指數基金等替代品。”

韋玲艷進一步指出，業績比較基準的密集下調，不僅是市場利率環境變化的被動反應，還更深層次地體現了銀行理財公司在底層資產配置上的主動戰略調整。這也意味著，理財行業正從“剛兌幻覺”走向“真凈值化”的重構。

在韋玲艷看來，當前的資產配置調整，是在安全、收益、流動性三角約束下尋求最優解。未來需要關注的是，能否在控制波動的前提下，通過多資產、多策略、全球化配置實現“穩中有進”，并用久期對沖、多資產分散與工具化管理來平衡收益與波動。

普益標準在最新研報中也指出，利率中樞持續下行不斷壓縮依賴債券票息的純固收產品收益空間，而優質高收益資產的稀缺，則直接倒逼理財公司必須擺脫對單一固收資產的依賴，加快向“多資產、多策略”轉型。

盈米基金方面表示，理財產品最大的優勢，是可以為客戶提供產品化的多元資產投資解決方案。而在一個權益產品活躍的市場，如何用多資產多策略的配置方式為客戶提供穩健收益，或許會成為理財公司下一階段的重要課題。

在這一背景下，新產品設計邏輯與行業服務模式正同步演進，以適應低利率與凈值化的新環境。

王昊宇指出，在新發產品設計上，當前銀行理財產品期限向短端有所傾斜，通過引入多元資產來拓寬收益來源。策略分層也越來越明顯，既有對應無風險偏好的純債、短債產品，也有針對中等風險偏好的含權產品。在結構性創新上，“低波動底倉+衍生品增厚”的模式在加速落地，不少機構會通過商品CTA、量化策略等提升收益彈性。

韋玲艷進一步強調，新發固收類理財產品已告別過去“高基準、粗放式”的階段，進入精細化、分層化與策略化的新發展時期。產品設計理念正從依賴“高基準承諾”轉向注重“低波穩健”與“透明披露”，配置偏好也更聚焦于流動性、安全性和收益彈性的平衡。在具體操作上，面對債券底倉收益承壓，理財公司開始借鑒結構性存款的設計思路，在固收底倉基礎上，掛鉤黃金、指數或大宗商品等期權結構。債券配置則以短久期、高等級品種為主，例如1至3年期利率債、高等級金融債及央企信用債備受新發產品青睞。同時，為管理潛在的贖回壓力，產品普遍提高了對銀行存款、同業存單及貨幣基金等高流動性資產的配置比例。

韋玲艷還強調，銀行理財市場正在步入低利率、真凈值化的新常態。在此背景下，理財公司正從過去的“銷售導向”加速轉向“服務與陪伴導向”，即從單純銷售產品轉向提供綜合服務。具體表現為，銷售推介的重點從展示高業績基準，更多轉向展示如“夏普比率”所代表的性價比以及“最大回撤控制”能力，并大力加強投后陪伴服務。

盈米基金方面進一步表示，面對“凈值化”和“降收益預期”的雙重挑戰，理財公司正經歷從“賣方銷售”向“買方服務”的轉型。客戶的投資體驗，在資產端由產品業績、在負債端則由投教和投顧服務共同形成。投前，要傳播理財產品多元配置、穩定收益、波動小、不同風險收益特征穩健的理念，做好客戶預期管理。投后，強化產品穩定低波特征。由于理財產品低波特征，投教和陪伴的作用其實是幫助客戶重構對理財產品風險收益特征的認知，從而更好了解產品特點。

在加強投教方面，盈米基金方面強調，可從四個方面著手：第一，建立好渠道服務營銷體系，包括對渠道觸達以及代銷能力建設，對多渠道的渠道一體化、系統化的營銷中臺管理建設；第二，做好對理財經理的服務工具和內容；第三，做好數字化的客戶運營，不同的客戶風險收益特征是有差異的，不同風險收益特征的產品如何賣給不同的人；第四，做好客戶服務體系，重要的是場景服務，比如理財產品在養老場景以及養老場景長期投顧服務上是非常有空間的。通過對客戶標簽化的認識和分析，能更精準把不同的產品傳遞到不同客戶手上。

（編輯：曹馳 審核：何莎莎）

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