跨年布局窗口期，關注成長和周期板塊

一起來回顧下市場。

市場回顧

本周滬指錄得七連陽，跨年行情能見度提升，資金配置再均衡化。有色行情延續景氣，國防軍工（受“商業航天”概念推動）、電力設備（受鋰電材料漲價）漲幅居前。玻纖/氨綸/液冷/PCB等表現較好，乳業/旅游/首發經濟等出現回調。

產業方面，以下方面值得關注：1）國內CSP廠商加大資本開支計劃，有媒體報道某互聯網頭部公司2026年AI資本開支從2025年的1500億元增至接近1600億元，重點投向AI基礎設施和半導體芯片采購，其中約850億元專門用于AI處理器。2）隨著NV芯片（如GB300和Rubin）的持續迭代，芯片功耗顯著提升，液冷方案升級，拉動液冷需求。在液冷技術快速迭代和ASIC需求釋放的窗口期，行業格局變化為國產廠商提供切入機會。3）有鋰電材料公司發布漲價函，宣布更改碳酸鋰結算參考價，供給收縮推動價格回歸合理水平。

海外宏觀方面，統計數據顯示，美國2025年第三季度實際GDP環比折年率增長4.3%，高于市場預期。主要受私人消費與AI相關設備投資拉動，而建筑、房地產等傳統行業投資持續疲軟，經濟內部分化格局進一步加劇。進口連續兩個季度回落，反映企業在年初集中補庫后已放緩進口節奏。三季度GDP數據在一定程度上抑制了近期降息預期，我們認為美聯儲短期內可能維持利率不變，下一次降息時點或有推遲。

大類資產方面，黃金突破前高。今年9月美聯儲重啟降息，已累計降息3次，每次各25個基點，并于12月宣布購買短端國債以擴張資產負債表。2026年聯儲前瞻指引仍傾向繼續降息，整體貨幣寬松方向對黃金構成支撐。近年來美國財政赤字率持續位于6%左右高位，債務規模迅速積累，推升債務風險。同時，特朗普政府對美聯儲決策的干預增多，疊加聯儲主席鮑威爾將于2026年5月卸任，市場對美聯儲獨立性及美元信用體系的擔憂加劇，推動美元進入貶值周期。而黃金的貨幣屬性使其有望成為美元資產的替代選擇。

近期美國對委內瑞拉石油出口制裁升級，同時俄烏談判陷入僵局，地緣沖突持續推升避險需求，利好黃金。商品方面，白銀漲幅更為顯著，除金融與避險屬性外，亦受到工業供需面因素影響。全球光伏、新能源汽車、電子電器等領域對白銀的需求持續增長，而供給擴張有限，供需格局趨緊也對其價格形成支撐。（過往表現不預示其未來，市場有風險，投資需謹慎）

市場展望

從日歷效應來看，跨年行情階段，政策呵護與產業催化是市場的主要支撐動力，中央經濟工作會議延續偏積極定調后，2026年兩會財政的加碼值得市場期待。“政策窗口期”有望顯著提升市場對未來的樂觀預期和風險偏好。

歲末年初，也是保險資金等中長期資金年初傾向于加大配置的時期，有望為市場帶來增量資金。近年來，由于投資者提前布局，啟動時間或有提前趨勢。

跨年行情階段，成長和周期板塊值得重點關注，主題也有望具備彈性。在每年1月底之前，A股上市公司處于年報業績預告的真空期。由于缺乏明確的業績數據驗證，市場更傾向于關注預期和題材，為主題投資提供了土壤。風格上，成長和周期板塊過往在春季行情中表現相對占優。

投資方向上，可關注大科技成長，及受益于周期反轉&全球景氣復蘇的資源/制造板塊。

具體來看：1）大科技成長（如機器人、AI應用、儲能、醫藥）：科技行情的延續需要新的應用拓寬AI商業化場景，可關注AI應用落地方向（端側機器人、云測軟件服務等）；制造業爭奪定價權、企業出海抬高天花板，可關注受益于出海與全球化的儲能、創新藥等。2）資源/制造（如有色、化工、工程機械）：可關注受益于海外降息周期提振需求的有色、工程機械，以及行業周期底部蓄勢、受益于“反內卷”政策的化工等。

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