生意社：2025年棉價回顧與2026年棉花供需從寬松到再平衡的轉變

生意社12月26日訊

2025年，國內棉價呈現“寬幅震蕩、內外分化”的特征，整體價格中樞處于五年來相對低位。全球棉花市場在“強供應、弱需求”的基調下運行，同時受到貿易政策、種植結構調整等多重因素交織影響。全球主產區2026/27產季棉花產量可能有所下降，尤其中國棉花政策的周期性調整可能存在減產影響，市場關注點將從“高庫存壓力”逐步轉向“供需再平衡”進程。

2025年棉價走勢回顧：政策與預期主導的震蕩之年

(一)棉花現期貨全年行情概覽

2025年棉價整體處于五年來的低位，回顧今年棉花行情走勢，受美國關稅政策影響，棉價幾度大漲大跌，截至26日全年價格漲幅為4.4%左右。從生意社月K柱圖來看，全年上漲月份較多，年度最高位置在7月底的15596元/噸，最低位在5月上旬的14124元/噸。

期棉方面：鄭棉和美棉走勢大多是趨同，但12月開始，行情走勢分化，國內棉價穩步上行，美棉跌至年內低點。2025年鄭棉主力最高位置在7月中的14300附近，去年最高在16500元/噸?附近，最低在4月初的12565元/噸?附近，去年為13320元/噸?附近。美棉年內最高點在69.32美分，最低在62.9美分附近，較去年行情大幅下降。

(二)階段性走勢分析

第一階段(1–4月)：預期轉弱與關稅沖擊

年初延續2024年底收購成本支撐，價格穩中有升。

4月初，美國對華加征關稅政策落地，全球貿易情緒急劇惡化，棉價快速破位下行，觸及年內第一低位。

第二階段(5–7月)：政策緩和與需求預期修復

中美日內瓦聲明宣布降低部分關稅，市場信心回升。

疊加國內紡織企業階段性補庫、商業庫存周轉加快，棉價震蕩上行，7月底觸及年度高點。

第三階段(8–10月)：豐產預期與旺季落空

9月新棉上市前，市場普遍預期2025/26年度國內產量增加，供應壓力主導情緒。

“金九銀十”傳統消費旺季表現平淡，棉價持續陰跌，回吐前期漲幅。

第四階段(11–12月)：成本支撐與政策托底

南疆部分區域收購成本高于預期，提供現貨底部支撐。

國內宏觀政策發力“擴內需”，下游需求剛性支撐，美聯儲降息落地改善流動性預期，棉價企穩反彈，但美棉因全球供應充裕維持弱勢。

二、2025/26年度中國棉花供需格局：高庫存與弱消費的博弈

(一)供應端：產量增加，庫存處于歷史高位

產量：

國家棉花市場監測系統調查結果顯示，2025年全國棉花平均單產161.7公斤/畝，同比增加4.4%；預計全國總產量740.9萬噸，同比增加11.0%；其中新疆產量704.7萬噸，同比增加12.2%。2025年新疆棉花平均單產171.8公斤/畝，同比上升3.7%，產量704.7萬噸，同比增加12.2%。

庫存：

商業庫存：截至2025年11月底，全國棉花商業庫存 468.36萬噸，同比略增，處于近五年同期高位。

工業庫存：截至2025年11月底，紡織企業原料庫存 94萬噸，可支配庫存 110.6萬噸，隨新棉上市逐步積累。

進口：1–11月累計進口棉花 89萬噸，同比大幅下降64%，全年進口規模收縮明顯。。巴西穩居第一來源國。

不過，考慮到2025年棉花進口配額已所剩無幾，再加上截止目前港口優質棉現貨補充偏慢及紡織廠大多維持剛需補庫等因素，部分國際棉商、貿易企業預測12月我國棉花進口量環比增長幅度將收窄。

需求：內需緩增、外需承壓，產業鏈利潤低迷

國內消費：農業部2025/26年度消費預測上調至 760萬噸，但實際下游接受程度仍需觀察。

出口情況：1–11月紡織服裝累計出口 2,678.2億美元，同比下降1.9%。其中對美國出口下降11.3%，對東盟降5.9%，訂單轉移趨勢持續。

紡織環節：棉紗價格全年下跌約3.5%，紡紗即期利潤多數時間處于虧損狀態。棉紗進口11月單月回暖，但1–11月累計 132.55萬噸，同比仍降3.04%。

終端消費：內需：1–11月服裝鞋帽針紡織品類零售額 13,597億元，同比+3.5%，增速平緩。

三、全球棉花供需：整體寬松格局未改，但邊際變化顯現

(一)USDA 12月報告基調：微調仍顯寬松

產量：2025/26年度全球產量2,608.1萬噸，環比下調6.4萬噸，但同比仍增11.1萬噸；美國單產上調支撐產量預期。

消費：全球消費環比下調6萬噸，中國、孟加拉、土耳其等國消費預測調降。

庫存：全球期末庫存環比略增0.9萬噸，同比增加29.6萬噸，主產國庫存積累壓力仍存。

(二)結構特點：主產國豐產，消費區域分化

美國、巴西、澳大利亞等國產量維持高位或繼續上調。

消費增長乏力，尤其亞洲傳統紡織國家面臨訂單競爭與成本壓力。

四、2026年市場展望：棉花供應從“寬松”到“再平衡”的過渡年

2025年棉花市場在多空因素交織下完成了筑底與重心上移，市場在一定程度上對棉價信心有所積累，展望2026年，市場預測2026/27年度全球棉花產量將同比下降。美國、印度、澳大利亞等主產國產量均面臨下調壓力，這將導致全球期末庫存進一步下降，供需格局轉向緊平衡。

供應端：2026/27年度新疆棉花種植面積迎來結構性壓縮

新疆棉花產業傳來政策大調的重要消息，2026/27年度種植面積將迎來結構性壓縮。據新疆當地棉花企業及相關部門透露，2026/27年度新疆棉花目標價格對應的種植面積調控目標已明確為3600萬畝左右。這一數字較2025年實際4100~4300萬畝的播種規模，減少幅度達到500~700萬畝，減幅超10%，堪稱近年來新疆棉花種植領域力度最大的一次結構性調整。

2025年棉花進口滑準稅加工貿易配額總量為20萬噸，與24年持平，政策符合預期。預計2026/27產季棉花進口數量與上季持平，維持低位。

成本端：25/26年度籽棉收購價格同比持平略跌

2025年，新疆棉花目標價格水平為每噸18600元，今年新疆籽棉整體收購價格較往年更為平穩，僅呈現小幅震蕩。

同時2025/26年度是18600元/噸目標價格補貼政策實施的收官之年，2026/27年度政策大概率迎來變動。后續需重點跟蹤新的目標價格補貼規則：若新補貼標準下調，可能導致新疆棉花種植面積縮減。

五、總結展望：

供應端：本年度初期棉紡企業原棉庫存偏低，新棉上市后積極性補庫，皮棉銷售進度加快，供應端壓力有所減弱。

需求端：國內方面春節前備貨支撐，2026年一季度棉花需求存在增長預期，價格存在上漲契機。國內政策刺激新疆紗廠產能持續擴張，疊加政策對消費端的刺激作用，預計終端服裝消費回暖。國際方面在全球寬松政策的預期下，明年歐美終端服裝消費將會釋放補庫需求，預計東南亞主要服裝制造國消費整體上漲。

展望2026：2026年將是“供給側改革”與“需求側修復”共同作用的關鍵一年，新疆植棉面積的大幅調減計劃可能成為推動全球棉花供需從“寬松”向“平衡”過渡的重要變量。

重點關注：面積調減政策的實際落地情況；產業鏈庫存去化與終端訂單復蘇的傳導效率；宏觀政策與貿易環境對市場情緒的階段性影響。

在新的種植年度到來之前，棉價大概率延續“下有成本與政策托底、上有庫存與需求影響”的區間震蕩格局，直至新的供需驅動出現。

【大宗商品公式定價原理】

生意社基準價是基于價格大數據與生意社價格模型產生的交易指導價，又稱生意社價格。可用于確定以下兩種需求的交易結算價：
1、指定日期的結算價
2、指定周期的平均結算價
定價公式：結算價 = 生意社基準價×K＋C
K：調整系數，包括賬期成本等因素。
C：升貼水，包括物流成本、品牌價差、區域價差等因素。