4500關口告破，黃金的下一個目標在哪里？

2025年尾聲的全球貴金屬市場，正在流動性減弱的節日氛圍中上演一場劇烈波動。截至12月24日，現貨黃金盤中價格在4480美元至4500美元區間內快速轉換，上演了一場多空激烈博弈。

白銀的表現則更為耀眼。在突破70美元心理關口后，現貨白銀日內漲幅一度擴大至0.7%，成功站穩72美元/盎司上方，續寫歷史新高。這一價位標志著白銀徹底擺脫了過去十余年的震蕩格局。

更廣泛的金屬市場同步呼應。倫敦銅價首次突破每噸12000美元大關，與貴金屬一同刷新紀錄。這一同步上漲現象，揭示了大宗商品市場正在經歷的結構性轉變。

黃金走勢基本面分析

當前貴金屬市場的強勢表現并非單一因素推動，而是多重邏輯疊加共振的結果。

貨幣政策預期仍是核心驅動。盡管美國第三季度GDP增長4.3%，超出市場預期的3.3%，但美元指數依然下跌0.37%至97.9。市場對美聯儲明年降息的預期并未動搖。

市場目前預計，美聯儲2026年將有兩次各25個基點的降息，第一次可能在6月進行。

地緣政治不確定性持續提供避險支撐。中東局勢發展、俄烏沖突的不確定性以及美國對委內瑞拉油輪的封鎖措施，共同強化了黃金的避險吸引力。

2026年黃金走勢的核心邏輯，正從傳統的利率和通脹敘事，轉向更根本的貨幣信用重構。美國財政赤字已高達38萬億美元且不可持續，不斷攀升的利息支出正在動搖其信用根基。

更重要的是，美國政府的治理能力下降，停擺已成常態，美聯儲的獨立性也屢受質疑。標普、惠譽、穆迪等評級機構接連下調美國主權信用評級，構成了對美元信用體系最響亮的警鐘。

在這一背景下，各國央行的購金行為已經從簡單的資產配置，轉變為優化外儲結構、應對地緣風險、推進本幣國際化的戰略性舉措。

數據顯示，2022年至2024年全球央行購金量連續三年超過1000噸，盡管2025年金價創歷史新高，預計全年央行購金量仍將達到750至900噸的可觀規模。

截至2025年11月末，中國央行黃金儲備達到7412萬盎司，環比增加3萬盎司，這是央行繼去年11月重啟增持后，連續第13個月增持黃金。

全球央行購金潮已成為黃金市場最堅實的結構性支撐，為金價提供了新的底部抬升動能。

全球黃金供需格局正在發生深刻變化。供應端的反應相當有限，黃金回收量僅增加6%，各國央行的拋售量也很少。

另一方面，需求結構出現了顯著分化。盡管珠寶需求量有所下降（今年第三季度下降23%），但投資需求正在崛起，尤其是金條和金幣的零售需求在10月的澳大利亞和歐洲顯著增加。

機構投資者的興趣也發生了變化，像泰達幣發行商這樣的加密貨幣公司開始大量購買黃金，盡管這類投資的整體影響仍不確定。

黃金投資在亞洲市場仍有進一步擴張的潛力，一些養老基金和保險公司已開始購買黃金ETF。這種多元化配置需求的增長，使得黃金的估值邏輯正在從傳統的避險資產轉向長期戰略性資產。

2026年宏觀環境對黃金構成了有利支撐。市場普遍預期美聯儲將延續降息周期，實際利率下行將降低持有黃金的機會成本。

但降息只是強化趨勢的“催化劑”，而非決定方向的“引擎”。真正驅動黃金牛市的是更深層次的全球貨幣信用重構。這一背景下，黃金與股票價格出現了罕見的同時上漲，這種現象引發了市場對潛在資產泡沫的關注。

全球貿易緊張局勢以及地緣沖突持續，使得購買黃金成為應對股市下跌的有效對沖手段。但需注意，當股市出現大幅下跌時，投資者可能拋售黃金以獲取流動性，形成短期壓力。

不過長期來看，黃金正從周期性的對沖工具演變為一種長期性重要資產。

2026年黃金行情展望

距離 2025 年市場收官僅剩最后 4.5 個交易日?；仡?025年的黃金市場，價格波動呈現明顯的結構性特征。盡管經歷了8月至10月強勁反彈32.4%后的急劇回調，但回調幅度僅為近10%，更多被視為健康的獲利回吐，而非趨勢反轉。

這種市場韌性的背后，是黃金市場交易邏輯的根本轉變。與傳統認知不同，這一輪黃金牛市并非由“超買”或“過度持有”驅動。

機構持倉數據顯示，投資者持有的黃金資產占總資產的比例已從2022年以前的1.5%升至2.8%，意味著機構配置仍有進一步擴張空間。

展望2026年，黃金市場面臨的主要風險源于政策環境的潛在變化。

美聯儲意外轉向鷹派是核心風險之一。歷史數據顯示，實際收益率大幅上升會削弱黃金漲勢——即便只是暫時的。

其次，美國市場可能出現較大波動。一旦美股出現較大波幅，大宗商品也會明顯調整，黃金難以獨善其身。這個階段也往往成為機會，如果有“大坑”，可能就是較好的買入時機。

另一個不可忽視的風險是全球經濟增長顯著失速或陷入深度衰退。盡管當前市場仍預期寬松力度大于緊縮力度，尤其是在美國面臨巨額再融資需求、償債成本上升以及經濟增長不均衡的背景下。

各大機構對2026年黃金價格形成了相對集中的預期區間。國際投資機構普遍預測，2026年黃金目標價在每盎司4500美元至5000美元一線。

綜合來看，當前不再是傳統意義的黃金牛市，而是一場無聲的貨幣體系變革。正如分析師所說，黃金無需危機即可上漲，只需世界維持當前狀態：高債務、政策不確定性、脆弱的聯盟，以及美元不再像過去那樣占據主導地位。