排雷、轉型、國際化：吳曉求勾勒中國資本市場改革三大核心目標

12月21日，在2025深圳香蜜湖金融年會上，中國人民大學原副校長、金融學家吳曉求就“金融強國建設”發表主旨演講。他指出，中國邁向現代化國家的關鍵在于夯實基礎科學與制度文明，而金融體系的現代化是其中不可或缺的一環。

吳曉求強調，金融強國的核心標志有兩個：一是人民幣實現真正的自由化與國際化，二是資本市場的國際化，特別是未來經過努力建成以人民幣計價資產為核心的國際金融中心。他認為，當前中國資本市場仍存在定位偏差、制度缺陷和風險隱患，亟需通過系統性改革實現從融資導向向投資導向的根本轉型。

人民幣國際化與資本市場國際化

吳曉求明確指出，金融強國的建設必須圍繞兩個指標展開。第一是人民幣的自由化和國際化?！澳囊惶煸趥惗鼗蚣~約可以隨意兌換所需金額的人民幣，人民幣國際化才算真正完成。”他強調，邊境貿易、雙邊或多邊貿易中使用人民幣結算只是階段性步驟，不應滿足于區域化成果。人民幣的最終目標是在發達國家作為支付或儲備貨幣自由流通。

第二是資本市場的國際化。吳曉求認為，中國必須努力建設成為人民幣計價資產的國際金融中心。他提醒，金融強國的標志并非銀行資產規?；颉坝钪驺y行”的體量，而是資本市場能否承擔資源配置、風險定價和財富管理的核心功能?！皼]有這個載體，金融強國難以實現。”

資本市場改革三大方向

吳曉求提出，當前資本市場改革需從三個層面推進。首先是認知轉變，市場不應被視作單純的融資工具，而應定位為投資市場，核心是建立激勵機制。他肯定了近期資產端改革的方向，即推動科創型企業成為市場主體，視為資本市場長期成長的基石。

吳曉求表示：“我們必須從融資者便利為中心過渡到投資者權益保護為中心，這是大規模的轉型，整個制度設計就要改革，最近進行的一系列改革我認為是正確的，包括資產端的改革，主要是科創型企業慢慢占主體，這是中國資本市場成長的基石?！?/p>

其次是資金端改革。他認為現有規則過度約束大資金進入權益市場，特別是商業保險資金因考核周期短、風險認知偏差而難以配置高收益資產。“利率長期下行背景下，僅靠債券無法覆蓋保險負債成本，必須拓展另類資產和權益類投資。”他指出，部分財政與保險理論滯后，缺乏市場化和周期意識。

第三是制度平臺改革，需從法律、制度和規則入手。吳曉求強調，制度設計必須保障透明度，防止“埋雷”行為。

資本市場改革三大核心目標

吳曉求將資本市場改革的目標劃分為三個層次。首要目標是“排雷”——清除市場中的欺詐與造假行為。他以紫晶存儲案為例：該公司以“解決中國芯片問題”為名欺詐上市，后因持續財務造假破產。吳曉求認為處罰偏輕，并強調必須通過刑事追責與民事賠償相結合，使違法成本遠超非法收益。

第二目標是將市場建設為真正的財富管理市場。“沒有雷是基礎目標，基礎目標達不到別說其他的遠大目標了”。只有在透明、可信的基礎上，才能吸引長期資金，服務居民多元化資產配置需求。

最終愿景是建成國際金融中心。吳曉求指出，這一目標雖遙遠，但路徑清晰：必須堅持市場化、法治化、國際化方向。唯有如此，中國資本市場才能真正支撐金融強國戰略，助力國家現代化進程。

本文轉自12月22日經濟觀察報，歡迎關注“人大重陽”平臺賬號