Mysteel解讀：二育補欄成短期關鍵變量，年前出欄踩踏風險幾何？

核心結論：短期生豬價格具備支撐，12月全國均價難破11元/公斤，冬至后已開啟回調；1月受供應壓力堆積影響或延續偏弱走勢，但下行空間相對可控。當前市場核心矛盾集中于集團場出欄調節、散戶大體重豬去化節奏及二育補欄帶來的短期供應擾動。期貨端看，01合約下行空間有限，03、05合約可等待二育拉動盤面上漲后布局空單機會。

一、供應格局：集團場托底+散戶大豬壓欄，短期價穩有支撐

1.集團場：出欄節奏可控，量價調節能力凸顯

當前市場供應主要由規模場與散戶構成，其中集團場對價格的托底作用顯著。據調研，全國集團場整體出欄進度未出現明顯滯后，均控制在計劃范圍內，且出欄體重未出現過重情況。核心支撐邏輯在于頭部企業的量價調節策略，以河南頭部企業為代表，呈現“跌價縮量、漲價放量”的調節特征，通過出欄量調整穩定市場價格，疊加國家產能調控政策導向，集團場主動降價意愿較低，構成短期價格的重要支撐。從數據來看，河南某頭部企業2025年預計出欄商品豬7200萬~7800萬頭，截至11月底已累計出欄7100.1萬頭，年度目標完成壓力較小，后續無需通過低價沖量，進一步鞏固了價格底部支撐。

2.散戶：大體重豬存量高，去化進度滯后壓制區域價格

散戶端核心矛盾在于大體重豬去化不充分。南方除廣東外，江西、湖南、福建、浙江等產銷區350斤以上大豬價格普遍處于低位，約6.3-6.5元/斤，散戶普遍采取“出一半、留一半”的出欄策略，即每個散戶均選擇出欄部分存欄，同時保留剩余部分；對于保留的這部分生豬，散戶仍不死心，還想等待價格回升，若后續豬價漲不起來，計劃在冬至后、元旦前后集中出欄。受去年春節前大豬出欄過早錯失高價的影響，今年散戶壓欄惜售情緒濃厚，“能壓就往死里壓”的心態普遍，導致大豬存量持續高位，不僅制約了本地價格上行，也使得東北大豬難以調出，形成區域性供應堰塞湖。不過從影響路徑來看，當前大豬價格已處于低位，下跌空間有限，對整體標豬價格的拖累作用較弱；反之，若后續大豬價格回升，反而可能對標豬價格形成正向帶動。

二、關鍵變量：仔豬行情趨穩，二育補欄加劇短期供應壓力

1.仔豬市場：廣西缺口緩解，全國價格穩中偏弱

前期支撐仔豬價格的廣西缺口逐步得到緩解。由于7月前后非瘟疫情導致母豬去化，廣西區域出現仔豬供應缺口，7公斤仔豬最高報價達290元/頭，并帶動湖南、江西、福建等周邊區域仔豬價格走高。但近期廣西已打通云南仔豬調運渠道，通過跨區域調運補充供應，缺口持續收窄，仔豬價格上漲動力減弱。北方市場則受疫情影響，補欄需求疲軟，且當前仔豬養殖仍處于虧損區間，進一步抑制補欄積極性。綜合來看，預計全國仔豬價格以穩中偏弱為主，對后續生豬供應的邊際影響有限。

2.二育動態：冬至后補欄啟動，年前踩踏風險隱現

冬至后啟動的山東、江西這批二育補欄，在承接了當前標豬壓力的同時進一步擠壓了1月份市場的利多空間，此前市場普遍預期冬至后大豬將逐步出清，年前或面臨大豬供應缺口，但此次二育豬大多計劃在年前出欄，會直接填補這一潛在缺口，不過由于近兩天二育補欄量個別區域較多整體量不大，還需持續關注后續入場量的情況，截止到23日來看?；仡櫄v史行情，10月底的二育潮因入場時機過早、補欄規模偏大，最終導致后期養殖戶出現虧損；此次參與二育的養殖戶多是抱著“不怕養豬虧錢，就怕過年沒豬”的想法，若無法把握“早進早出”的節奏，大概率會重蹈此前的虧損覆轍。更關鍵的是，若本次二育補欄最終出現虧損，將顯著削弱明年一季度養殖戶的二育參與積極性，進而對后續生豬供應結構產生連鎖影響。

三、成本與行業趨勢：養殖成本低位，行業集中度持續提升

當前養殖行業仍處于整體虧損區間，成本端對價格形成一定支撐。從企業數據來看，2025年行業頭部水平在11.3元/kg，行業養殖成本中位數12.5元/kg，2026年在飼料原料波動不大的前提下預計降至12元/kg。行業層面，頭部企業正通過育種技術升級降本增效，各家上市豬企均加大育種投入，通過改良品種提升豬群健康度、料肉比和日增重，推動行業效率持續提升。產能結構方面，中小散戶退出趨勢明顯。據動保渠道數據，100頭以下自繁自養母豬場數量持續減少，此前每月動保銷售額可達20-30萬元的渠道，當前該群體貢獻幾乎歸零，反映出中小養殖戶在行情低迷與成本壓力下逐步退出市場，行業集中度進一步提升。

四、期貨方面

當前期貨市場呈現明顯分化，不同合約操作邏輯差異較大：

01合約：下行空間有限，博弈性較強。一方面，自10月底以來利多因素持續提前釋放，供應壓力逐步堆積，1月豬價走弱概率較大；另一方面，還有6個交易日交割壓力顯現，截止到23日已有863手倉單注冊，江西為最便宜可交割區域，若摻入小標豬交割，成本可進一步降低，盤面最終定價或有較高概率低于11000元/噸。考慮到買方交割成本高（約500元/噸）、白條肉價格偏低導致接貨意愿弱，賣方盈利空間有限，01合約向下空間大概率鎖定在200-300元/噸，需等待現貨漲幅不及預期的配合。

03、05合約：安全性提升，逢高加空機會顯現。二育補欄將加劇年前供應壓力，若二育出現虧損，明年一季度二育積極性或下降，且年后處于消費淡季，疊加供應高位與估值偏高，03、05合約具備下行基礎。操作上可降低倉位等待二育拉動盤面上漲后或年底消費高位繼續加空，把握中長期下行機會。

五、后市展望

短期來看，12月生豬價格仍將維持相對穩定，全國均價難破11元/公斤；冬至后供應壓力已逐步釋放，價格已開啟回調。1月上旬受散戶大豬出欄、集團場沖量及散戶壓欄松動影響，價格或延續偏弱走勢，但成本支撐與行業去產能進程將制約下行空間，1月中下旬年底屠宰提量、前期疫情導致階段性缺豬或助推豬價小幅上漲。中長期來看，行業供給仍處于相對高位，2026年供給或繼續增加，豬價大概率維持低位震蕩，需重點關注春節前高均重去化節奏、二育虧損對后續補欄的影響及行業去產能進度。

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