比特幣寒冬將至？巨鯨Strategy(MSTR.US)暫停掃貨 囤積22億美元現(xiàn)金準備過冬

智通財經(jīng)APP獲悉，“比特幣大戶”Strategy(MSTR.US)在過去一周將其現(xiàn)金儲備提高至21.9億美元，并暫停了比特幣的購買。這家全球最大的數(shù)字資產(chǎn)儲備公司似乎正在為一場漫長的加密貨幣寒冬做準備。根據(jù)周一向美國證券交易委員會(SEC)提交的一份文件，Strategy在截至12月21日的七天內(nèi)通過出售普通股籌集了7.48億美元。此前兩周內(nèi)，該公司已購買了約20億美元的比特幣，使其比特幣總持倉規(guī)模達到約600億美元。

本月早些時候，Strategy設(shè)立了14億美元的儲備金，用于支付未來的股息和利息，旨在緩解市場對其在代幣價格持續(xù)下跌時可能被迫出售比特幣的擔憂。據(jù)悉，該公司的軟件業(yè)務(wù)產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流不足以支付股息或利息。TD Cowen分析師蘭斯·維坦扎指出，Strategy每年約有8.24億美元的利息和股息支付。

數(shù)據(jù)顯示，自10月初創(chuàng)下歷史新高以來，比特幣已下跌約30%。同期，Strategy的股價暴跌超50%。根據(jù)該公司網(wǎng)站數(shù)據(jù)，其關(guān)鍵估值指標mNAV(即公司企業(yè)價值與其所持比特幣價值的比值)在周一約為1.1。這提醒人們，投資者仍然擔憂該指標可能在曾享有顯著溢價后，很快轉(zhuǎn)為負值。

值得一提的是，指數(shù)編制公司MSCI正考慮將持有比特幣或其他數(shù)字資產(chǎn)作為庫藏資產(chǎn)的公司排除在其指數(shù)之外，并已就此事征求投資界意見。MSCI表示：“MSCI提議，將數(shù)字資產(chǎn)持倉占總資產(chǎn)50%及以上的公司，從MSCI全球可投資市場指數(shù)系列中剔除。”此次意見征詢期將持續(xù)至12月31日，最終決定將于2026年1月15日前公布。

這意味著Strategy可能會面臨被MSCI等主流指數(shù)剔除的風險。目前，Strategy是納斯達克100指數(shù)、MSCI美國指數(shù)及MSCI全球指數(shù)的成分股。摩根大通分析師在11月發(fā)布的報告中指出，在Strategy的總市值中，約90億美元可能通過與主要基準指數(shù)掛鉤的交易所交易基金(ETF)和共同基金，以被動持倉形式存在。分析師警告稱：“若MSCI執(zhí)意推進剔除計劃，可能導(dǎo)致Strategy面臨28億美元的資金流出……若其他指數(shù)提供商效仿MSCI，從所有其他股票指數(shù)中剔除該公司，資金流出規(guī)模或達88億美元。”

自10月初比特幣強勢上揚、一舉創(chuàng)下超126,000美元的歷史峰值之后，其價格便如斷崖般急速下挫，這一突如其來的變故讓多頭陣營猝不及防，加密資產(chǎn)市場也因而難以企穩(wěn)，陷入動蕩。在此期間，市場成交量持續(xù)低迷，投資者信心受挫，紛紛選擇撤離比特幣ETF市場。與此同時，衍生品市場也呈現(xiàn)出謹慎觀望態(tài)勢，缺乏押注價格反彈的積極意愿。因此，比特幣或?qū)⒃诮衲暝庥鰵v史上第四次年度下跌，也是首次沒有伴隨重大丑聞或行業(yè)崩潰的年度下跌。

與此同時，比特幣即將在年末迎來關(guān)鍵考驗。期權(quán)市場顯示，約230億美元的比特幣期權(quán)合約將于本周五集中到期，可能在本已高企的波動基礎(chǔ)上進一步放大市場震蕩。從期權(quán)結(jié)構(gòu)來看，市場情緒仍明顯偏空。Forster指出，比特幣30日隱含波動率已回升至接近45%，而期權(quán)偏度(skew)維持在-5%左右，顯示下行保護需求明顯高于上行押注。更長期限的偏度同樣維持在負值區(qū)間，表明交易員正在為2026年第一、第二季度的持續(xù)下行風險做準備。

富達(Fidelity)全球宏觀研究主管Jurrien Timmer此前發(fā)文表示，比特幣可能已經(jīng)完成本輪四年減半周期的上漲階段，10 月創(chuàng)下的 12.5 萬美元或已基本符合周期頂部特征。他指出，歷史上“比特幣寒冬”一般持續(xù)約一年，2026年可能成為“休整之年”，關(guān)鍵支撐區(qū)約6.5 萬—7.5萬美元。不過他仍強調(diào)，自己依然是比特幣的長期看多者。