債市震蕩分化，超長(zhǎng)端主導(dǎo)熊陡|機(jī)構(gòu)要評(píng)

一創(chuàng)固收：超長(zhǎng)端走弱帶動(dòng)曲線熊陡

今天LPR報(bào)價(jià)公布，保持不變，有少部分賭降息的資金撤退，上午收益率小幅上行后企穩(wěn)。不過臨近中午，超長(zhǎng)端國債再次走弱，領(lǐng)跌全品種，收益率曲線熊陡。

現(xiàn)券方面，10年期國債活躍券250016收益率上行1BP至1.845%，30年國債活躍券25特6收益率上行1.4BP至2.241%，10年期國開活躍券250215收益率上行1.55BP至1.9075%。

中信固收：資金偏松難抵股市回暖壓制

今日資金面整體均衡偏松，主要期限資金利率較昨日小幅下行。權(quán)益市場(chǎng)回暖給中長(zhǎng)端債市帶來壓制，而在資金偏松支撐下短券表現(xiàn)略強(qiáng)。盤初上證指數(shù)在3900點(diǎn)關(guān)口高開高走，疊加12月LPR降息預(yù)期落空，債市震蕩走弱。午后股市維持強(qiáng)勢(shì)，基金、券商等交易盤賣出情緒較濃，TL跌幅擴(kuò)大，現(xiàn)券收益率延續(xù)上行直至尾盤略有企穩(wěn)。全天看，現(xiàn)券期貨多數(shù)走弱，尾盤10年期國債、國開債活躍券收益率分別為1.843%、1.908%，較昨日收盤變動(dòng)+0.75Bps、+1.60Bps，“10年-1年”期限利差有所走闊。

公開市場(chǎng)操作方面，今日央行開展673億元7天逆回購，同時(shí)有1200億元國庫現(xiàn)金定存到期，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性凈回籠1836億元，明日將有1353億元7天逆回購到期。

東吳證券：利率曲線回落、信用供給走弱

利率債方面，走勢(shì)先上后下，全曲線下行，1年國債收益率下行3.32BP到1.35%，10年國債收益率下行0.88BP到1.83%，30年下行2.35BP到2.23%。信用債年末供給壓力減弱，認(rèn)購情緒良好，絕對(duì)收益仍然維持在較低水平。

目前債市呈現(xiàn)出超長(zhǎng)端利率高波，其余期限相對(duì)平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)?；久婢S持偏弱格局，跨年資金面平穩(wěn)寬松，短期供給壓力不大，市場(chǎng)對(duì)貨幣寬松預(yù)期有所提升，權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)震蕩偏弱，整體而言利率短期可以相對(duì)不必過于悲觀，但中長(zhǎng)期仍需保持警惕。需關(guān)注明年內(nèi)需為首，反內(nèi)卷持續(xù)環(huán)境下的基本面邊際變化和通脹抬升情況，以及“十五五”開局之年的政策力度。

長(zhǎng)江證券：債市情緒修復(fù)延續(xù)，收益率震蕩下行但空間有限

上周（12.15-12.21）債市收益率先上后下，收益率曲線整體下行，呈現(xiàn)陡峭化走勢(shì)，前期市場(chǎng)相對(duì)謹(jǐn)慎的情緒有所修復(fù)。貨幣政策寬松預(yù)期以及平穩(wěn)的資金面是帶動(dòng)債市收益率下行的重要原因，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及股票市場(chǎng)對(duì)于債市影響較為有限。一級(jí)市場(chǎng)債券發(fā)行規(guī)模較前一周大幅減少9197億元，隨著年底臨近，政府債券發(fā)行接近尾聲，其中國債發(fā)行規(guī)模減少7980億元，信用債發(fā)行規(guī)模波動(dòng)幅度相對(duì)較小，隨著市場(chǎng)情緒的修復(fù)，發(fā)行利率也逐步的回落。

展望本周，債市修復(fù)情緒或?qū)⒀永m(xù)，收益率中樞有望震蕩下行?；久鎸?duì)于市場(chǎng)的影響持續(xù)鈍化，對(duì)于貨幣政策寬松預(yù)期依然較強(qiáng)，并且部分交易機(jī)構(gòu)開始提前交易寬松預(yù)期，這也是債市情緒好轉(zhuǎn)的重要因素之一。除此之外，利率債發(fā)行接近尾聲，供給大減，并且經(jīng)過前期的調(diào)整，長(zhǎng)債的價(jià)值提升，市場(chǎng)交投需求增加，有望帶動(dòng)收益率的回落。不過，債市短期行情可能是僅對(duì)前期調(diào)整的修復(fù)，由于缺乏持續(xù)利好因素支撐，收益率下行空間相對(duì)有限，節(jié)前債市或呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢(shì)。

銀河證券：央行呵護(hù)跨年流動(dòng)性，收益率下行延續(xù)

展望本周，央行重啟14天期逆回購平滑跨年流動(dòng)性，預(yù)計(jì)資金面穩(wěn)健偏松。除此以外，下周臨近年末資金面或季節(jié)性邊際收緊，但在地方債剩余發(fā)行規(guī)模較少，供給壓力邊際下降及央行呵護(hù)資金面跨年信號(hào)流動(dòng)性情況下，資金面或難大幅收緊。后續(xù)建議關(guān)注三方面變化：1）臨近年尾到年初，信貸投放可能季節(jié)性加量，關(guān)注資金面穩(wěn)態(tài)情況、2）交易盤情緒轉(zhuǎn)好是否持續(xù)、3）超長(zhǎng)債利差仍處絕對(duì)高位，但上周開始有所回落，回落趨勢(shì)是持續(xù)。

在以上因素的基礎(chǔ)上，近期資金面整體均衡偏松，疊加基本面仍不強(qiáng)勢(shì)，債市短期順風(fēng)條件仍在；但在機(jī)構(gòu)行為偏離以往配置行為，交易盤占比上升的情況下，債市波動(dòng)或有所放大。央行給定1.75-1.85%區(qū)間或使得債市上有頂，近期十債在1.85%以下徘徊，少有沖破也迅速回歸，因此仍關(guān)注1.85%關(guān)鍵點(diǎn)位及以上的配置價(jià)值。

金信基金固收：流動(dòng)性寬松支撐利率下行，配置行情啟動(dòng)但力度偏弱

上周（12.15-12.21）債券市場(chǎng)整體表現(xiàn)較好，全周利率震蕩下行。上周增量信息不多，后半周收益率曲線整體下行，流動(dòng)性寬松下中短端利率下行幅度更大，長(zhǎng)端利率也跟隨表現(xiàn)較好，期限利差有所走闊。資金面保持均衡寬松，跨年資金價(jià)格尚穩(wěn)定，非銀跨年融資成本在1.7%-1.8%。

機(jī)構(gòu)配置方面，目前有部分機(jī)構(gòu)開始年底配置行情，但相比往年同期，受到明年宏觀預(yù)期分化、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)等因素的擾動(dòng)，配置力量不算太強(qiáng)。整體看，目前債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)依舊可控，預(yù)計(jì)仍以區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)為主。