北京
《地方債，終于盯上“真生意”了》
——從“堵暗雷”到“算明賬”，一場更成熟的化債轉身正在發生
你以為地方債的難題只是“欠太多錢”？不，這一次，政策真正盯上的，是錢到底能不能自己生錢。
剛剛落幕的中央經濟工作會議，釋放出一個清晰信號：在堅守不新增隱性債務紅線的同時，地方債治理首次將融資平臺的經營性債務納入重點化解范圍。這不是技術修補，而是治理邏輯的升級。
過去幾年，化債更像“止血”，核心是管住隱性債務、防止風險擴散。隨著隱性債務逐步收斂，那些在市場化運作中形成、規模更大、結構更復雜的經營性債務，自然走到臺前。地方債治理，開始從“防風險”轉向“算賬本、看回報”。
關鍵變化在于：化債不等于停投資。政策給出的答案很明確——不是不投，而是投得更聰明。有限資金要流向能形成現金流、稅收和長期回報的項目，少做面子工程，多做里子建設。穩增長與化債，并非對立，而是同一道選擇題。
路徑也在悄然改變。過去更多依賴行政推動，如今更強調市場化、法治化：展期、降息、債轉股，以及ABS、REITs等工具登場，讓金融機構和長期資金真正參與進來。政府不再一味兜底，而是當好規則制定者和引導者。
從更大的視角看，這是成熟經濟體的治理姿態——把債務放回資產，把風險交給市場，把增長建立在真實回報之上。
對中國而言，這不是悲觀信號，而是信心表達：問題看清了，賬開始算細了，路也走得更穩了。
地方債的下一步，不在“借不借”，而在“值不值”。
（唐加文，筆名金觀平；本文成稿后，經AI審閱校對）
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