硅谷大玩帽子戲法：1200億美元負債通過SPV“逃出”資產負債表

財聯社12月25日訊（編輯 馬蘭）人工智能行業的泡沫風險成為今年年末市場的核心主題，分析師們尤其對數據中心的火熱交易感到擔憂，擔憂重點就是科技公司將為算力基礎設施而大幅舉債，最后會變成壓倒駱駝的最后稻草。

據統計，今年科技公司已利用特殊目的實體（SPV），將超過1200億美元的數據中心從資產負債表上轉移出去，這一缺乏透明性的舉措引發了華爾街的普遍警告。

其中，涉及到此類交易的公司包括Meta、馬斯克的xAI、甲骨文和數據中心運營商CoreWeave。這些公司已經從包括貝萊德、阿波羅、摩根大通等美國金融機構貸入了至少1200億美元的資金，包括債務與股權投資。

而這些資金都通過SPV進行轉移，從而掩蓋了上述科技公司自身承擔的風險。其也引發了另一個問題：如果人工智能需求令人失望，導致數據中心投資回報不佳，那么誰該為這筆投資承擔責任？

險上加險

在甲骨文的案例中，其從SPV租賃數據中心設施，而一旦發生違約，貸款方將對數據中心、土地所有方以及芯片所有方（SPV）進行追索，而非管理設施的甲骨文。

而Meta向投資者承諾，如果數據中心價值在期限內跌至一定水平以下且Meta不再續租，其將向投資者償還資金。

雖然每家公司對SPV背后財務的承諾不盡相同，但其都提高了潛在風險，因為這些公司仍然保持著極高的評級，并有能力借入更多資金。而數據中心建設在很大程度上有依賴于資金雄厚的私人信貸市場，該行業本身已經充滿不確定性。

一位銀行家表示，私人信貸領域已經存在高風險貸款和潛在的信用風險。這將為未來幾年帶來非常“有趣”的局面，因為私人信貸本身的風險和人工智能泡沫風險將交織在一起。

一些科技銀行家表示，近幾個月來他們還看到了人工智能債務證券化交易，即貸款機構將貸款匯集起來，然后將其分割出售給投資者，這些出售的證券被稱為資產支持證券。

銀行人士估計，目前這類證券化交易的規模已達數十億美元。這些交易將數據中心貸款的風險分散到更廣泛的投資者群體中，包括資產管理公司和養老基金。

但并非所有大型超大規模數據中心公司都加入了套殼的趨勢。谷歌、微軟和亞馬遜等公司在人工智能熱潮之前就已經擁有規模龐大、成熟的數據中心業務，且他們仍然繼續使用手中現金進行建設。

不過，雖然這三家公司尚未披露任何重大的SPV融資，但谷歌和亞馬遜最近都通過發行債券直接籌集了更多資金。