業績承壓繼續關店，贏家時尚4000萬買了張LVMH的“門票”

在高端女裝市場“寒冬”中，港股上市公司贏家時尚拿出4000萬元，成為全球奢侈品巨頭LVMH旗下私募基金的LP。

12月17日，新京報貝殼財經記者獲悉，贏家時尚控股有限公司作為有限合伙人，認購路威凱騰壹號（成都）股權投資合伙企業（有限合伙）的有限合伙權益，認繳出資額為人民幣4000萬元。

這一操作背后，并非簡單的財務投資。業內普遍認為，這更像是在主業增長乏力之際，為自己買的一張通往全球時尚資源和新興消費趨勢的“門票”——盡管這條道路充滿不確定性。

收入近八成來自線下，上半年營收下滑繼續關店74家

贏家時尚成立于中國高端女裝市場快速擴張階段，2014年在香港交易所主板上市后，公司依托多品牌矩陣和以直營門店為核心的零售模式，實現了多年穩健增長。官網資料顯示，贏家時尚定位為輕奢品牌管理集團，旗下擁有Koradior（珂萊蒂爾）、La Koradior、NAERSI（娜爾思）、NAERSILING、NEXY.CO（奈蔻）等八個自主品牌。其中，Koradior與NAERSI為集團“雙核心”品牌，2024年合計銷售收益超過35.9億元，其余品牌年銷售規模在4億元至11億元之間。

不過，自2024年起，贏家時尚開始明顯感受到高端服裝消費環境變化帶來的壓力。財報顯示，2024年公司實現營收65.89億元，同比下降4.68%；歸母凈利潤4.69億元，同比減少44.10%。公司將業績下滑歸因于各零售渠道產品銷售下降、產品結構調整以及運營優化帶來的階段性影響。這也是贏家時尚自2014年上市以來，第二次出現年度營收同比下滑。

從品牌表現看，其內部結構分化進一步顯現。三大主力品牌中，僅有NEXY.CO實現0.79%的微幅增長，Koradior和NAERSI分別下滑9.68%和1.87%。輕奢品牌La Koradior和設計師風格品牌FUUNNY FEELLN分別實現10.23%和22.23%的增長，但體量仍不足以對沖核心品牌下行帶來的整體壓力。

渠道層面，作為收入近八成來自線下直營門店的公司，贏家時尚在2024年繼續推進門店優化。全年線下直營零售收入同比下降6.97%，批發給經銷商收入同比下滑約25.17%，門店總數凈減少125家至1839家。

進入2025年上半年，壓力仍在延續。半年報顯示，公司實現收益31.04億元，同比下降6.12%；歸母凈利潤同比小幅增長3.2%至2.88億元。公司在報告中指出，高端女裝零售市場面臨重大挑戰，主要奢侈品牌銷售額同比普遍錄得雙位數下滑，本土高端品牌競爭加劇、消費者偏好變化，成為行業共性難題。

從具體品牌看，Koradior以33.64%的銷售份額保持集團領先，上半年實現營收10.44億元，同比微降1.22%；NAERSI營收6.55億元，同比下降10.85%；NEXY.CO營收4.84億元，同比下降4.00%；La Koradior實現9.65%的增長至2.80億元。不過，其余品牌多數出現約10%甚至更高幅度的下滑。2025年上半年，公司繼續關閉門店74家，期末門店數降至1765家；電子商務收入同比增長8.88%，但占總收益的比重仍不足兩成。

4000萬元認購約6%基金份額，買下連接全球消費資源的“入場券”？

正是在這樣的背景下，贏家時尚選擇出資4000萬元，認購路威凱騰壹號（成都）股權投資合伙企業有限合伙權益，約占基金認繳總額的6%。該基金為一只在成都以有限合伙形式設立的人民幣計值基金，由路威凱騰（成都）私募基金管理有限公司及其關聯方發起，并由該公司擔任基金管理人。

公告顯示，路威凱騰（L Catterton）成立于2016年，由L Capital與美國Catterton合并而成，是LVMH集團旗下的私募股權投資機構，專注于消費行業投資。目前，其在全球設有9個投資平臺和17個辦事處，管理資產規模約350億美元，投資領域覆蓋跨境擴張、消費科技、餐飲、寵物經濟、美妝個護、醫療健康、新零售及服裝時尚等領域。

在獨立時尚咨詢師王寧看來，路威凱騰在全球奢侈品與高端消費領域積累的資源網絡，是此次投資的重要吸引力。公開信息顯示，路威凱騰曾投資ETRO、GANNI等國際時尚品牌，在奢侈品與高端時尚賽道具備成熟的投資經驗。通過參與該基金，贏家時尚有望獲得與國際時尚品牌建立聯系的機會，為未來在聯名合作、設計理念交流等方面創造條件，進一步強化品牌的時尚屬性與國際化定位。

從業務層面看，路威凱騰的人民幣基金重點聚焦跨境擴張、美妝個護、服裝時尚等賽道，與贏家時尚所處的高端女裝產業鏈存在交集。贏家時尚認為，借助路威凱騰對消費趨勢的前瞻判斷，公司有望優先接觸上下游優質投資或合作標的，在獲取潛在投資回報的同時，圍繞核心女裝業務構建更具延展性的時尚消費生態，提升整體抗風險能力。

此外，公告還強調了對長期消費趨勢的把握。路威凱騰在寵物經濟、美妝個護、健康消費等新興領域的系統布局，被視為贏家時尚理解消費結構變化的重要窗口。在高端女裝增長放緩的階段，這類“趨勢型信息入口”對品牌與產品決策的價值，或許并不完全體現在短期財務回報上。

王寧認為，對贏家時尚而言，資本布局可以成為輔助工具，但難以替代主業修復。未來，公司仍需在產品創新、品牌年輕化、電商與新零售能力建設等方面持續投入，才能使這類戰略性投資真正轉化為長期增長動能。“作為有限合伙人，贏家時尚能否將資源優勢轉化為實質性的品牌協同，仍取決于后續執行能力。”他強調，在主業承壓、線下渠道調整尚未完成的情況下，公司更迫切的挑戰仍在于提升核心品牌的產品競爭力、渠道效率與消費者黏性。

新京報貝殼財經記者 曲筱藝

編輯 岳彩周

校對 盧茜