11月CPI數據“跳水”，華爾街卻齊聲警告：別被騙了！

最新數據顯示，美國11月核心通脹降至四年低點，這本該是個天大的好消息。然而，經濟學家們卻對此嗤之以鼻，甚至警告這份數據“水分極大”。

備受期待的CPI數據顯示，11月美國核心通脹降至四年低點，但經濟學家們卻就“真實性”達成了一致：這份報告有些不對勁。

在一份被創紀錄時長的政府停擺嚴重扭曲的CPI報告中，幾個長期以來頑固高企的通脹類別似乎幾乎憑空消失了。其中最主要的是住房成本，該分項約占消費者價格指數的三分之一，但機票和服裝等其他類別的價格也顯著下降。

由于政府停擺，勞工統計局無法在整個10月份收集價格信息，并且在11月份開始采樣的時間也比往常晚。所謂的核心CPI在11月同比上漲2.6%，為2021年以來最慢的增速。

幾位預測者指出，10月數據的缺失導致這份廣受關注的報告中出現了大片空白，實際上等同于假設該月沒有通脹。他們表示，這最終導致了對11月通脹數據的巨大下行壓力。一些人指出，縮短的數據收集期也可能使數據產生偏差。

勞工統計局發言人Stacey Standish表示，該機構對關鍵的住房價格指標使用了一種稱為“結轉填補（carry-forward imputation）”的流程。她說，這種方法“利用上一個收集期的數據來估算價格，實際上是假設價格沒有變化。2025年10月的租金是從2025年4月結轉過來的，導致10月的租金和業主等價租金（OER）指數值沒有變化。”

經濟學家們分析報告的標題很有深意：道明證券稱之為“詞不達意（Lost in Translation）”。William Blair稱之為“遲到且零散”，而安永-帕特農則將其形容為一份“像瑞士奶酪一樣（千瘡百孔 ）的CPI報告”。

“這份獨一無二的報告產生了一個又一個異常，幾乎都指向同一個方向，”桑坦德美國資本市場的首席美國經濟學家Stephen Stanley在一份報告中說。“我認為完全無視是不明智的，但我也認為照單全收太草率了。”

美國政府停擺限制了勞工統計局計算環比增速的能力，因此它主要觀察了從9月到11月的變化。在報告發布前一天發布的常見問題解答和其他支持文件中，該機構預警稱部分數據可能不完全值得信賴。

勞工統計局在周三一份解釋如何估算缺失數據點的文件中表示，“如果雙月CPI數據波動較大，那么對缺失月份的估計值的信心就應該降低。”

最大的問題：住房分項

與近期趨勢相比，最大的不一致出現在關鍵的住房類別，這原本是近年來通脹的主要驅動力。一些經濟學家指出，主要租金在兩個月內平均僅上漲驚人的0.06%，業主等價租金平均上漲0.14%，這只有在勞工統計局基本上保持10月指數值與上個月相同的情況下才可能發生，意味著從9月起沒有增長。

Inflation Insights LLC總裁Omair Sharif說，“無論在這個世界的哪個角落，這都不是個好主意，但我們現在的處境就是這樣。”

Sharif補充道，關鍵住房類別的環比變化將在12月CPI發布時基本得到解決，盡管它們看起來可能“很高”，但年度變化可能會受到更長時間的影響。

這是因為勞工統計局以滾動的六個月為基礎對幾組家庭的租金進行抽樣，所以一些錯誤的10月數值可能直到明年4月才會從指數中剔除。

盡管有這些怪異之處，幾位經濟學家堅持認為通脹正在降溫，只是可能沒有周四的報告顯示的那么多。富國銀行的經濟學家在一份報告中說，“透過噪音，我們認為通脹在趨勢上正在放緩，即使今天的讀數夸大了放緩的幅度。”

不過，他們分析報告的標題更為直接：“得加一整罐鹽才吞得下（意指數據水分極大，需極度審慎）。”