市值30億，珠海沖出一家AI數(shù)字員工IPO，高瓴、溫氏股份押注

AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展遵循著典型的“基礎(chǔ)設(shè)施→核心技術(shù)→行業(yè)應(yīng)用”的科技產(chǎn)業(yè)化路徑。當(dāng)下，AI產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷從“技術(shù)突破”轉(zhuǎn)向“應(yīng)用落地”的關(guān)鍵階段。

展望未來(lái)，AI應(yīng)用將像互聯(lián)網(wǎng)一樣滲透每個(gè)行業(yè)，其重要性不亞于工業(yè)革命中的蒸汽機(jī)、信息革命中的計(jì)算機(jī)。

近期，又有一家AI應(yīng)用公司向港交所遞交了招股書(shū)。

格隆匯獲悉，珠海金智維人工智能股份有限公司（簡(jiǎn)稱“珠海金智維”）于12月15日向港交所遞交了招股書(shū)，根據(jù)第18C章規(guī)則尋求聯(lián)交所主板上市，由國(guó)泰海通、中銀國(guó)際擔(dān)任保薦人。

AI產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D，來(lái)源：西南證券、格隆匯

01

杭州電子科技大學(xué)兩位校友聯(lián)合創(chuàng)業(yè)，珠海高瓴、溫氏股份押注

珠海金智維成立于2016年3月，2025年12月轉(zhuǎn)制為股份公司，總部位于廣東省珠海市。

截至2025年12月9日，廖萬(wàn)里通過(guò)直接及間接的方式有權(quán)行使公司40.65%的表決權(quán)。

金智維的主要機(jī)構(gòu)投資者包括啟明創(chuàng)投、國(guó)開(kāi)投資、珠海高瓴、金證股份(600446.SH)、溫氏股份(300498.SZ)、中互金數(shù)據(jù)、粵財(cái)投資控股等。有意思的是，金證科技既是股東，又是公司的客戶，也曾是公司的供應(yīng)商。

在2023年6月的C3輪融資中，公司的投后估值約30.75億元。

融資歷史，來(lái)源：招股書(shū)

公司創(chuàng)始人廖萬(wàn)里今年54歲，目前擔(dān)任董事會(huì)主席、執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官兼總經(jīng)理。他畢業(yè)于杭州電子科技大學(xué)，獲計(jì)算機(jī)及應(yīng)用學(xué)士學(xué)位。

廖萬(wàn)里曾在金證科技、北京宇信恒升信息、廣東銘太信息科技、北京宇信易初科技、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行等公司從事金融科技及軟件開(kāi)發(fā)相關(guān)的工作。

公司的另一位聯(lián)合創(chuàng)始人金卓先生今年55歲，在公司擔(dān)任執(zhí)行董事兼集團(tuán)銷售及營(yíng)銷服務(wù)部總經(jīng)理，他與廖萬(wàn)里同是杭州電子科技大學(xué)計(jì)算機(jī)專業(yè)的同學(xué)。金卓曾在金證科技、北京宇信恒升信息技術(shù)、宏爵財(cái)經(jīng)信息等公司工作。

珠海金智維是一家專注于提供人工智能（AI）數(shù)字員工解決方案及企業(yè)級(jí)智能體解決方案的AI企業(yè)，通過(guò)自主研發(fā)的AI解決方案，助力企業(yè)加速其數(shù)智化轉(zhuǎn)型。

通過(guò)將AI算法、大語(yǔ)言模型和機(jī)器人流程自動(dòng)化（RPA）技術(shù)與行業(yè)場(chǎng)景的深度融合，珠海金智維實(shí)現(xiàn)了將各種不同的工作交由AI數(shù)字員工及智能體處理，以人機(jī)交互的方式重塑組織生產(chǎn)力，釋放企業(yè)員工創(chuàng)造力，使其專注于更高價(jià)值的工作。

珠海金智維的AI解決方案產(chǎn)品包括K-APA解決方案和Ki-Agent解決方案。

K-APA解決方案致力于解決企業(yè)在數(shù)智化轉(zhuǎn)型過(guò)程中遇到的規(guī)則明確的自動(dòng)化問(wèn)題。該方案能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)流程的自動(dòng)化和智能化執(zhí)行，同時(shí)對(duì)該等流程進(jìn)行編排管理。

Ki-Agent解決方案能為用戶實(shí)現(xiàn)“從效率提升到戰(zhàn)略影響力”的端到端價(jià)值創(chuàng)造。通過(guò)多智能體協(xié)作與流程自動(dòng)化，解決傳統(tǒng)企業(yè)「流程割裂、效率低下」的常見(jiàn)問(wèn)題。

公司AI解決方案、平臺(tái)以及應(yīng)用場(chǎng)景之間的關(guān)系，來(lái)源：招股書(shū)

珠海金智維采用項(xiàng)目制與訂閱制定價(jià)相結(jié)合的混合定價(jià)模式。此外，公司針對(duì)項(xiàng)目制客戶提供運(yùn)維服務(wù)。

截至2025年6月底，公司累計(jì)服務(wù)超過(guò)1300家客戶，涉足金融服務(wù)、政務(wù)、制造業(yè)等十余個(gè)行業(yè)，部署逾180萬(wàn)名AI數(shù)字員工。

其中，金融領(lǐng)域是公司重點(diǎn)服務(wù)的行業(yè)。截至2025年6月底，珠海金智維已為超240家銀行（覆蓋中國(guó)六大國(guó)有銀行）、超130家證券公司（覆蓋中國(guó)90%以上的證券公司），以及超170家其他主要金融機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。

不過(guò)值得注意的是，公司的客戶留存率由2023年的74%下降至2024年的68%。

關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，來(lái)源：招股書(shū)

02

三年半累計(jì)虧損8.09億元，賬上現(xiàn)金承壓

近幾年，在下游需求拉動(dòng)及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變動(dòng)的背景下，珠海金智維的收入有所波動(dòng)。

2022年、2023年、2024年及2025年1-6月（報(bào)告期），公司的總收入分別為2.03億元、2.17億元、2.43億元、4600萬(wàn)元。毛利率分別為42.1%、41.5%、53.4%、51.9%，凈利潤(rùn)分別錄得凈虧損5.07億元、6260萬(wàn)元、1.22億元、1.17億元，三年半累計(jì)虧損8.09億元。

招股書(shū)稱，公司2025年上半年收入較上年同期略微下降，主要是由于某項(xiàng)經(jīng)常性合同下的解決方案驗(yàn)收延遲。

公司業(yè)務(wù)呈現(xiàn)顯著的季節(jié)性，每年第四季度的收入占比較高。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來(lái)源：招股書(shū)

珠海金智維的收入主要來(lái)源于提供AI解決方案，按收費(fèi)模式來(lái)劃分，2024年公司來(lái)自項(xiàng)目制收費(fèi)的收入占比為69.7%，來(lái)自訂閱制的收入占比為24.1%。

按應(yīng)用場(chǎng)景所屬行業(yè)來(lái)劃分，2024年公司來(lái)自金融行業(yè)的收入占比為78.1%，來(lái)自其他行業(yè)的占比為21.9%。

按業(yè)務(wù)線劃分的收入明細(xì)，來(lái)源：招股書(shū)

公司凈利潤(rùn)虧損主要源于較高的研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用。

研發(fā)方面，截至2025年6月底，珠海金智維的研發(fā)團(tuán)隊(duì)擁有334名成員，占員工總數(shù)的37.4%。

報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)開(kāi)支分別為6720萬(wàn)元、5540萬(wàn)元、5570萬(wàn)元、3160萬(wàn)元，分別占同期總收入的33.1%、25.6%、22.9%及68.7%。

此外，2025年上半年，公司的銷售及分銷開(kāi)支為2921萬(wàn)元，銷售費(fèi)用率達(dá)63.5%。

值得注意的是，珠海金智維也面臨一定的應(yīng)收款項(xiàng)壓力。截至各報(bào)告期末，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)分別約為1.02億元、1.18億元、1.26億元、1.02億元。

2022年至2024年，應(yīng)收賬款占年收入的比重在50%-55%之間。

招股書(shū)稱，公司的平均貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)有所增加，表明從客戶收回款項(xiàng)所需時(shí)間有所延長(zhǎng)，這可能會(huì)增加壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，公司賬上現(xiàn)金也面臨較大的壓力。報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，截至2025年6月底，公司賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約8998萬(wàn)元，而2022年底是5.04億元。

現(xiàn)金流量表，來(lái)源：招股書(shū)

03

中國(guó)AI數(shù)字員工市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，公司市占率約3.7%

人工智能是計(jì)算機(jī)科學(xué)的一個(gè)分支，旨在賦能機(jī)器仿真人類智能和認(rèn)知功能，與學(xué)習(xí)、推理和解決問(wèn)題有關(guān)。

AI分為兩個(gè)主要階段，即訓(xùn)練和推理。AI模型在訓(xùn)練階段學(xué)習(xí)分析預(yù)先確定的數(shù)據(jù)集，并在推理階段根據(jù)新的數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，以輸出可操作的結(jié)果。

AI解決方案是指利用AI技術(shù)和方法來(lái)解決特定問(wèn)題或特定行業(yè)和適用場(chǎng)景下的需求的做法。

這包括應(yīng)用機(jī)器學(xué)習(xí)、自然語(yǔ)言處理和其他基于人工智能的技術(shù)，來(lái)負(fù)責(zé)任務(wù)執(zhí)行、決策和內(nèi)容創(chuàng)作等任務(wù)。

企業(yè)級(jí)AI解決方案是指專門為政府事務(wù)和企業(yè)等大型組織設(shè)計(jì)的AI系統(tǒng)，該等組織需要高度的安全性、可擴(kuò)展性以及與復(fù)雜業(yè)務(wù)流程的集成。

當(dāng)前，企業(yè)級(jí)AI應(yīng)用正逐步從單點(diǎn)自動(dòng)化向綜合智能化轉(zhuǎn)型，其中AI數(shù)字員工成為核心代表。

AI數(shù)字員工是企業(yè)級(jí)AI解決方案在執(zhí)行層的重要應(yīng)用形態(tài)，AI數(shù)字員工指基于RPA及AI技術(shù)（如OCR、ASR、NLP及大語(yǔ)言模型）融合的虛擬勞動(dòng)力，替代人類完成企業(yè)及政府部門中大量規(guī)則化、重復(fù)性和跨系統(tǒng)的操作任務(wù)。

其核心特征在于可同時(shí)處理結(jié)構(gòu)化與非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，并具備語(yǔ)義理解與人機(jī)交互能力，從而幫助企業(yè)及政府機(jī)構(gòu)等在工作中實(shí)現(xiàn)智能化執(zhí)行與協(xié)同。

與傳統(tǒng)自動(dòng)化工具相比，AI數(shù)字員工不僅能執(zhí)行預(yù)設(shè)流程，還可基于語(yǔ)義理解進(jìn)行信息提取、判斷和反饋，大幅提升業(yè)務(wù)流程自動(dòng)化與標(biāo)準(zhǔn)化水平。

通過(guò)規(guī)模化部署，AI數(shù)字員工幫助政企客戶實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)流程的自動(dòng)化和標(biāo)準(zhǔn)化，降低人力成本，同時(shí)在數(shù)據(jù)合規(guī)和處理準(zhǔn)確性方面具備優(yōu)勢(shì)，已成為企業(yè)級(jí)AI解決方案中最具普及度和成熟度的形態(tài)之一。

AI數(shù)字員工解決方案行業(yè)價(jià)值鏈的上游環(huán)節(jié)涵蓋算力、數(shù)據(jù)與基礎(chǔ)AI技術(shù)的提供。

中游環(huán)節(jié)由AI數(shù)字員工解決方案的核心開(kāi)發(fā)商與集成服務(wù)商構(gòu)成。核心廠商通過(guò)將RPA與人工智能技術(shù)相結(jié)合，開(kāi)發(fā)數(shù)字員工平臺(tái)及相關(guān)工具，實(shí)現(xiàn)流程自動(dòng)化、非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)處理及智能交互等功能。珠海金智維就處于中游環(huán)節(jié)。

下游環(huán)節(jié)主要包括各類政企客戶，覆蓋金融服務(wù)、政務(wù)、制造、零售及醫(yī)療等行業(yè)。

AI數(shù)字員工解決方案行業(yè)價(jià)值鏈，來(lái)源：招股書(shū)

全球AI數(shù)字員工解決方案市場(chǎng)近年來(lái)保持快速增長(zhǎng)，從2020年的118億元增長(zhǎng)至2024年的291億元。

中國(guó)市場(chǎng)是全球增長(zhǎng)最快的區(qū)域之一。中國(guó)AI數(shù)字員工解決方案市場(chǎng)規(guī)模從2020年的18億元增長(zhǎng)至2024年的65億元，預(yù)計(jì)到2029年將達(dá)到510億元。

中國(guó)AI數(shù)字員工解決方案市場(chǎng)規(guī)模，來(lái)源：招股書(shū)

中國(guó)AI數(shù)字員工市場(chǎng)目前仍處于快速成長(zhǎng)與格局分化并存的階段，整體集中度相對(duì)有限。

2024年市場(chǎng)前五大廠商的市場(chǎng)份額合計(jì)不足20%，尚未形成明顯的壟斷格局。市場(chǎng)參與者主要包括原RPA廠商、AI自動(dòng)化解決方案提供商等。行業(yè)內(nèi)其他參與者還包括實(shí)在智能、來(lái)也科技、壹沓科技、云擴(kuò)科技等。

按市場(chǎng)份額計(jì)，珠海金智維于2022年至2024年連續(xù)三年在中國(guó)AI數(shù)字員工解決方案市場(chǎng)蟬聯(lián)榜首。

2024年中國(guó)AI數(shù)字員工解決方案公司市場(chǎng)排名，按收入計(jì)，來(lái)源：招股書(shū)

總體而言，珠海金智維所處的AI數(shù)字人行業(yè)未來(lái)發(fā)展前景較好，但是目前行業(yè)參與者較多，競(jìng)爭(zhēng)格局非常分散，公司市場(chǎng)占有率較低，且當(dāng)前仍處于高投入期，研發(fā)費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率都較高，近幾年均處于虧損階段，賬上現(xiàn)金流也面臨一定壓力。

未來(lái)，公司能否向非金融領(lǐng)域順利拓展，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，格隆匯將保持關(guān)注。

往期熱門文章

聲明：文中觀點(diǎn)均來(lái)自原作者，不代表格隆匯觀點(diǎn)及立場(chǎng)。特別提醒，投資決策需建立在獨(dú)立思考之上，本文內(nèi)容僅供參考，不作為任何實(shí)際操作建議，交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考