華誼兄弟正在成為阿里和馬云的“棄子”？

華誼兄弟（300027.SZ）的一則最新公告，再次將這家曾經的“中國影視娛樂第一股”推上風口浪尖。2025年12月17日，公司股東杭州阿里創業投資有限公司通過大宗交易減持2952.68萬股，持股比例從3.467799%降至2.403580%。更重要的是，阿里創投及其一致行動人馬云的合計持股比例從6.064215%降至4.999996%，不再是華誼兄弟持股5%以上的股東。

此次減持套現約2億元，公告中稱是基于“阿里創投自身商業安排”，且不排除未來12個月內繼續減持的可能性。公司表示，此舉“有利于公司股權結構的穩定”，不會對正常經營產生不利影響，也不會導致控股股東、實際控制人發生變更。

阿里與華誼兄弟的關系曾經十分緊密。阿里創投和馬云作為長期持股的第二和第三大股東，深度參與了華誼兄弟的資本運作。在影視行業高歌猛進的年代，這種結合被視為“互聯網+娛樂”的典范。雙方的合作不止于財務投資，阿里影業還曾向華誼兄弟提供7億元借款，并最終接手了包括華誼兄弟總部大樓在內的資產以及馮小剛旗下的東陽美拉公司股權，以抵償債務。

然而，當潮水退去，這段關系正在悄然生變。從持股5%以上的重要股東變為不足5%的普通投資者，阿里系不僅降低了自身的投資風險和責任，其信號意義也不言而喻——對華誼兄弟未來的前景，正采取更為審慎的觀望甚至撤退姿態。

阿里的減持并非孤立事件，它發生在華誼兄弟內外交困的背景下。就在減持前一周的12月10日，華誼兄弟公告承認，因部分回款資金未能如約到位，公司出現暫時性流動資金緊張，導致在銀行等金融機構的逾期債務合計達5250萬元，這一數字已超過公司2024年經審計凈資產的10%。

同一天，另一則公告披露了更嚴重的控制權危機：公司控股股東、實際控制人王忠軍持有的1.5392億股無限售流通股（占公司總股本的5.55%）擬被第二次司法拍賣。截至目前，王忠軍、王忠磊兄弟所持股份已全部被凍結。

財務數據更是直觀地揭示了經營的困境。2025年第三季度，公司營業收入僅6259.56萬元，同比大幅下降31.61%；凈虧損3946.2萬元。前三季度累計營收2.15億元，同比暴跌46.08%；凈虧損擴大至1.14億元。這已是華誼兄弟連續第七年陷入虧損泥潭，七年累計虧損額超過80億元。

回顧華誼兄弟的歷程，令人唏噓。2009年登陸創業板時，它風光無兩，是中國影視娛樂行業的標桿。通過深度綁定馮小剛等導演，公司推出了《非誠勿擾》《集結號》《老炮兒》等一系列叫好又叫座的電影，開創了內地賀歲檔模式。公司旗下星光熠熠，市值一度突破900億元。

然而，過度依賴核心導演、對賭協議的后遺癥、影視行業政策調整、市場競爭加劇以及自身多元化擴張的失利等多重因素疊加，將華誼兄弟拖入了漫長的下行通道。股價從高點跌落，如今僅報2.17元，總市值約60億元，不足巔峰時期的十分之一。

面對危局，華誼兄弟并非沒有掙扎。公司稱，目前周星馳執導的《美人魚2》已進入后期制作，馮小剛執導的《抓特務》也已殺青。這兩位與華誼兄弟歷史淵源深厚的大導演及其作品，被外界視為公司能否力挽狂瀾的關鍵。

然而，電影市場的不確定性極高，單憑一兩部影片已難解公司整體的債務、經營和治理結構之困。阿里系的減持，猶如抽走了一塊關鍵的信心基石。未來，公司的控制權是否會因實控人股份被拍賣而生變？持續的虧損和債務問題如何化解？這些都是懸在華誼兄弟頭頂的達摩克利斯之劍。