自動(dòng)駕駛卡車“細(xì)分冠軍”遞表港交所，三年半累虧近8億

港交所官網(wǎng)顯示，主線科技（北京）股份有限公司（下稱“主線科技”）于近日首次遞交了上市申請(qǐng)文件，擬在主板上市，獨(dú)家保薦人為國(guó)泰君安國(guó)際。值得關(guān)注的是，該公司計(jì)劃依據(jù)《上市規(guī)則》第18C章（即針對(duì)特專科技公司）上市，是又一試圖叩開(kāi)港股大門的自動(dòng)駕駛企業(yè)。

根據(jù)招股書(shū)，主線科技擬將本次募資用于持續(xù)提升研發(fā)能力、智能裝備及核心零部件的量產(chǎn)與供應(yīng)鏈體系建設(shè)、市場(chǎng)拓展及產(chǎn)品品牌生態(tài)構(gòu)建、戰(zhàn)略股權(quán)投資及收購(gòu)，以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金和一般企業(yè)用途。

細(xì)分市場(chǎng)第一，但“盤(pán)子”僅十億級(jí)

主線科技成立于2017年，定位為中國(guó)領(lǐng)先的L4級(jí)自動(dòng)駕駛卡車及解決方案提供商。2025年9月，公司被認(rèn)定為國(guó)家級(jí)專精特新重點(diǎn)“小巨人”企業(yè)。公司構(gòu)建了“車－端－云”一體化的產(chǎn)品生態(tài)系統(tǒng)，核心產(chǎn)品包括智能卡車（AiTruck）、智能終端（AiBox）和智能云服務(wù)（AiCloud）。

招股書(shū)援引弗若斯特沙利文的資料稱，按2024年產(chǎn)品銷售收入計(jì)，主線科技是封閉道路場(chǎng)景下中國(guó)規(guī)模最大的L4級(jí)自動(dòng)駕駛卡車及解決方案提供商，市場(chǎng)份額達(dá)31.8%。不過(guò)，同一份報(bào)告也揭示，2024年該細(xì)分市場(chǎng)的總規(guī)模僅為13億元。在一個(gè)“盤(pán)子”僅十億級(jí)的市場(chǎng)中占據(jù)領(lǐng)先地位，其未來(lái)的增長(zhǎng)想象空間引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

盡管市場(chǎng)份額領(lǐng)先，但公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)仍深陷虧損泥潭。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，主線科技的收入分別為1.12億元、1.34億元、2.54億元和9892.7萬(wàn)元。同期，公司的凈虧損分別為2.78億元、2.13億元、1.87億元和9638.8萬(wàn)元，三年半累計(jì)虧損已近8億元。

更緊迫的壓力來(lái)自現(xiàn)金流。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額持續(xù)為負(fù)。截至2025年上半年末，主線科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅剩3069.8萬(wàn)元，較2022年底的1.2億元大幅縮水約75%。招股書(shū)提示，公司已連續(xù)多年處于凈負(fù)債狀態(tài)，凈負(fù)債額從2022年的5.98億元飆升至2025年上半年的10.78億元，這可能帶來(lái)流動(dòng)性短缺風(fēng)險(xiǎn)。

成立以來(lái)融資超9億

公司的業(yè)務(wù)覆蓋三大場(chǎng)景：物流樞紐（Trunk Port）、公路物流（Trunk Pilot）和城市交通（Trunk City）。但其收入結(jié)構(gòu)波動(dòng)劇烈，2025年上半年，核心收入來(lái)源快速切換至公路物流場(chǎng)景，占比高達(dá)83.5%，而物流樞紐場(chǎng)景的收入占比則從2024年的71.6%驟降至16.1%。

同時(shí)，公司客戶集中度較高。報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自前五大客戶的收入占比在64.6%至79.4%之間，最大單一客戶的收入貢獻(xiàn)度最高曾達(dá)36.8%。這種依賴導(dǎo)致公司在議價(jià)和回款上處于相對(duì)弱勢(shì)，其貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)已從2022年的126天拉長(zhǎng)至2025年上半年的200天。

盡管持續(xù)虧損，主線科技在上市前已獲得多輪資本加持。成立以來(lái)，公司累計(jì)融資金額約9.28億元，股東包括訊飛創(chuàng)投、蔚來(lái)資本、博世集團(tuán)等知名機(jī)構(gòu)。在2025年7月完成B5輪融資后，其投后估值已達(dá)到約38.6億元，較天使輪增長(zhǎng)近25倍。

針對(duì)公司持續(xù)的虧損、凈負(fù)債及現(xiàn)金流緊張等問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾于12月13日向主線科技發(fā)送采訪提綱，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。此次IPO能否成功，將成為這家自動(dòng)駕駛“細(xì)分冠軍”能否獲得“輸血”以支撐其商業(yè)化擴(kuò)張的關(guān)鍵一役。