吳曉求：中國資本市場改革和發展有三重目標

　　吳曉求

◎記者 湯立斌

中國人民大學國家金融研究院院長、中國資本市場研究院院長、國家一級教授吳曉求12月16日在2025南通投資大會暨上證多層次資本市場高質量發展大會上說，中國資本市場未來改革要實現三方面的目標。

吳曉求認為，資本市場要成為中國經濟增長和產業升級迭代的推動者，還要成為重要的社會財富管理平臺，并逐步向建成新時期國際金融中心、成為人民幣計價資產配置中心的愿景目標邁進。在這一進程中，中國資本市場的改革要從資產端、資金端和制度端三方面展開。

錨定三重目標 深化資本市場改革

“‘十五五’時期是我國基本實現社會主義現代化夯實基礎、全面發力的關鍵時期，具有承前啟后的重要地位。”吳曉求表示，這一時期，在推動經濟結構轉型和產業升級迭代的過程中，要發揮金融特別是資本市場的重要樞紐作用。

在他看來，資本市場未來改革要實現三方面的目標，分別是基礎目標、核心目標和愿景目標。

一是基礎目標，即排除資本市場中的“雷區”。吳曉求表示，資本市場改革的首要任務是讓市場“沒有雷”，即杜絕欺詐與造假行為。須對證券違法犯罪保持“零容忍”態度，通過嚴厲的刑事處罰，讓違法者“不敢想，不敢做”。同時，應建立有效的刑事處罰與民事賠償機制，進一步凈化資本市場生態。

二是核心目標，即加快資本市場成為中國經濟增長和產業升級迭代的推動者，同時成為我國重要的社會財富管理平臺。資本市場應逐步成為居民財富配置的主要渠道。

當前，居民資產中房地產占比仍然較高，下一步要著重調整居民存量資產的結構，推動資本市場真正成為承載居民財富、分享經濟增長成果的核心平臺。

三是愿景目標，即通過改革，將資本市場建設成為新的國際金融中心。資本市場高質量發展是實現金融強國目標的重要載體。在實現前兩個目標的基礎上，中國資本市場應力爭成為繼紐約、倫敦之后的世界第三大國際金融中心，并打造成為人民幣計價資產的配置中心。

“完成愿景目標，需要資本市場進一步完善法制環境，穩定政策預期，保持高水平對外開放，以高度的契約精神與市場透明度，為下一步配套改革提供支撐。”吳曉求表示，吸引更多境外資本投資中國，要為這些資本提供“安全”，不僅需要制度上的“安全”，還需要提供流動性上的“安全”。他希望，到2030年“十五五”收官，我國市場中境外投資者的比例提升至10%；2030年至2035年，繼續提升至15%。

聚焦三端改革 提升資本市場投資價值

基于上述三個目標，吳曉求認為，下一階段資本市場要在資產端、資金端和制度端三個關鍵端協同發力，縱深推進改革。

“過去資本市場主要解決的是融資的問題，未來要逐步過渡到解決投資的問題。”在資產端，吳曉求表示，改革核心在于調整上市公司結構，要大力提高上市公司質量，進而提升資本市場的投資價值。其中，要著力推動高科技企業、專精特新企業等具有高成長性的科創型企業成為上市公司主體。

“未來，隨著我國資本市場投資價值不斷提升，越來越多優質但未盈利企業能夠在本土資本市場上市，也將不斷加強中國市場的吸引力。”吳曉求說。

在資金端，改革的重點是提升市場的流動性，引導更多中長期資金入市。吳曉求認為：“過去，A股以個人投資者為主，客觀上限制了‘大資金’進入，導致市場投機性強、成長性不足。”

接下來，一方面要吸引大資金入市。吳曉求表示，近期相關部委已出臺政策，降低保險資金投資權益類資產的風險系數。社保基金、養老金也在加大投資力度。應繼續推動保險資金、社保基金、養老金、銀行理財資金等大資金進入市場，優化投資者結構。

另一方面，要推動銀行系統加大對資本市場的支持力度。“金融的生命力在于創新和改革，沒有創新和改革，金融就沒有生命力。”吳曉求說。

在制度端，吳曉求表示，要進一步提升市場透明度，強化資本市場法律約束。改革的方向應從以行政處罰為主，轉向刑事、民事處罰并重，在發行定價、退市機制、信息披露、并購重組等方面優化相關規則，大幅提高違法成本。

吳曉求還提到，對投資者權益的保護，要從理念、制度上進行系統改革，對行業機構也要加大監管力度，全方位、多角度扎牢扎緊資本市場“安全網”。

“堅持改革開放的思想，堅守市場化、法治化和國際化的原則，做到循序漸進、穩中有進，相信我國資本市場的改革目標都將實現。”吳曉求說。

本文轉自12月18日上海證券報，歡迎關注“人大重陽”平臺賬號