報告期業績持續增長，經營活動產生的現金流量凈額卻持續下降

文/Ronald

江陰市賽英電子股份有限公司（874558）申報北交所IPO于2025年6月27日獲得受理，現已完成兩輪問詢。公司是一家專業從事陶瓷管殼、封裝散熱基板等功率半導體器件關鍵部件研發、制造和銷售的高新技術企業，是國家級專精特新“小巨人”企業。公司前身有限公司成立于2002年11月，2016年1月整體變更為股份公司，2025年4月14日掛牌新三板。目前公司注冊資本3240萬元。

一、報告期營收、凈利潤持續增長，但經營活動產生的現金流量凈額持續下降，最近一年半為負數

2022年、2023年、2024年，公司實現營業收入分別為2.190億元、3.206億元、4.573億元，扣非歸母凈利潤分別為0.429億元、0.554億元、0.737億元。

公司在全國股轉系統披露的2025年半年報顯示，公司2025年上半年營收同比增長43.96%，扣非歸母凈利潤同比增長30.61%。

雖然報告期營收、凈利潤同比增長，但經營活動產生的現金流量凈額卻出現了不良變化。2022年、2023年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為0.237億元、0.172億元，到2024年在營收增長42.65%的情況下，經營活動產生的現金流量凈額卻為-0.077億元，同比下降145%。2025年上半年，公司經營活動產生的現金流量凈額為-0.075億元，同比下降0.50%。

公司預計2025 年實現營業收入 56000 萬元-59000 萬元，較上年同期增長 22.47%-29.03%；扣非凈利潤為 8400-8900 萬元，較上年同期增長 13.95%-20.73%，主要原因系 2025 年公司主要客戶需求旺盛，銷量較上年有所增長所致。

二、兩夫婦及女兒女婿為實控人，合計控制公司79.87%表決權

公司控股股東、實際控制人為陳國賢、秦靜、陳蓓璐和陳強，四人合計控制公司79.87%表決權。陳國賢與秦靜系夫妻，陳蓓璐系陳國賢、秦靜女兒，陳蓓璐與陳強系夫妻。陳國賢擔任公司董事長，秦靜擔任公司董事，女兒陳蓓璐擔任公司董事、采購總監，女婿陳強擔任公司董事總經理，在2023年8月之前還兼任公司董事會秘書。

三、客戶集中度高，前五大客戶貢獻發行人年收入的80%，第一大客戶為中車時代

公司主要客戶中車時代、客戶A、英飛凌、日立能源、斯達半導、宏微科技等均為功率半導體行業內知名企業，規模較大。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司向前五大客戶的銷售收入占營業收入的比例分別為90.50%、82.22%、80.92%和 79.46%，客戶集中度較高，其中第一大客戶中車時代分別貢獻公司收入的42.59%、34.06%、40.82%及33.93%。

四、銷售費用率遠低于可比公司平均值

公司將黃山谷捷（301581）、菲高科技（873913）、國力電子（688103）列為可比公司。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，這3家可比公司銷售費用率平均值為2.15%、1.72%、1.83%及1.35%，而公司的銷售費用率分別為0.16%、0.25%、0.23%及0.19%，遠低于3家可比公司的平均值且低于任何1家可比公司的銷售費用率。公司解釋：公司銷售費用占比低于同行業上市公司的平均水平，與黃山谷捷較為接近，主要系公司集中產能用于優質的大客戶，市場開拓等費用相對較低。

五、業績穩定性及可持續性成為第二輪問詢的重點

2025年12月12日，公司公布第二輪問詢的回復。第二輪問詢的核心問題為：業績穩定性及可持續性。北交所審核中心要求公司：分析說明發行人電網領域銷售是否具有可持續性，是否存在大幅下滑風險；分析說明發行人光伏領域產品銷售是否具有可持續性；分析說明報告期內公司車規級產品銷售金額持續增長的合理性和可持續性；分析說明報告期內部分產品價格下降是否為發行人主動調整，在原材料價格上漲周期內是否實際具備價格傳導能力；分析說明發行人業績增長是否具有可持續性，是否存在期后業績大幅下滑風險；說明境外客戶收入持續下滑的原因，是否采取應對措施，境外業務是否可持續。

六、其他關注事項

（一）境外銷售比例較高

報告期內，公司主營業務中外銷收入分別為9451.99 萬元、6896.06 萬元、8535.51 萬元和6072.38 萬元，占主營業務收入的比例分別為 43.31%、23.42%、21.02%和 25.46%。

（二）供應商集中度較高

報告期內，公司向前五大供應商的采購金額分別為10,562.15 萬元、19,067.76 萬元、28,048.09萬元和 16,592.77 萬元，占采購總額的比例分別為 71.45%、85.63%、82.21%和 81.01%，供應商集中度較高。

（三）報告期內主要原材料價格持續上升

公司產品的主要原材料為銅材，銅材價格變動是公司生產成本變化的主要因素之一，報告期內，銅材平均采購價格分別為6.57 萬元/噸、6.54 萬元/噸、7.16 萬元/噸和 7.36 萬元/噸，總體呈上升趨勢。隨著公司銷售收入的增加，銅材消耗量也逐年增加。

（四）2023年度、2024年度合計支付稅收滯納金142萬元

公司2023年、2024年分別支付稅收滯納金115.65萬元、27.15萬元，合計142.795萬元。

公司解釋：2023 年度的稅收滯納金主要系公司為了規范核算財務，更正申報報告期前的企業所得稅產生的滯納金。2025年上半年還有其他營業外支出19.55萬元。