IPO觀察｜港股IPO重啟已有兩周，力積存儲(chǔ)調(diào)整中介團(tuán)隊(duì)，今年上半

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紅星資本局12月16日消息，力積存儲(chǔ)重啟赴港上市僅兩周，其中介團(tuán)隊(duì)迎來(lái)調(diào)整。據(jù)港交所網(wǎng)站，12月12日民銀證券退任力積存儲(chǔ)港股上市整體協(xié)調(diào)人，中信里昂則仍任其保薦人兼整體協(xié)調(diào)人。

就民銀證券退任其港股上市整體協(xié)調(diào)人的原因和后續(xù)影響。12月15日，力積存儲(chǔ)回復(fù)紅星資本局，稱此次協(xié)調(diào)人變更屬于港股上市過程中的正常安排，不會(huì)影響公司既定的整體上市時(shí)間表與進(jìn)程。

紅星資本局注意到，這是力積存儲(chǔ)年內(nèi)第二次沖擊港股IPO。力積存儲(chǔ)由收購(gòu)日本芯片設(shè)計(jì)公司Zentel Japan資產(chǎn)而來(lái)，與全球十大晶圓廠之一的力積電合作關(guān)系緊密。不過，報(bào)告期內(nèi)力積存儲(chǔ)尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

重啟港股IPO已有兩周

民銀證券退任整體協(xié)調(diào)人

公開資料顯示，力積存儲(chǔ)是一家內(nèi)存芯片設(shè)計(jì)公司，成立于2020年，專注于8Gb DDR4及更早代際的利基型存儲(chǔ)產(chǎn)品，產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費(fèi)電子、網(wǎng)絡(luò)通信、汽車電子、能源及工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域。

據(jù)招股書引用的弗若斯特沙利文資料，以2024年?duì)I收計(jì)，力積存儲(chǔ)在國(guó)內(nèi)同行企業(yè)中排名第四，占全球利基DRAM市場(chǎng)份額達(dá)0.8%。

此番赴港上市中介團(tuán)隊(duì)調(diào)整，距離力積存儲(chǔ)重啟港股IPO以及發(fā)布整體協(xié)調(diào)人委任公告過去僅兩個(gè)星期。11月28日，力積存儲(chǔ)年內(nèi)第二次遞表港交所，同日發(fā)布的整體協(xié)調(diào)人委任公告顯示，力積存儲(chǔ)已委任中信里昂為保薦人兼整體協(xié)調(diào)人，民銀證券為整體協(xié)調(diào)人。

隨后，12月12日，力積存儲(chǔ)發(fā)布整體協(xié)調(diào)人退任公告，表示公司和民銀證券已同意于當(dāng)日終止委任民銀證券為整體協(xié)調(diào)人之一。此外，中信里昂仍擔(dān)任其保薦人兼整體協(xié)調(diào)人。

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圖源：披露易官網(wǎng)

IPO前期，整體協(xié)調(diào)人退任會(huì)影響IPO進(jìn)度嗎？12月15日，力積存儲(chǔ)回復(fù)紅星資本局，稱此次協(xié)調(diào)人變更屬于港股上市過程中的正常安排，不會(huì)影響公司既定的整體上市時(shí)間表與進(jìn)程。

金誠(chéng)同達(dá)律師事務(wù)所合伙人王煥宇告訴紅星資本局，在企業(yè)赴港上市過程中，整體協(xié)調(diào)人（非保薦人擔(dān)任）通常主要負(fù)責(zé)后期發(fā)行招股環(huán)節(jié)，理論上來(lái)說(shuō)，增加整體協(xié)調(diào)人數(shù)量有助于股票發(fā)行。

在IPO前期，整體協(xié)調(diào)人退任的情況不是特別多見，但隨著項(xiàng)目推進(jìn)，確實(shí)也可能因市場(chǎng)因素影響、策略改變等原因，出現(xiàn)整體協(xié)調(diào)人退任的情況。一般而言，在滿足至少有一名保薦人兼整體協(xié)調(diào)人的情況下，非保薦人擔(dān)任的整體協(xié)調(diào)人退任對(duì)IPO進(jìn)程不會(huì)有實(shí)質(zhì)影響。

與力積電關(guān)系密切

力晶創(chuàng)投為二者共同股東

力積存儲(chǔ)成立時(shí)間不過6年，但是通過收購(gòu)日本芯片設(shè)計(jì)公司Zentel Japan，力積存儲(chǔ)接管了Zentel Japan品牌、業(yè)務(wù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)及人員，并成為擁有從SDR到DDR4完整內(nèi)存產(chǎn)品迭代的內(nèi)存設(shè)計(jì)公司。

紅星資本局注意到，力積存儲(chǔ)也延續(xù)了自Zentel Japan期間便與力積電展開的緊密合作關(guān)系。此前，力積電為Zentel Japan生產(chǎn)內(nèi)存芯片已超過20年。

據(jù)TrendForce集邦咨詢，以最新的2025年第三季度營(yíng)收計(jì)，力積電為全球第十大晶圓代工廠，全球市場(chǎng)份額為0.8%。

作為芯片設(shè)計(jì)公司，力積存儲(chǔ)并不具備芯片生產(chǎn)制造能力，而是依賴力積電為其提供內(nèi)存芯片代工服務(wù)。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)力積電是力積存儲(chǔ)唯一合作的內(nèi)存芯片代工廠，始終居力積存儲(chǔ)前二供應(yīng)商之列。2022年至2024年以及2025年上半年，力積存儲(chǔ)向力積電采購(gòu)的金額占同期采購(gòu)總額比例分別為34.4%、49.1%、42.4%及24%。

另外，在力積存儲(chǔ)布局的AI存算技術(shù)上，力積電也扮演了重要角色。力積存儲(chǔ)在招股書中披露，已與力積電簽訂開發(fā)協(xié)議，共同開發(fā)19納米及以下制程的內(nèi)存產(chǎn)品，并表示該技術(shù)是力積存儲(chǔ)WoW DRAM堆棧應(yīng)用及下一代高帶寬存儲(chǔ)產(chǎn)品的重要基礎(chǔ)。力積存儲(chǔ)還預(yù)計(jì)，將于2027年第三季開始量產(chǎn)19納米產(chǎn)品，并于2027年第四季實(shí)現(xiàn)19納米產(chǎn)品的商業(yè)銷售。

此外，值得一提的是，力積電和力積存儲(chǔ)擁有共同股東力晶創(chuàng)投。截至最后實(shí)際可行日期，力晶創(chuàng)投通過控制杭州矗元，對(duì)力積存儲(chǔ)間接持股約10%。與此同時(shí)，截至2025年6月30日，力晶創(chuàng)投持有力積電約19.82%權(quán)益。

上半年尚未實(shí)現(xiàn)盈利

2023年股份支出達(dá)1.5億元

力積存儲(chǔ)11月28日遞交的招股書中更新了今年上半年的業(yè)績(jī)情況。紅星資本局注意到，報(bào)告期內(nèi)力積存儲(chǔ)尚未實(shí)現(xiàn)盈利。2022年至2024年以及2025年上半年，力積存儲(chǔ)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.1億元、5.8億元、6.5億元、4.1億元，凈虧損分別為1.4億元、2.2億元、1.1億元、0.5億元。

其中，產(chǎn)品毛利率較低影響了力積存儲(chǔ)的盈利能力。報(bào)告期內(nèi)，力積存儲(chǔ)毛利率一度錄得負(fù)值，2022年為-2.1%，2023年毛利率雖然轉(zhuǎn)正，但也處于較低水平（3.7%）。

紅星資本局注意到，產(chǎn)品毛利率較低與力積存儲(chǔ)“以利換量”的市場(chǎng)拓展模式相關(guān)。例如，報(bào)告期內(nèi)力積存儲(chǔ)開展了新業(yè)務(wù)——內(nèi)存模組業(yè)務(wù)，并于2023年起大規(guī)模銷售內(nèi)存模塊。

整體來(lái)看，該項(xiàng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，營(yíng)收占比從2023年的8.1%攀升至2025年上半年的40.1%，不過，同期毛利率卻持續(xù)下降，從2023年的11.1%下降至2025年上半年的3.9%。力積存儲(chǔ)也表示，毛利率部分受到業(yè)務(wù)擴(kuò)張中獲取的大客戶強(qiáng)大議價(jià)能力的影響。

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圖源力積存儲(chǔ)招股書

作為存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈中的一環(huán)，力積存儲(chǔ)的毛利率水平高低也受到DRAM行業(yè)起伏影響。2022年，DRAM行業(yè)轉(zhuǎn)入下行周期，市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格下跌，力積存儲(chǔ)由于需要消化市場(chǎng)價(jià)格下跌前采購(gòu)的存貨而錄得毛損。此后，隨著DRAM行業(yè)市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，力積存儲(chǔ)的毛利率才隨之提高。

此外，紅星資本局注意到，力積存儲(chǔ)2023年凈虧損大幅增加至2.2億元，與當(dāng)年1.5億元的股份支付不無(wú)關(guān)系。其中，公司創(chuàng)始人、董事會(huì)主席應(yīng)偉取得股份支付費(fèi)用8596萬(wàn)元，董事于曉取得2670萬(wàn)元。而2022年及2024年，力積存儲(chǔ)的股份支付費(fèi)用分別為234萬(wàn)元和5610萬(wàn)元。

力積存儲(chǔ)預(yù)計(jì)2025年還將產(chǎn)生虧損凈額，并解釋主要因?yàn)橛?jì)劃優(yōu)先考慮擴(kuò)大市場(chǎng)份額，而非毛利率的市場(chǎng)戰(zhàn)略以及將產(chǎn)生進(jìn)一步的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用等。

紅星新聞?dòng)浾哂岈?符小茵

編輯 肖世清

審核 何先菊