3835億入局生物羊膜，標(biāo)的虧損且無業(yè)績(jī)承諾，昊海生科看中了什么？

11月披露擬收購眼科公司余下股權(quán)，12月又押注生物羊膜賽道，昊海生科近期持續(xù)投資加碼

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 呂貢

繼一個(gè)多月前官宣收購眼科公司余下股權(quán)后，上海昊海生物科技股份有限公司（下稱昊海生科，688366.SH，6826.HK）近日又決定踏入生物羊膜這一新賽道，持續(xù)加碼眼科領(lǐng)域戰(zhàn)略布局。

此次，昊海生科擬以3835.15萬元自有資金受讓苗九昌、苗春云合計(jì)持有的瑞濟(jì)生物846.61萬股股份，占瑞濟(jì)生物總股本的19.80%。

瑞濟(jì)生物成立于2002年，主要從事生物羊膜的生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品和服務(wù)涵蓋凹凸羊膜產(chǎn)品、生物骨科羊膜產(chǎn)品、濕態(tài)生物羊膜產(chǎn)品領(lǐng)域。該產(chǎn)品屬國家三類醫(yī)療器械，多應(yīng)用于肌腱損傷后的修復(fù)、眼表燒傷創(chuàng)傷及損害創(chuàng)面的修復(fù)、淚道阻塞探通后的植入和支撐等。通過此交易，昊海生科將得以切入生物羊膜這一高價(jià)值醫(yī)療器械賽道，補(bǔ)充公司現(xiàn)有產(chǎn)品組合，進(jìn)而拓展眼科、骨科領(lǐng)域的業(yè)務(wù)覆蓋范圍。

實(shí)際上，昊海生科與本次交易的標(biāo)的公司瑞濟(jì)生物已有一定聯(lián)系。在股權(quán)層面，昊海生科的關(guān)聯(lián)人游捷、唐敏捷、蔡小川分別持有瑞濟(jì)生物21.6910%、0.7718%、0.8653%股權(quán)。其中，游捷為公司的控股股東、實(shí)際控制人之一，并擔(dān)任公司非執(zhí)行董事；唐敏捷任公司執(zhí)行董事；蔡小川則為陳奕奕的配偶，而陳奕奕在公司中擔(dān)任執(zhí)行董事。

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，瑞濟(jì)生物原本在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌（代碼：835940.NQ），后于2025年6月主動(dòng)終止掛牌。據(jù)現(xiàn)有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露，瑞濟(jì)生物處于虧損狀態(tài)，2024年全年以及2025年1—9月凈利潤(rùn)分別為-1176.61萬元、-1129.37萬元。

還需留意的是，本次交易未設(shè)置業(yè)績(jī)承諾或?qū)€安排，這意味著，若瑞濟(jì)生物業(yè)績(jī)下滑或不達(dá)預(yù)期，則缺乏交易對(duì)價(jià)調(diào)整或股份回購等機(jī)制，投資可能面臨虧損甚至資金無法收回的風(fēng)險(xiǎn)。

此次交易標(biāo)的公司瑞濟(jì)生物主要財(cái)務(wù)信息（元）

數(shù)據(jù)來源：公司公告

當(dāng)前，昊海生科的收入主要來源于醫(yī)療美容與創(chuàng)面護(hù)理產(chǎn)品、眼科產(chǎn)品、骨科產(chǎn)品，2025年上半年，前述三大板塊收入占比分別為44.35%、28.33%和17.48%。但期內(nèi)，這三類產(chǎn)品均承壓，各自收入同比分別下降9.31%、18.61%和2.58%。

具體來看，眼科業(yè)務(wù)在昊海生科業(yè)務(wù)組成中占據(jù)重要地位。根據(jù)標(biāo)點(diǎn)醫(yī)藥研究報(bào)告，公司眼科粘彈劑產(chǎn)品市場(chǎng)份額從2023年的46.98%增至2024年的51.42%，連續(xù)十八年位居中國市場(chǎng)份額首位；同時(shí)，公司是國內(nèi)人工晶狀體市場(chǎng)的主要供應(yīng)商，其子公司Contamac還為全球70多個(gè)國家的客戶提供人工晶狀體及角膜塑形鏡等產(chǎn)品的視光材料。

但近年來，昊海生科的眼科經(jīng)營(yíng)面臨政策、市場(chǎng)環(huán)境等帶來的諸多挑戰(zhàn)。2023年11月，在國家組織的首次人工晶體類醫(yī)用耗材集中帶量采購中，公司有5個(gè)品牌的人工晶狀體產(chǎn)品、4個(gè)品牌的眼科粘彈劑產(chǎn)品中選，且于2024年上半年開始逐步實(shí)施，使得公司人工晶狀體各中選型號(hào)銷售單價(jià)大幅下調(diào)。此外，隨著DRG/DIP的深入實(shí)施，部分省份白內(nèi)障手術(shù)醫(yī)保政策發(fā)生變化，公司普通球面及非球面產(chǎn)品的銷量也受到較大影響。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，公司白內(nèi)障手術(shù)產(chǎn)品線收入（占比44.94%）同比下滑28.76%至1.65億元，其中，人工晶狀體產(chǎn)品和眼科粘彈劑產(chǎn)品收入分別較上年同期減少5414.01萬元、1254.00萬元。

角膜塑形鏡品類是昊海生科近期加碼布局的領(lǐng)域之一。2025年11月，公司披露擬以7400萬元對(duì)價(jià)收購深圳市新產(chǎn)業(yè)眼科新技術(shù)有限公司余下20%股權(quán)，交易完成后將間接擁有這家公司100%股權(quán)，而這家目標(biāo)公司聚焦于角膜塑形鏡產(chǎn)品、人工晶狀體產(chǎn)品的制造和銷售。

不過，角膜塑形鏡領(lǐng)域的激烈競(jìng)爭(zhēng)亦引市場(chǎng)擔(dān)憂。近年來，多個(gè)角膜塑形鏡新產(chǎn)品獲批、功能性框架鏡等新品類的加入等，均對(duì)客戶產(chǎn)生一定分流作用。昊海生科在2025年半年報(bào)中提示了這一壓力，其稱“亨泰Hiline”品牌角膜塑形鏡產(chǎn)品（2011年上市的成熟產(chǎn)品）受沖擊明顯，銷量和收入顯著下降，而“邁兒康myOK”“童享”品牌角膜塑形鏡產(chǎn)品銷量的上升，部分對(duì)沖了“亨泰 Hiline”產(chǎn)品銷量下滑影響。

在費(fèi)用投入方面，根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2025年前三季度，昊海生科研發(fā)費(fèi)用降至1.49億元，較上年同期減少超三千萬元，僅占公司當(dāng)期總營(yíng)收的7.85%。在2025年半年報(bào)中，該公司曾提到相關(guān)情況，其表示，主要因若干核心研發(fā)項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)行臨床試驗(yàn)后期，或已進(jìn)入注冊(cè)審評(píng)階段，導(dǎo)致相關(guān)支出階段性下降。而2025年前三季度，公司銷售費(fèi)用仍高至6.01億元，在總營(yíng)收中占比達(dá)31.62%。

昊海生科表示重視研發(fā)投入，后續(xù)，是否會(huì)考慮開展更多眼科領(lǐng)域的新研發(fā)項(xiàng)目？公司的新投資布局能否達(dá)成預(yù)期成效？

昊海生科2025年上半年按具體產(chǎn)品類別劃分的眼科產(chǎn)品收入情況

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)

投時(shí)關(guān)鍵詞：昊海生科（688366.SH，6826.HK）