劉英：金融“政策工具箱”明年有望升級“政策操作系統(tǒng)”

　　12月10日~11日的中央經(jīng)濟(jì)工作會議對明年的經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)行了重要部署。會議對金融有不少著墨，包括“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域”“繼續(xù)發(fā)揮新型政策性金融工具作用，有效激發(fā)民間投資活力。”

　　就此，廣州日報新花城記者對中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員劉英進(jìn)行了專訪。

　　廣州日報：在中央經(jīng)濟(jì)工作會議中，“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)”的表述引人關(guān)注，這一要求落實(shí)到金融領(lǐng)域可以有哪些具體體現(xiàn)？

　　劉英：“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)”的表述，標(biāo)志著我國的宏觀調(diào)控體系，從應(yīng)急式的單點(diǎn)突破式的向著系統(tǒng)性、協(xié)同化和制度化的深度演進(jìn)，轉(zhuǎn)向構(gòu)建更加具有韌性的、可持續(xù)性的和前瞻性的政策協(xié)同機(jī)制。由此，存量政策有望全面激活此前沒有充分落地的財(cái)政跟金融資源；另一方面，就是增量政策的精準(zhǔn)儲備和有序的推出，也會跟存量工具形成合力，實(shí)現(xiàn)財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等政策的集成發(fā)力，推動經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和穩(wěn)風(fēng)險之間取得更優(yōu)的平衡。

　　廣州日報：如何理解“政策集成效應(yīng)”對推動金融行業(yè)升級的作用？

　　劉英：政策集成效應(yīng)的實(shí)質(zhì)，是“政策工具箱”升級為“政策操作系統(tǒng)”。今年以來，我國已經(jīng)初步構(gòu)建了以財(cái)政資金精準(zhǔn)投放+貨幣工具協(xié)同發(fā)力+產(chǎn)業(yè)政策定向引導(dǎo)+金融開放拓展空間的宏觀政策集成體系。明年，存量政策更聚焦穩(wěn)增長、防風(fēng)險，增量政策更著重在擴(kuò)內(nèi)需、促轉(zhuǎn)型上發(fā)力。兩者形成政策組合拳的正向預(yù)期管理，降低社會交易成本。

　　廣州日報：在“適度寬松的貨幣政策”環(huán)境下，展望明年金融政策工具將會有哪些創(chuàng)新？

　　劉英：明年的金融政策工具選擇，同樣會系統(tǒng)體現(xiàn)“總量穩(wěn)，結(jié)構(gòu)優(yōu)，工具細(xì)，協(xié)同強(qiáng)”的政策框架；其核心邏輯是在不突破宏觀杠桿率安全邊界的前提下，來實(shí)現(xiàn)政策效能。一方面，貨幣政策有望從降準(zhǔn)降息的單點(diǎn)突破轉(zhuǎn)向工具組合，而且更加靈活高效，會促進(jìn)流動性真正直接支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，避免金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)。金融政策關(guān)鍵不在于降準(zhǔn)降息多少次，而是聚焦在流動性的結(jié)構(gòu)優(yōu)化、利率傳導(dǎo)效益修復(fù)，以及銀行體系凈息差穩(wěn)定等目標(biāo)。例如“買斷式逆回購+國債買賣”的組合，實(shí)質(zhì)上是構(gòu)建了非傳統(tǒng)降準(zhǔn)的長期流動性的供給機(jī)制，突破了存款準(zhǔn)備金率的物理下限。

　　價格型工具也有可為之處，例如利率小步慢走也有望進(jìn)一步修復(fù)利率傳導(dǎo)機(jī)制。展望明年，財(cái)政發(fā)債與央行流動性支持的制度化響應(yīng)機(jī)制，有望打破財(cái)政靠央行兜底的隱性預(yù)期，構(gòu)建有紀(jì)律的協(xié)同新范式。同時，結(jié)構(gòu)性工具也有望從普惠覆蓋轉(zhuǎn)向精準(zhǔn)滴灌，例如貸款工具的制度化、場景化與數(shù)字化升級，把政策目標(biāo)內(nèi)化為金融工具的商業(yè)邏輯，實(shí)現(xiàn)政策激勵與市場機(jī)制的深度耦合。

　　廣州日報：金融領(lǐng)域的系統(tǒng)性方管風(fēng)險防范，與刺激經(jīng)濟(jì)之間的平衡，需要巧妙的制度設(shè)計(jì)，要做到既“放得活”又“管得好”。這次中央經(jīng)濟(jì)工作會議對此做出了怎樣的新部署？

　　劉英：從宏觀審慎監(jiān)管的角度來看，既要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、降低企業(yè)綜合融資成本，又要保持銀行體系的穩(wěn)健，這就需要政策創(chuàng)新。就需要我們的政策的創(chuàng)新，關(guān)鍵是打通流動性直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的最后一公里，要從“銀行中心”向“市場覆蓋”轉(zhuǎn)型，鼓勵“非銀行”探索在特定情況下，面向“非銀機(jī)構(gòu)”提供流動性的機(jī)制性安排，這標(biāo)志著貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制從過去以商業(yè)銀行為核心的間接資金投放模式，轉(zhuǎn)型到覆蓋證券、基金、保險、信托等非金融機(jī)構(gòu)直接支持的機(jī)制創(chuàng)新。這些創(chuàng)新工具是可以顯著提升貨幣政策對科技、制造、消費(fèi)，以及專精特新企業(yè)等非傳統(tǒng)信貸領(lǐng)域的覆蓋能力，讓“適度寬松的貨幣政策”不僅僅停留在銀行資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張，而是真正轉(zhuǎn)化為實(shí)體部門的融資可得性和成本下降。

本文轉(zhuǎn)自12月14日廣州日報新花城，歡迎關(guān)注“人大重陽”平臺賬號