A股又大跌，恒生科技更是跌破年線，發生了什么？張憶東再呼港股牛市

12月16日消息，今日全球股市走跌，納指隔夜跌0.59%，今日再跌0.42%；日韓、歐洲股市集體重挫，其中，日本股市跌1.56%，韓國綜合指數跌2.24%。

而A股方面，滬指跌1.11%，再度逼近3800點；深指跌1.5%，創業板指跌超2%，全市場4299只股票嗷嗷待漲，坊間更是梳理了12年A股每天下跌股票數目，幾乎都是三四千家。

不得不說，和港股比起來，A股只是小兒科。其中，恒指大跌1.54%，自10月2日高點跌7.8%，彼時一度高達27381.84點；恒生科技指數更甚，今日大跌1.74%，報5402.51點，自10月2日高點暴跌19.55%，即將進入技術性熊市。更為慘烈的是，恒生科技指數目前已跌破年線（250日線，牛熊分界線，畫圈那條線）

關于恒生科技跌破牛熊分界線，市場有兩種解讀，一是進入熊市了；二是有股民表示：21年 幾大指數都跌破過年線，后面漲回前高牛市才結束。

金石雜談查詢發現，在20年初由于疫情影響，恒指一度進入技術性熊市，后來一年后創了階段性新高。

接下來簡單說下，A股為何持續疲軟，港股為何跌跌不休，恒科更是逼近技術性熊市？

金石雜談認為，A股近期持續疲軟背后有幾點：一是外圍一直在博弈美聯儲降息，一會說降、一會說推遲，尤其甲骨文、博通、英偉達、美光這些股票對A股算力、存儲、光通信等科技小登影響較大，而美國AI泡沫始終縈繞，就在最近甲骨文、博通等持續暴跌，資本開支激增引發市場對其債務的擔憂。

二是即將年底收官，基金經理為了保住全年利潤，全部收縮戰線，市場因此也缺乏真正的主線，從算力到存儲，從光通信到商業航天，除了兩岸指數，始終未能見到真正的主線。由于基金經理降薪新規， 促使基金經理將倉位緊跟基準指數，造成市場波動較大。

三是隨著今年以來各行各業，尤其醫藥、科技等板塊集體暴漲，A股除了老登股，估值已大幅修復，要想繼續新高，需要超預期刺激政策或基本面盈利修復。但目前均未能看到。

至于港股，則顯得尤為棘手，金石雜談認為，核心還是流動性，即港股流動性出了問題，從幾個方面可以看出。

一是，港股IPO上市潮，吸血效應不斷加強。金石雜談統計，今年以來，港股上演上市浪潮，截至目前，共計101只新股上市，募資總額2708.68億港元，即將再奪全球IPO第一，寧德時代募資410億港元，成為今年最大新股。

金石雜談統計wind數據發現，目前港股依然有314家公司在排隊上市。由于上市企業太多，香港證監會和港交所直指 部分投行提交的材料存在內容不全、質量低下等問題，引發監管層對合規風險的擔憂。

二是，三重吸水效應：一是美聯儲反反復復，不斷在推遲降息和2026年降息預期不及預期中徘徊，造成港股波動；

二是日本央行超預期財政刺激計劃，是的日本央行加息預期不斷升溫，近期市場再度交易日本央行加息，對港股造成虹吸。

三是公募基金新規對港股第三次沖擊，市場分析，由于公募新規，港股并不在基準之內，配置太多會偏離基準；而且近期的市場大家也發現了，內資對港股的定價權依然偏弱。

因此，公募基金選擇拋售港股，而緊貼基準，從而不會跑輸太多，也不至于淪落到大幅降薪的地步。

根據wind數據，近期南向資金流入明顯偏弱，和11月及之前的跑步進場完全不同。最新數據顯示，12月僅流入116億，而此前則平均每月流入2000億。

三是小作文利空，據證券時報， 券商研究員之間流傳著一則“涉及相關高科技公司 稅收認定 ”的信息，引發了市場的波動。雖然這則傳聞尚未獲得官方背書，但市場已經開始對其進行定價。

對于近期股市走弱，中金策略表示， 近期的弱勢意外么？我們在9月就提示四季度信用周期將拐點向下，除非政策大舉發力。信用周期拐點不一定馬上導致市場回調，但會約束市場上行空間，如果還疊加了一些資金面和外部擾動，就會導致情緒收縮的回調局面。

如果財政不大舉發力對沖，就大概率不改變我們上述測算的信用周期路徑，這一點短期從經濟工作會議上也暫時沒有得到額外的新增助力。

最后，中金得出結論：給定 1??整體信用周期拐點的大背景+ 2??短期政策增量預期沒能兌現+ 3??美聯儲寬松也沒幫上忙+ 4??還有其他如基準變化可能導致調倉的擾動等等，四季度以來的弱勢，并不完全意外。

展望跨年行情。中金認為，年底是政策空窗期，這周還有日央行加息，所以先得過去這幾個事件，然后再看新的催化劑。

不過，就在剛剛，興證策略全球首席分析師張憶東高呼： 2026 年港股牛市將繼續。1）鞏固提升香港國際金融中心地位是港股的政策底氣，中長期，港股市場將成為發展中國新質生產力的關鍵力量和重要引擎。

2） 2026 年港股牛市將繼續，受益于內地復蘇預期和美聯儲降息。 深入分析 2025 年港股上漲的市場結構，可以推斷 2026 年盈利和估值雙提升的潛力依然較大，特別是大盤成長和紅利資產； 展望2026年，港股牛市將繼續，盈利、流動性有望協同驅動行情 。

3）他還提到， 2026 年港股風險偏好的變化或呈現“先揚后抑、再揚再抑”，恰如登山的火炬會遭遇各種風向，投資者在不同階段“主導性敘事邏輯的共識”不停變化。

最后，金石雜談認為，隨著恒生科技已經跌破年線，目前最佳的策略可能就是開始定投。（不構成投資建議，僅代表個人觀點，由此投資帶來的損失請自行承擔）