建信基金孫悅萌：以“三層框架”與“客戶場景”應(yīng)對結(jié)構(gòu)性行情，風控需權(quán)衡賠率與勝率｜2025華夏機構(gòu)投資者年會

本報（chinatimes.net.cn）記者張玫 北京報道

12月12日，由華夏時報社主辦的第十九屆華夏機構(gòu)投資者年會暨華夏金融（保險）科技論壇在北京舉行。建信基金數(shù)量投資部總經(jīng)理助理、基金經(jīng)理孫悅萌在論壇上分享了在結(jié)構(gòu)性市場中的組合管理哲學與實戰(zhàn)風控方法。

她詳細闡述了其團隊“三層調(diào)整”的紀律化投資框架，強調(diào)產(chǎn)品交付必須與客戶的具體場景化需求深度匹配，并通過系統(tǒng)化的量化矩陣進行管理。面對市場波動，她提出了在公募與專戶產(chǎn)品中差異化運用“賠率與勝率”平衡及衍生品工具的風控思路。

組合管理“三層框架”應(yīng)對結(jié)構(gòu)化行情

孫悅萌開宗明義地介紹了其團隊的投資方法論：“實際上我們是做組合管理投資的，組合管理我們是把它分成三層，一是大類資產(chǎn)配置上的調(diào)整；二是終端行業(yè)上的調(diào)整；三是基金選品上的調(diào)整。”她指出，在2025年市場結(jié)構(gòu)性變化凸顯的背景下，團隊堅持“相對比較紀律化的調(diào)整”。例如，在月度層面進行戰(zhàn)術(shù)性大類資產(chǎn)調(diào)節(jié)，“在今年4月之后，我們對權(quán)益資產(chǎn)進行了一個邊際上的提升倉位的操作”。在行業(yè)與風格層面，則依靠量化框架中的“觸發(fā)式信號”進行調(diào)節(jié)。

她以自身操作為例說明了對市場變化的應(yīng)對：“在今年6到8月的時候，我會在邊際上選擇一些成長類的風格的標的，但不會全部倉位都切到成長風格上面去?！睂O悅萌進一步解釋道，她傾向于維持較為均衡的風格，根據(jù)市場做階段性的偏離調(diào)整，但不會做大開大合的整體風格切換。她強調(diào)，目標是“整體交付給客戶的是性價比更高、持有體驗更高的組合效果”。同時，團隊其他基金經(jīng)理會根據(jù)自身風格優(yōu)勢進行調(diào)整，使產(chǎn)品呈現(xiàn)出不同的銳度。

孫悅萌總結(jié)其團隊秉持兩大原則：第一，產(chǎn)品交付必須與“客戶場景化需求匹配”。她以養(yǎng)老產(chǎn)品為例解釋道：“大部分的投資者對于養(yǎng)老的訴求一是偏穩(wěn)健的，我們的養(yǎng)老產(chǎn)品不管它是偏中高風險還是低風險的，我們都時刻把持有體驗這件事情放在比較高的位置。”在普通FOF產(chǎn)品中，則會根據(jù)客戶是追求銳度還是平穩(wěn)，進行“產(chǎn)品區(qū)隔化的差異”。第二，依靠“偏層次化、系統(tǒng)化的量化框架調(diào)節(jié)”。她描述這是一個矩陣化的系統(tǒng)，將資產(chǎn)配置、行業(yè)風格、久期品種、基金選品等要素整合，“承接在一個整體里面去進行交付”。

風控核心在于平衡賠率與勝率

當話題轉(zhuǎn)向市場波動加大時的風險控制，孫悅萌分享了在不同產(chǎn)品線中的實戰(zhàn)方法。對于公募產(chǎn)品，由于工具相對受限，她表示“我們可能更多是從賠率、勝率的角度去均衡或者去管控”。她以固收+投資中常用的股債性價比指標為例，指出該指標更偏向“賠率模型”，而非“勝率模型”?！爱斘覀兛吹竭@個框架顯示權(quán)益資產(chǎn)有性價比相對較高的時候，有可能它會維持這個狀態(tài)很長一段時間，但也不排除它可能是最后一跌?！?/p>

因此，她在組合管理中會多維考量：“當我們有模型框定了賠率之后，我們還要偏戰(zhàn)術(shù)性的框架決策我們的勝率?！彼M一步說明，團隊會借鑒股債性價比模型做戰(zhàn)略層面的錨定，同時在戰(zhàn)術(shù)層面輔以宏觀因子為基礎(chǔ)的資產(chǎn)配置框架做勝率上的疊加，以盡可能避免組合在“最后一跌”中遭受預期外的損失。勝率的判斷則更傾向于從宏觀維度分析狀態(tài)如何影響資產(chǎn)，從而進行戰(zhàn)術(shù)調(diào)整。

展望未來市場，孫悅萌建議：“下半場市場風格可能更加均衡，用大類資產(chǎn)配置為錨，以均衡風格為帆，在財富管理的路上一帆風順?！边@一觀點與其倡導的紀律化、系統(tǒng)化、以客戶為中心的組合管理理念一脈相承。

責任編輯：麻曉超 主編：夏申茶