首破64美元、暴漲120%，光伏、AI助力白銀創新高？

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環球零碳

碳中和領域的《新青年》

首圖來源：Getty Images

摘要：

光伏、電動汽車及數據中心等領域需求激增，全球白銀工業需求未來五年將持續增長。突破60美元/盎司可能只是白銀牛市的剛剛開始。

撰文 | Penn

編輯 | 小雨

→這是《環球零碳》的第1797篇原創

今年以來，閃亮金屬大行其道，金銀銅漲勢如虹，紛紛走出了史詩級行情。

此前，現貨黃金在10月中旬創下4381.484美元／盎司的歷史新高后便進入高位盤整期，在每盎司4000美元至4200美元的區間震蕩。直到12月12日，現貨黃金盤中最高觸及4353美元/盎司，重返高位。

在閃耀的黃金行情熄火的這段時間，白銀則開始了“疾馳狂奔”。10月底，德國財政部叫停了發行兩枚紀念幣的計劃，因為它們所含白銀的成本已超過其面值。當時的銀價已經突破了50美元/盎司的關口。

自那時起，白銀價格繼續飆升。11月28日紐約交易時段，現貨白銀突破55美元/盎司。至12月9日紐約交易時段，現貨白銀突破60美元/盎司。

事實上，在美聯儲將利率下調25個基點且供應持續緊張等因素的影響下，現貨白銀在突破60美元/盎司這一重要關口后于延續漲勢，再度刷新紀錄高位。12月12日，現貨白銀一舉站上64美元關口，年內升幅飆升至120%，幾乎是黃金年內近60%的漲幅的兩倍。

盡管白銀今年演繹的這場令市場矚目的暴漲行情已經超越黃金，但有分析師預測這種"魔鬼金屬"的牛市才剛剛開始。部分市場人士對白銀前景持樂觀態度，認為突破100美元并非不可能。

為何白銀價格屢創歷史新高，明年或將沖擊三位數？到底是什么原因支撐了白銀的強勁漲勢？

圖說：白銀現貨走勢

來源：英為財情

引發本輪行情的直接導火索是美聯儲的貨幣政策，美聯儲政策預期重新強化了貴金屬行情。近期美國就業與通脹數據弱于預期，市場對美聯儲2026年初進一步降息的預期升溫，白銀作為高彈性資產反應更為強烈。

更為關鍵的結構性驅動力來自于供應端的劇烈收縮。根據白銀協會發布的2025年世界白銀調查報告，全球白銀市場將連續第五年出現供應缺口，2025年預計缺口約為1.17億盎司(約3660噸)，為近年來最大缺口之一。

除了傳統的產需缺口外，美國地質調查局近期將白銀列入“關鍵礦產”清單，這一舉措加劇了市場對供應穩定的擔憂，引發囤貨潮。美國約三分之二的白銀依賴進口，對可能征收白銀關稅的擔憂，導致紐約庫存大幅增加。美國國內的囤積白銀現象，又反過來又加劇了其他地區的短缺。

與此同時，黃金價格更多映射傳統避險與貨幣價值，而白銀的行情由“貴金屬 + 工業原料”雙重屬性主導，因此在當前宏觀背景下呈現出截然不同的走勢。尤其是來自于光伏、電動汽車、AI數據中心等的工業應用需求為白銀提供了堅實的支撐，成為了其價格飆升的關鍵。

圖說：白銀價格飆升的五大影響因素

來源：Wind

世界白銀協會發布的一份最新報告顯示，隨著太陽能、電動汽車及數據中心等關鍵技術領域需求加速增長，全球白銀工業需求有望在未來五年持續上行。

該報告由牛津經濟研究院撰寫，題為《白銀：下一代金屬》。該報告指出，白銀在電導率和熱導率方面的卓越性能，正日益成為推動全球經濟技術轉型不可或缺的關鍵要素。光伏產業的17%年復合增長率、電動汽車產業的13%年復合增長率，以及數據中心的爆發式擴張，共同構成了白銀需求增長的三大支柱。

白銀憑借三大特性成為光伏電池不可或缺的材料：最高電導率確保能量高效轉換、優異熱導率防止性能損失、高抗腐蝕性保障惡劣環境下的長期運行。這些特性使白銀成為太陽能電池正面和背面導電銀漿的首選材料。

過去十年，全球光伏裝機容量增長超過十倍，其中中國貢獻了51%的增量，歐洲和美國分別貢獻15%和9%。光伏領域白銀需求占工業白銀總需求的比例從2014年的11%上升至2024年的29%，這一趨勢將伴隨各國可再生能源目標的推進而持續。

目前，光伏產業的用銀需求已經成為中國國內白銀消費的重要構成部分。隨著白銀價格不斷攀升，作為僅次于硅片的光伏電池第二大成本，銀漿價格成本抬升也給光伏行業帶來挑戰。

根據上海有色網數據，以TOPCon210RN電池片為例，當前銀漿成本已超過電池片完全成本的30%，已占據非硅成本的50%以上。四季度以來，全球光伏企業為備貨2026年高開工而提高訂單，高效電池用銀需求在11月至12月明顯放量。

圖說：2014-2024工業用銀需求

來源：世界白銀協會

除光伏外，其他工業領域也在同步推高白銀需求。

白銀在汽車行業的應用源于其卓越的導電性、導熱性和耐腐蝕性，因此被廣泛應用于電池管理系統、電力電子設備及充電基礎設施中。

電動汽車因其電氣化程度更高，所需白銀遠多于傳統內燃機汽車。每輛燃油車使用15-18克白銀，而平均每輛純電動車則需消耗25-50克白銀，用量高出傳統燃油車約67%-79%。

預測顯示，汽車行業的全球白銀需求將在2025-2031年間以3.4%的復合年增長率增長，到2031年達到約9400萬盎司。

2024年燃油車占白銀需求的55%，電動汽車占30%。由于電動汽車需求和產量快速增長，預計到2027年電動汽車將超越燃油車成為汽車行業白銀需求的主要來源，到2031年將占59%的份額。此外，對于充電基礎設施的需求也將進一步推動白銀需求。

圖說：全球汽車產業用銀需求展望

來源：OxFord Economics

此外，蓬勃發展的人工智能產業也正在給白銀需求帶來持續增長的新機遇。全球數據中心IT功率容量從2000年的0.93吉瓦增長到2025年的近50吉瓦，增長了53倍。這種指數級增長意味著更多的服務器、交換機和冷卻系統，每個系統的核心組件都需要白銀。

白銀在數據中心的應用基于三大特性：最高電導率確保服務器電力傳輸中的能量損耗最小；優異熱導率幫助設備保持安全溫度范圍，降低冷卻能耗；高抗腐蝕性在高電負載和溫度波動環境下保護組件。

進一步來看，人工智能應用越來越依賴專業硬件，如圖形處理單元（GPU）、張量處理單元（TPU）和神經處理單元（NPU），這些都依賴于在內部連接和封裝中使用白銀的高性能半導體。2024年工業白銀需求達到創紀錄的6.805億盎司，這主要由人工智能相關應用在消費電子和硬件中的電子電氣需求推動。

隨著人工智能擴展到消費電子、工業自動化和智能基礎設施，這些終端應用領域中富含白銀組件的部署將持續增長。未來，白銀還將在在更廣泛的電氣化進程、電網升級等領域發揮關鍵作用。

圖說：AI數據中心正在推動白銀需求的新時代

來源：Getty Images

展望未來，白銀協會預測2026年白銀缺口將繼續存在，盡管一些分析師認為缺口可能收窄，但礦產停滯(年產約8.13億盎司)和創紀錄的工業需求所造成的持續結構性失衡，將繼續對價格形成上行壓力。

多位分析師預測白銀價格明年有望突破100美元大關，盡管過程中可能出現劇烈波動。

Solomon Global的Paul Williams早在10月白銀接近50美元時就預測其將在2026年底前突破100美元。他表示："白銀供需失衡繼續推高價格，支撐這種所謂'魔鬼金屬'的長期基本面只會越來越強，任何回調都可能是暫時停頓而非方向改變，考慮到市場結構性緊張。白銀2026年的前景光明。"

法國巴黎富通銀行的Gijsels同樣看漲白銀。他表示，當低估值、長期赤字和新工業革命相遇時，市場魔力就會發生，這正是2025年白銀的故事。

他預計白銀將進入長期牛市，可能在2026年達到三位數，盡管獲利回吐可能引發一些"劇烈回調"。

在白銀強勁的工業屬性所帶來的長期結構性利好背景下，結合美聯儲的寬松政策和地緣政治緊張局勢，市場觀點普遍認為白銀正處于長期牛市之中，突破60美元/盎司可能只是牛市剛剛開始。

參考資料：

[1]https://www.ft.com/content/4826749f-63e7-4efc-bf8d-3fb2842aeef4

[2] https://www.ftchinese.com/story/001108376

[3]https://www.politico.eu/article/big-eu-countries-push-expanded-carbon-border-tax-to-help-repay-covid-debt/

[4]https://www.politico.eu/article/eu-carbon-border-tax-goes-soft-dirty-chinese-imports-industry-warns/

[5]https://illuminem.com/illuminemvoices/eu-carbon-border-tax-goes-easy-on-dirty-chinese-imports-industry-warns

[6]https://illuminem.com/illuminemvoices/seoul-warns-eu-carbon-tariff-could-be-green-barrier-to-trade

[7]https://kpmg.com/xx/en/our-insights/esg/carbon-border-adjustment-mechanism-cbam.html

[8]https://carbon-pulse.com/463130/

[9]https://www.energypolicy.columbia.edu/us-eu-trade-agreement-no-sea-change-for-cbam-yet/

[10]https://money.udn.com/money/story/5599/9188176

[11]https://www.firstgoldgroup.com/silvers-next-frontier-how-ai-data-centers-are-powering-a-new-era-of-silver-demand/

[12]https://finance.yahoo.com/news/ai-data-centers-just-sent-230500784.html

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