高頻交易——為了3.2納秒的斗爭！

在全球高頻交易領域，一場關于速度的極限競賽正從毫秒級邁向更為微觀的納秒級，并引發了全球主要期貨交易所之一的激烈爭端。德國Eurex交易所正面臨指控，被指允許部分交易公司利用一種特定的技術手段獲取微弱但關鍵的速度優勢，這一被稱為“損壞的投機觸發”（Corrupted Speculative Triggering，簡稱CST）的策略，據稱已幫助少數公司在三年內攫取了數億美元的利潤。

據《華爾街日報》16日報道，法國高頻交易公司Mosaic Finance已向歐盟委員會提起投訴，指控Eurex縱容這種“不公平”的行為。Mosaic Finance在文件中聲稱，包括Optiver等在內的一小部分公司組成了寡頭壟斷，通過向交易所發送大量無效數據來保持連接活躍，從而獲得約3.2納秒的領先優勢。據估算，這一策略在過去三年中為使用者帶來了高達6億歐元（約合7億美元）的收益，而Eurex則通過向這些公司出售快速數據連接服務增加了收入。

面對指控，隸屬于Deutsche B?rse集團的Eurex堅決予以否認。交易所發言人表示，所有針對該問題的實質性擔憂都經過了反復審查，Mosaic Finance的指控毫無根據，且交易所一直嚴格執行規則并擁有檢測異常數據的工具。然而，值得注意的是，Eurex近期宣布了一項定于4月生效的系統監控升級和技術調整，市場參與者普遍認為，此舉旨在遏制這一處于監管灰色地帶的交易策略。

這一爭端揭示了高頻交易行業“軍備競賽”的最新前沿。十多年前，交易商通過微波天線網絡在芝加哥和紐約之間傳輸數據，爭奪的是毫秒級的優勢；而如今，戰場已轉移至比毫秒快一百萬倍的納秒領域。在光僅能傳播約一英尺（約30厘米）的納秒時間內，交易員們正通過優化自動化系統的微小“黑客”手段，試圖在相關資產的價格波動中搶占先機。

3.2納秒的“技術魔法”

爭議的核心在于一種極度晦澀的技術操作。據Mosaic Finance描述，其競爭對手利用以太網協議的規則，通過向Eurex發送大量無效或“損壞”的數據包來獲取速度優勢。

在計算機網絡傳輸中，每個數據包都以一段“前導碼”（Preamble）開始，告知接收方數據即將到來。利用CST策略的交易公司會先行發送前導碼，即便當時它們尚未決定是否進行交易。如果隨即獲得了需要買入或賣出的市場信息，它們便迅速將指令嵌入數據包的剩余部分；如果決定不交易，則發送一個空的或故意損壞的數據包給交易所。

Mosaic Finance指出，這種“搶跑”不僅能保持連接的熱度，還能讓交易商在通過Eurex下單時節省約3.2納秒。在高頻交易的世界里，這看似微不足道的時間差足以讓“先發者”在基準Euro Stoxx 50指數期貨上漲時，搶先買入通常會隨之上漲的德國DAX期貨，并在價格微幅上揚后賣出獲利。

業績暴跌與市場公平之爭

對于未能掌握這一技術的公司而言，后果是直接且慘痛的。總部位于巴黎的Mosaic Finance創始人Hugues Morin透露，公司在Eurex的高頻交易業務原本蓬勃發展，直到2022年利潤突然暴跌90%。

起初無法解釋這一潰敗的Mosaic Finance經過大量測試后得出結論：競爭對手正是通過這種向交易所“轟炸”壞數據的方式獲得了微小但持續的速度優勢。“軍備競賽是可以的，但你必須使用合法的武器，”Hugues Morin表示。他在向歐盟監管機構提交的投訴中，敦促徹查Eurex是否在事實上鼓勵了這種扭曲市場公平的行為。

芝加哥小型交易公司Emergent Trading的創始人Brandon Richardson則從另一角度證實了該技術的存在。他承認自己的公司使用了一種類似的技術版本以獲得數納秒的優勢，但他堅稱這在業內眾所周知且并無不妥。他將此描述為一場與交易所的“貓鼠游戲”：Eurex曾升級監控工具識別并叫停了他的操作，但其他交易商使用的變種策略卻得以繼續運行。

“他們能檢測到我的把戲，卻檢測不到其他人的，”Richardson說道。

監管升級與持續的競速

作為全球知名的做市商，總部位于荷蘭的Optiver據知情人士透露也參與了類似Mosaic Finance所描述的策略，但該公司發言人對相關置評請求未予回應。

盡管Eurex否認存在不當行為，其定于12月8日宣布、明年4月實施的系統改革被視為對這一現象的實質性回應。這一技術升級主要針對監控系統，多位交易員預計這將很大程度上終結CST策略的有效性。

然而，在追求極致速度的金融市場中，3.2納秒的斗爭或許只是暫時落幕。隨著技術的迭代，高頻交易公司對系統極致優化的探索不會停止。正因如此，盡管Eurex試圖修補漏洞，業內人士普遍認為，交易商們很快就會尋找新的方法，在下一個納秒的爭奪中占據上風。