印象股份沖刺“新三板+H”，單一演出貢獻(xiàn)九成收入，失速該咋辦？

新三板掛牌公司印象股份近日已通過(guò)港交所聆訊。公司約九成收入來(lái)自單一演出《印象?大紅袍》，聆訊后資料集與新三板年報(bào)披露的部分信息存在明顯差異。

來(lái)源：攝圖網(wǎng)

單一演出貢獻(xiàn)九成收入，新演出何時(shí)盈利？

12月11日，印象大紅袍股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：印象股份；證券代碼：870608.NQ）公布聆訊后資料集，意味著公司港股IPO已經(jīng)通過(guò)聆訊。

印象股份是一家文旅服務(wù)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為文旅項(xiàng)目的組織、管理與運(yùn)營(yíng)。按文旅演出節(jié)目產(chǎn)生的銷售收入計(jì)算，2024年，公司在中國(guó)文旅演出市場(chǎng)排名第八。

2022年至2024年，印象股份收入分別為6303.9萬(wàn)元、1.44億元和1.37億元，年化復(fù)合增長(zhǎng)率為47.53%。其中，大型山水實(shí)景演出《印象?大紅袍》產(chǎn)生的收入分別約為5759.5萬(wàn)元、1.36億元、1.3億元，占比超過(guò)九成，年化復(fù)合增長(zhǎng)率約為50%。

印象股份總部及《印象?大紅袍》山水實(shí)景演出所在地都位于福建省武夷山市。2022年至2024年，武夷山市到訪旅客旅游支出總額分別為119億元、202億元和352億元，年化復(fù)合增長(zhǎng)率約為72%。

不難發(fā)現(xiàn)，《印象?大紅袍》演出收入在2024年同比下降超過(guò)4%。2023年和2024年，該演出分別售出門票91.85萬(wàn)張和82.25萬(wàn)張，演出場(chǎng)次分別為567場(chǎng)和518場(chǎng)。以此計(jì)算，2024年演出場(chǎng)次同比下降8.64%，單場(chǎng)平均出票量同比減少1.98%。

從盈利能力來(lái)看，2023年國(guó)內(nèi)旅游行業(yè)開始復(fù)蘇，《印象?大紅袍》演出及表演服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率也開始回升。2022年至2024年，該業(yè)務(wù)毛利率分別為38%、63.4%、61%。同期，印象股份綜合毛利率分別為27.2%、57.8%、54.6%。

2025年上半年，《印象?大紅袍》業(yè)務(wù)的毛利率為55.3%，與上年同期相比下降了2.8個(gè)百分點(diǎn)。5月公司推出新演出《月映武夷》，但仍處于早期啟動(dòng)階段，收入不足以覆蓋成本，上半年毛利率為-76.7%。受此影響，印象股份2025年上半年的綜合毛利率為42.5%，同比下降7.1個(gè)百分點(diǎn)。

除演出業(yè)務(wù)外，印象股份還運(yùn)營(yíng)印象文旅小鎮(zhèn)業(yè)務(wù)和茶湯酒店業(yè)務(wù)。其中，茶湯酒店業(yè)務(wù)長(zhǎng)期虧損，報(bào)告期內(nèi)均為負(fù)毛利。

港股信披與新三板年報(bào)“打架”，主要供應(yīng)商曾收限消令

印象股份自2017年1月起在新三板掛牌，但公司在新三板披露的部分信息和此次港股IPO申報(bào)材料不一致。

例如聆訊后資料集顯示，2024年，印象大紅袍國(guó)際旅行社（關(guān)聯(lián)方，以下簡(jiǎn)稱：印象國(guó)旅）為印象股份第一大客戶，銷售收入為505.1萬(wàn)元。第二至第四大客戶分別為武夷山中信國(guó)際旅行社有限公司（以下簡(jiǎn)稱：中信國(guó)旅）、武夷山市途飛票務(wù)代售點(diǎn)（以下簡(jiǎn)稱：途飛票務(wù)）和武夷山中閩國(guó)際旅行社有限公司（以下簡(jiǎn)稱：中閩國(guó)旅），銷售收入分別為485.2萬(wàn)元、432.9萬(wàn)元和379.6萬(wàn)元。

但據(jù)2024年新三板年報(bào)，當(dāng)期印象股份第一大客戶為福建春天餐飲管理有限公司，銷售金額為563.05萬(wàn)元。第二至第五大客戶分別為印象國(guó)旅、中信國(guó)旅、途飛票務(wù)和中閩國(guó)旅，銷售金額分別為505.14萬(wàn)元、485.2萬(wàn)元、432.86萬(wàn)元和379.63萬(wàn)元。除第一大客戶福建春天外，其他四大客戶與聆訊后資料集披露的信息相符。

此外，印象股份披露的前五大供應(yīng)商信息也存在明顯沖突。

例如聆訊后資料集顯示，2022年，印象股份前四大供應(yīng)商分別為觀印象藝術(shù)發(fā)展有限公司（關(guān)聯(lián)方，以下簡(jiǎn)稱：觀印象）、福州泰自然健康管理集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱：泰自然）、惠東嘉鑫美科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱：嘉鑫美）和武夷山市紫云方服飾窗簾店，采購(gòu)金額分別為593.2萬(wàn)元、149.6萬(wàn)元、52.1萬(wàn)元和31.7萬(wàn)元。

但據(jù)2022年新三板年報(bào)，當(dāng)期印象股份第一大供應(yīng)商為武夷山市勤暉旅游有限公司管理人，采購(gòu)金額為1583.14萬(wàn)元。第二至第五大供應(yīng)商分別為觀印象、泰自然、嘉鑫美、福建省武夷山東辰置業(yè)有限責(zé)任公司，采購(gòu)金額分別為593.23萬(wàn)元、149.62萬(wàn)元、127.05萬(wàn)元、63.93萬(wàn)元，僅觀印象、泰自然與聆訊后資料集披露的信息相符。

值得一提的是，2022年11月，因福州景城大酒店有限公司申請(qǐng)執(zhí)行房屋租賃合同糾紛一案過(guò)程中，泰自然未按執(zhí)行通知書指定的期間履行生效法律文書確定的給付義務(wù)，該公司及其法人代表被法院出具限制消費(fèi)令，案號(hào)為“（2022）閩0102執(zhí)6677號(hào)”。

聆訊后資料集顯示，2022年至2024年及2025年上半年，泰自然分別為印象股份第二、第二、第二和第三大供應(yīng)商，采購(gòu)金額分別為149.6萬(wàn)元、204.4萬(wàn)元、278.7萬(wàn)元和105.6萬(wàn)元，收到限消令后仍然是公司主要供應(yīng)商。