“AMD基因”vs“英偉達血統”：沐曦股份上市能否復刻摩爾線程走勢？

圖片來源：沐曦股份官網

就在明天，又一家國產GPU龍頭公司要上市了。

沐曦股份發布公告稱，將于12月17日在上交所科創板正式掛牌交易，首次公開發行股票數量為4010萬股，發行數量占發行后總股本的10.02%，發行價格為104.66元/股，對應發行人2024年攤薄后靜態市銷率達到56.35倍，低于行業58.25倍的平均市盈率。

沐曦股份稱，此次近40億元募資主要用于投資新型高性能通用GPU研發及產業化、新一代人工智能推理GPU研發及產業化、面向前沿領域及新興應用場景的高性能GPU技術研發等項目。

考慮到一周多前，“國產GPU第一股”摩爾線程12月5日上市時股民“望摩興嘆”的盛況，市場對“第二股”的表現充滿了期待。

實際上，沐曦股份與摩爾線程此前走過的路也有不少相似之處。兩家公司均成立于2020年，都是Fabless（無晶圓廠）模式的GPU初創企業，都對標英偉達，也都在同行中處于融資進程的領先地位。

在IPO方面，兩家公司今年6月30日同日遞交招股說明書，摩爾線程僅用時88天就火速過會，創下年內最快紀錄，沐曦股份雖然稍慢，但也只有116天。

11月13日，摩爾線程發布IPO招股意向書，啟動科創板上市發行的當日，沐曦股份宣布注冊申請已經獲批。

此后，兩家公司幾乎是前后腳走向敲鐘時刻，很多重要節點都在同日發布，頗有同氣連枝又同場競技之勢。摩爾線程公告上市交易時間的12月3日，沐曦股份確定了發行價，成為繼摩爾線程后的年內第二只百元股。

12月5日摩爾線程掛牌交易，沐曦股份也開啟了申購。其回撥后最終中簽率0.03348913%，打破此前摩爾線程創下的年內最低紀錄。

而摩爾線程上市的首日，高開四倍有余，單簽浮盈創下歷史紀錄，這更推升了沐曦股份身上的關注和期待。

不過，兩家公司也有一些不同。

摩爾線程的創始團隊中，多位高管來自英偉達，堪稱最“名正言順”的“中國版英偉達”。公司創始人、實控人、董事長兼總經理張建中曾任英偉達全球副總裁、大中華區總經理，在為英偉達開拓中國市場，建立GPU生態體系方面成績顯著。

而沐曦股份則更具備“AMD基因”。其創始人陳維良曾在多家公司擔任GPU設計經理，2007年1月至2020年8月，在上海AMD分公司任高級總監，其他兩位創始人彭莉、楊建也都在AMD任職超過10年。招股意向書披露，沐曦股份核心創始團隊為整建制AMD背景。

在人工智能GPU市場中，根據JP摩根的最新預測，2025年，英偉達GPU預計出貨550萬張卡，AMD預計55萬張，前者市占率仍超過九成。

不過，從財務和市場角度來看，兩家中國公司的現狀并不與前輩一致。

2024年，摩爾線程營收為4.38億元，而沐曦股份則達到了7.43億元。截至今年前三季度，摩爾線程營收增加到7.85億元，沐曦股份增加到12.36億元。

在大量研發投入之下，兩家公司也均未實現盈利。摩爾線程今年前三季度凈虧損7.24億元，沐曦股份預虧3億元到3.8億元。沐曦股份此前表示，預計最早將于2026年實現盈虧平衡。摩爾線程的判斷則稍晚，表示公司最早可于2027年實現合并報表盈利。

其實，兩家公司產品層面的差別，也可能影響到了它們目前的業績和市場表現。

簡要說來，摩爾線程的產品體系和技術路線更接近英偉達，主打全功能GPU，產品線較廣，致力于生態構建。而沐曦股份的產品更加聚焦，主攻云端AI訓練與推理市場，其AI訓推一體與通用計算的曦云C系列是主打產品，曦云C500在2024年和2025年Q1的公司總營收占比均超過97%，且越來越高。

但毛利率方面，摩爾線程則有絕對優勢，2024年該公司毛利率70.71%。對比來看，行業主要玩家除了英偉達接近75%的水平，其他多在70%以下，沐曦股份同期毛利率53.43%。

相對來說，摩爾線程構建生態、研發更著眼前沿、高毛利率、更像英偉達等特性，讓其更受市場關注，而沐曦股份則相對注重當下。不過，在國產GPU替代的狂歡中，市場對他們的熱情都不會低。

實際上，“GPU四小龍”中的另外一家公司壁仞科技也于昨日宣布完成境外上市備案，將在香港聯合交易所上市，引發廣泛關注。

截至12月16日午盤，摩爾線程股價714.65元/股，較發行價高出525.35%。不過，在上周五公告“擬使用不超過75億元的閑置募集資金進行現金管理”，引爆“現金理財”的巨大爭議后，其股價不到三個交易日暴跌24%，市值較12月11日的高點已縮水了近千億元。

國產GPU接連走向資本市場完成融資后，如何用好市場的資源與期待，也成為了下一個重要課題。（作者｜胡珈萌，編輯｜李程程）