吳興國投擬發行9.85億私募債 2024年政府經營性補助約為凈利9倍

作者 | 城投君

擬發9.85億私募債

12月4日，據上交所披露，湖州吳興國有資本投資發展有限公司（以下簡稱“吳興國投”或“公司”）2025年面向專業投資者非公開發行公司債券(第三期)項目狀態更新為已受理。該項目擬注冊金額9.85億，品種為私募，債券存量規模39.01億，主體評級AA+，行業建筑裝飾。

吳興國投成立于2017年9月，作為吳興區重要的基礎設施建設主體，主要承擔區域內道路橋梁建設、綠化用地建設、工業廠房建設的業務。截至2024年末，公司注冊資本為30億元，實繳資本為8.07億元，控股股東為湖州吳興東城投資發展集團有限公司，實際控制人為湖州市吳興區國有資本監督管理服務中心。

6月26日，中證鵬元發布吳興國投2025年度跟蹤評級報告，確定維持公司主體信用等級為AA+，評級展望為穩定。評級報告未公布全文。

2024年政府經營性補助為凈利潤的8.72倍

公開數據顯示，吳興國投2025年中期營業收入為21.90億元，同比下降17.06%；利潤總額489.58萬元，凈利潤55.18萬元，同比下降95.84%；總資產848.77億元，總負債578.57億元，資產負債率68.17%；凈資產270.19億元，凈資產收益率0.16%；經營現金流量凈額17.00億元，投資現金流量凈額-2.48億元，籌資現金流量凈額-15.66億元；流動比率182.68%。

截至2024年末，吳興國投營業收入為32.93億元，同比增長4.25%；利潤總額1.28億元，凈利潤1.26億元，同比下降56.60%；總資產818.75億元，總負債526.79億元，資產負債率64.34%；凈資產291.96億元，凈資產收益率0.81%；經營現金流量凈額-8.37億元，投資現金流量凈額-13.46億元，籌資現金流量凈額21.17億元；流動比率193.10%。

截至2024年末，吳興國投收到與經營相關政府補助為10.99億元，為同期凈利潤的8.72倍，該項計入其他收益；收到與經營無關政府補助為54.10萬元，計入營業外收入；共計補助11.00億元，公司利潤對政府補助的依賴較大。

主營工程施工業務毛利率為10.72%

截至2024年末，吳興國投工程施工收入為24.91億元，占比75.65%，業務毛利率為10.72%。公司建設項目主要包括工業產業園、物流產業園、美麗鄉村改造及富裕項目。

貿易收入為6.67億元，占比20.25%，毛利率為0.43%。租賃收入為0.77億元，管理費及其他0.41億元，商品銷售0.18億元。

存貨占比超四成，受限貨幣資金超30億元

截至2024年末，吳興國投總資產為818.75億元。流動資產為545.01億元，主要為存貨、其他應收款、貨幣資金；非流動資產為273.75億元，主要為投資性房地產、無形資產、長期股權投資。

存貨為348.87億元，占總資產比重為42.61%，包括348.61億元的合同履約成本、2484.98萬元的開發產品、118.71萬元的庫存商品。

其他應收款為70.34億元，主要為公司與湖州織里產業投資運營集團有限公司，以及其他當地公司的往來款，該項期末壞賬準備為2.61億元。

貨幣資金為67.78億元，主要為36.44億元的銀行存款和31.20億元的其他貨幣資金。

應收賬款為55.26億元，主要包括應收湖州市吳興區織里鎮人民政府的47.11億元，該項占比83.06%；還包括湖州織里園林綠化管理有限公司等關聯企業及機關機構的應收賬款。該項期末壞賬準備為1.46億元。

投資性房地產為130.75億元，包括123.49億元的房屋建筑物，2024年末增加主要系無形資產及在建工程轉入；該項還包括7.26億元的土地使用權。

無形資產為58.51億元，主要包括采礦權、停車位特許經營權、土地使用權。

長期股權投資為56.96億元。

在受限方面，2024年末吳興國投受限資產的賬面價值為180.34億元，占總資產的比重為22.03%；主要包括112.22億元的投資性房地產、31.20億元的貨幣資金以及23.41億元的存貨，還包括應收帳款、固定資產、在建工程、無形資產、其他非流動資產。受限原因為應付票據、融資借款和對外擔保質押。

近三年經營現金流量凈額均為負

截至2024年末，吳興國投總負債526.79億元，資產負債率為64.34%。流動負債合計282.24億元，一年內到期非流動負債113.91億元，非流動負債合計244.55億元。

流動負債中其他應付款為63.19億元，主要包括應付湖州織里園林綠化管理有限公司的36.85億元，占其他應付款余額合計數的58.31%。

短期借款為59.82億元；應付票據及應付賬款為39.56億元。

非流動負債中長期借款為111.24億元，應付債券為84.85億元，長期應付款合計34.81億元。

整體來看，吳興國投融資方式包括銀行抵押/質押貸款、信用借款、發行債券、票據融資、信托融資。此外，吳興國投還發行人民幣境外債、美元境外債。公司融資渠道多元。

2022年-2024年，吳興國投經營現金流量凈額分別為-45.21億元、-11.13億元、-8.37億元；投資現金流量凈額分別為-40.90億元、-38.78億元、-13.46億元；籌資現金流量凈額分別為104.32億元、37.45億元、21.17億元。

截至2024年末，公司獲得授信額度為212.69億元，已使用195.20億元，未使用17.49億元；公司剩余的備用融資空間較小。

2024年末公司流動比率為193.10%，速動比率為69.49%，EBITDA保障倍數為1.22。綜合來看，公司現金來源主要依靠外部籌資，現金及現金等價物凈增加額仍為負數，經營活動所得資金無法對流動負債形成覆蓋；公司流動資產中包含大量變現能力較差的存貨，速動比率較低。

擔保金額合計近400億，占凈資產的145.40%

擔保方面，截至2024年末，吳興國投對其他單位提供債務擔保金額合計為345.28億元，占同期凈資產291.96億元的118.26%。

截至2025年6月30日，公司對其他單位提供債務擔保金額合計392.87億元，占2025年半年度凈資產270.19億元的145.40%。

被擔保方多為當地國企、國企子公司或城投子公司。其中湖州吳興經開建設投資發展集團有限公司曾為吳興國投持股100%的下屬子公司，目前為吳興國投持股30%的對外投資企業，累計擔保金額達60.36億元，占凈資產比為22.34%；截至2025年11月30日，湖州吳興經開建設投資發展集團有限公司票據承兌逾期余額2200.00萬元，累計逾期發生額2200.02萬元；且該公司涉及多起票據追索權糾紛。

吳興國投通過全資子公司間接持有湖州湖順建設發展有限公司10%的股權，該公司累計擔保金額達57.86億元，占凈資產比21.41%。

此外，2024年年報中披露，公司當期預計負債期末余額為0.49億元，主要為未決訴訟預計擔保賠償款。

數據來源：公司2024年報、企業預警通等公開數據。