周期 | 焦煤期貨突破1050元關鍵阻力位，新一輪周期起點已至！

黑色系風云再起，焦煤強勢拉升背后是短期反彈還是周期反轉？

當焦煤主力合約JM2605在12月15日收報1070元/噸，單日漲幅達3.16%，市場目光再次聚焦這一黑色系“領頭羊”。成交量放大至948.3億元，更顯示出投資者對焦煤的濃厚興趣。

今年以來，焦煤價格波動顯著。以JM2605合約為例，其在12月12日收盤價為1016.5元/噸，隨后在12月15日反彈至1070元/噸。當前價格已突破1050元關鍵阻力位，這引發了市場對焦煤是否開啟新周期的猜測。

一、當前市場格局：結構性短缺與總量寬松的悖論

眼下焦煤市場呈現出一個看似矛盾的局面：一方面價格持續上漲，另一方面總庫存卻處于高位。

供應端收縮是近期價格反彈的重要推手。蒙古甘其毛都口岸通關量降至850車/日，較上月均值下降15%，進口蒙煤庫存同比大幅下降28%。國內主產區安全檢查升級，晉陜蒙地區焦煤產量環比減少3.2%。

然而一個不容忽視的事實是：焦煤總庫存仍高達 2402萬噸，同比增加8.5%。這種“結構性短缺”與“總量寬松”并存的局面，揭示了當前焦煤市場的本質矛盾。

從產業鏈庫存結構看，本周焦煤市場呈現“ 上游累庫一中游累庫一下游鋼廠去庫、焦企累庫”的結構性錯配格局。具體來看，洗煤廠精煤庫存環比增加10.97萬噸至321.40萬噸，而247家鋼廠焦煤庫存則下降3.62萬噸至794.65萬噸。

二、周期視角：歷史規律與當前位置的對比

回顧焦煤期貨歷次周期波動，可以發現幾個關鍵規律：

2016年的牛市由供給側改革引爆，政策強力去產能與需求擴張形成共振。 2020-2022年的上漲則受疫情后全球復蘇、供應鏈擾動和全球流動性寬松多重因素推動。

從周期位置看，信達期貨分析指出，當下處于第二庫存周期的尾部，2026年才會迎來第三庫存周期。庫存周期平均時長為40個月，上一輪第二庫存周期持續時間33個月，綜合來看，本輪第三庫存周期最早有望在 2026年二季度來臨。

這一判斷與當前的經濟運行狀態相符。當前處于康波周期的蕭條期，與2013-2016年類似，但經濟彈性比當時更小。這意味著當前焦煤價格的反彈可能只是庫存周期反轉前的預演，而非真正的大周期起點。

三、供需基本面深度剖析

供應方面，國內生產持續受限。523家礦山開工率下降，原煤日均產量周環比減少0.63萬噸。中央安全生產巡查對煤炭產量有明顯影響，礦山供應側出現下滑。

進口市場則形成明顯壓制。甘其毛都口岸庫存已攀升至 329萬噸，創下高位，形成持續性供應沖擊。蒙煤年底沖量預期強烈，成為供應端寬松的主要因素。

需求端，鋼廠鐵水產量持續下滑至229.20萬噸/日，鋼材利潤微薄導致檢修增加，直接壓制了焦煤的剛需。247家鋼廠盈利率降至35.93%，環比下降0.43個百分點。

焦炭第二輪提降已全面落地，市場對于后續是否還有第三輪提降存在擔憂。產業鏈負反饋持續，下游采購意愿極弱，現貨市場看空情緒濃厚。

四、資金與情緒：市場參與者的真實態度

從資金流向看，12月15日焦煤2605合約上漲44.5點，成交943億元，持倉減少2394手至49萬手。這一數據表明當日上漲主要受空頭平倉推動，而非新增多頭資金入場。

主力持倉方面，東證期貨凈多單14715手，且當日加多4530手，而永安期貨凈空單6811手，減空8907手。這種主力機構分化加大的局面，反映出市場對后市判斷存在明顯分歧。

從技術面看，焦煤2605合約季K線向下，月K線呈現頂分型，周K線向下，日K線則出現大反彈。這種不同周期技術指標的矛盾，也印證了當前市場正處于方向選擇的關鍵節點。

五、未來推演：2026年焦煤市場情景分析

基于周期規律和當前數據，對2026年焦煤市場有以下推演：

情景一：短期反彈后重回震蕩

供應過剩與庫存累積的矛盾在春節前難以根本性緩解。盡管價格突破1050元阻力位，但基本面并未發生實質性轉變，反彈后可能重回960-1130元的震蕩區間。

情景二：政策驅動下的階段性反彈

中央經濟工作會議明確“適度超前開展基礎設施投資”，宏觀預期有望持續改善。隨著冬儲需求在12月中旬后逐步顯現，焦煤供需格局可能向緊平衡轉變，2605合約有望迎來階段性反彈行情。

情景三：周期反轉前的震蕩筑底

2026年二季度前后庫存周期可能迎來拐點。在當前總量寬松的背景下，焦煤價格可能呈現震蕩筑底態勢，真正的趨勢性機會需等待供需結構的實質性改善。

六、投資策略：不同風險偏好下的選擇

對于短線交易者，可關注1080-1108元區間的壓力效果。相關分析指出，1080-1086元區間可能存在壓力，防守點可參考1108元，支撐位關注1020-1000元附近?？诎锻P數據、鋼廠庫存可用天數和焦化廠開工率等高頻指標可作為交易參考。

對于中長期投資者，需要更多關注庫存周期位置和宏觀經濟政策走向。2026年二季度前后庫存周期可能迎來拐點，屆時可加大配置力度。在總量寬松的背景下， 結構性機會可能大于趨勢性機會。

對于產業投資者，逢大幅升水時進行賣出套?？赡苁遣诲e的選擇。當前焦煤期貨2601合約已跌至1000元/噸附近，主流現貨倉單成本在1100元/噸以上，呈現現貨升水狀態。這可能為產業客戶提供一定的套保機會。

結束語：在矛盾中尋找確定性

回顧12月15日焦煤市場的表現，價格突破1050元阻力位確實引人注目。但從基本面看，供應過剩與庫存累積的矛盾在春節前難以根本性緩解。市場的真正矛盾在于“結構性短缺”與“總量寬松”的并存。

在周期視角下，當前可能只是庫存周期反轉前的預演。投資者應保持戰略耐心，在震蕩中尋找確定性更高的機會，等待供需結構的實質性改善和庫存周期的明確拐點。

2026年的焦煤市場，既面臨國內產能調整、進口不確定性等挑戰，也蘊含制造業升級、基礎設施投資帶來的機遇。把握周期節奏，方能在黑色系的波濤洶涌中行穩致遠。

聲明：以上分析基于公開數據與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

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