沐曦股份造富潮！首日漲300%？葛衛(wèi)東或爆賺100億，員工或人均300萬

12月17日即將臨近，與摩爾線程不分伯仲的另一只 國產(chǎn)GPU 龍頭沐曦股份馬上就要上市。相較于摩爾股份首日暴漲4倍，上市5天股價(jià)暴漲723%，且直逼1000元的價(jià)格，沐曦股份有望再度上演造富潮，屆時(shí)能否走出摩爾七倍有余的走勢，將會(huì)吸引萬眾目光。

沐曦股份將于12月17日上市，發(fā)行價(jià)104.66元，本次發(fā)行4010萬股，募資41.97億元，較摩爾線程少了近一半；發(fā)行前股本3.6億股，發(fā)行后總股本為4.001億股；保薦人及主承銷商是一家券商龍頭——華泰聯(lián)合證券。

根據(jù)發(fā)售公告，本次發(fā)行中戰(zhàn)略配售760.54萬股，占比18.97%；由于超購近4500倍，觸發(fā)回?fù)軝C(jī)制，在回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為2282.91萬股，占扣除戰(zhàn)略配售后發(fā)行數(shù)量的70.26%，網(wǎng)上發(fā)行966.55萬股，占29.74%。

金石雜談查詢發(fā)現(xiàn)，上市前公司有股份3.6億股，不少禁售1年或三年，但是也有不少股份是自取得股份禁售3年，隨著沐曦股份上市，不少股份有望迎來解禁。

至于戰(zhàn)略配售和網(wǎng)下發(fā)售部分，金石雜談查詢發(fā)現(xiàn)，保薦人及主要承銷商華泰證券禁售2年，獲配95.55萬股；員工持股計(jì)劃家園1號資管獲配82萬股、國家人工智能產(chǎn)業(yè)獲配95.55萬股、中國電信獲配95.55萬股，央企紫荊文化旗下香江智景私募獲配57萬股；

京東旗下宿遷云邦獲配57萬股；美團(tuán)旗下深圳三快網(wǎng)絡(luò)獲配57萬股，也就是說美團(tuán)不僅在摩爾獲配，在沐曦也獲配，可謂贏麻了；杭州電化旗下格林達(dá)電子獲配76.4萬股；義烏小商品城獲配57.3萬股。除了華泰，禁售期都是1年。

除了戰(zhàn)略配售，網(wǎng)下 有限售期股份1435.56萬股，無限售期股份847.35萬股；而網(wǎng)上獲配966.55萬股，中簽率低至0.033489%，也就是說流通股份極少，沐曦股份同樣容易引起資金爆炒。

根據(jù)科創(chuàng)板今年已上市股票漲跌幅來看，首日漲幅最高的就是摩爾的425%，而且盤中一度暴漲502%；首日平均漲幅為224.49%。假設(shè)沐曦股份首日上漲224%，中一簽將賺11.75萬；如果漲幅300%，中一簽賺15.7萬；如果漲幅和摩爾一樣，中一簽將賺22.24萬。

金石雜談查詢發(fā)現(xiàn)，沐曦股份上市，吸引了一大批優(yōu)秀的上市前投資者和打新的機(jī)構(gòu)投資者。但是，流通股份并非網(wǎng)下和網(wǎng)上的非限制股份（也就是1800多萬股）。因?yàn)椋芏嗌鲜星肮煞莸慕鄢兄Z不是上市后1年或半年，而是自取得股份之日起3年鎖定。

比如葛衛(wèi)東，其第一筆投資是2022年7月，這就意味著他第一筆投資已經(jīng)可以解禁了；還有紅杉資本、經(jīng)緯創(chuàng)投、國調(diào)基金、中網(wǎng)投、中金、聯(lián)想、七匹狼、娃哈哈以及各大上市前股東，幾乎均是如此。

其實(shí)摩爾線程也有不少上市前股份也是自取得股份鎖定期3年，這就意味著在上市之初資金爆炒過后，會(huì)有很多的上市前股份進(jìn)行拋售。參考目前的摩爾股份，兩日股價(jià)暴跌近20%，市值蒸發(fā)千億。

所以，沐曦股份有望和摩爾線程走勢如出一轍，因?yàn)槊x流通的股份只有847.35萬股+966.55萬股=1813.9萬股，流通股份占比4.53%；按發(fā)行價(jià)計(jì)算，流通市值只有18.98億。

到時(shí)候又呈現(xiàn)一種現(xiàn)象：盤子小、貨源高度集中、流通股份極少，爆炒無疑。但是，隨著股價(jià)嚴(yán)重脫離基本面，一些上市前股東和無禁售的打新股東就要拋售了。

根據(jù)招股書，沐曦股份共完成約八輪融資，金額達(dá)到數(shù)十億元，投資方包括上海科創(chuàng)基金、浦東資本、國調(diào)基金等國有資本方，以及紅杉中國、經(jīng)緯創(chuàng)投、葛衛(wèi)東的混沌資本、聯(lián)想創(chuàng)投等多家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。

其中，紅杉中國參與了公司的天使輪和preA輪以及A輪，真格基金參與了preA輪，經(jīng)緯中國參與了preA輪和A輪以及preB輪，葛衛(wèi)東也是在2022年7月的preB輪首次投資。股東還有上海國盛、聯(lián)想創(chuàng)投、建銀國際、復(fù)星、國調(diào)基金等等。

根據(jù)最新招股書，陳維良是公司實(shí)控人，控制22.94%的股份，上市后將控制20.63%的股份；發(fā)行前，經(jīng)緯中國通過6大實(shí)體持股5.13%，葛衛(wèi)東與其控制的混沌投資持有7.48%的股份。

發(fā)行前，紅杉資本通過紅杉瀚辰和紅杉雅恒持股4.18%，國調(diào)基金持股1.96%，引領(lǐng)區(qū)基金持股2.68%。

金石雜談?dòng)?jì)算，葛衛(wèi)東共計(jì)投資8億元，持股6.73%。如果上市首日漲300%，一簽賺22萬，沐曦股份市值及拿過達(dá)到1675億，葛衛(wèi)東持股市值112.72億，屆時(shí)將爆賺13倍，大約100億。

葛衛(wèi)東是A股知名的牛散，私募界的大佬，曾從期貨轉(zhuǎn)到股市，收益率更是驚人。 根據(jù)公開資料，葛衛(wèi)東現(xiàn)任上海混沌投資有限公司董事長，上海混沌道然資產(chǎn)管理有限公司投資決策委員會(huì)主席。畢業(yè)于四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)系。從事金融，證券和商品投資長達(dá)13年，具備多領(lǐng)域投資經(jīng)驗(yàn)。2005年發(fā)起成立上海混沌投資有限公司，專門從事商品期貨、證券及金融衍生品等領(lǐng)域的投資。

簡單聊下本次打新的機(jī)構(gòu)，公募、保險(xiǎn)資管、私募、量化、社保基金、養(yǎng)老金、職業(yè)年金、上市公司等紛紛殺入，很多都是幾百只產(chǎn)品一起打新。

據(jù)財(cái)聯(lián)社統(tǒng)計(jì)， 94家公募旗下3810只產(chǎn)品獲配1339.23萬股，占比過半，對應(yīng)金額約14.02億元；易方達(dá)旗下產(chǎn)品合計(jì)獲配194.09萬股，對應(yīng)金額約2.03億元，涉及產(chǎn)品數(shù)量390只，位居所有機(jī)構(gòu)之首；南方基金緊隨其后，獲配185.96萬股，金額約1.95億元，共409只產(chǎn)品參與配售。

量化同樣不遑多讓，衍復(fù)投資253只產(chǎn)品獲配股份僅約4.47萬股；幻方162個(gè)產(chǎn)品獲配股份約4.69萬股；九坤投資、明汯投資、靈均投資、量派投資、平方和投資等知名量化均有份。如果沐曦股份漲幅300%，幻方4.69萬股將對應(yīng)1472萬元，輕松躺賺大約1000萬。

附沐曦股份的幾個(gè)核心要點(diǎn)：

1）沐曦股份基本情況：招股書顯示， 沐曦成立于2020年9月， 是國內(nèi)高性能通用GPU產(chǎn)品的主要領(lǐng)軍企業(yè)之一，致力于為異構(gòu)計(jì)算提供全棧GPU芯片及解決方案，可廣泛應(yīng)用于智算、智慧城市、云計(jì)算、自動(dòng)駕駛、數(shù)字孿生、元宇宙等前沿領(lǐng)域。

目前，沐曦股份的主要產(chǎn)品全面覆蓋人工智能計(jì)算、通用計(jì)算和圖形渲染三大領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)先后推出了用于智算推理的曦思N系列GPU、用于訓(xùn)推一體和通用計(jì)算的曦云C列GPU，以及正在研發(fā)用于圖形渲染的曦彩G系列GPU。

先看下 沐曦股份算力與英偉達(dá)的大概差距。 2020年英偉達(dá)發(fā)布的A100 GPU的INT8算力達(dá)624TOPS，F(xiàn)P16浮點(diǎn)算力達(dá)312TOPS。而沐曦MXN100單卡的INT8整數(shù)算力達(dá)160TOPS，F(xiàn)P16浮點(diǎn)算力則達(dá)80TFLOPS也就是說，沐曦MXN100的AI算力相當(dāng)于A100的1/4。

全球范圍來看，經(jīng)過多年競爭與發(fā)展，全球 GPU 市場頭部化現(xiàn)象顯著，整 體呈寡頭壟斷格局，英偉達(dá)（NVIDIA）和超威半導(dǎo)體（AMD）兩家國外領(lǐng)先廠 商基本分割了全球市場，在綜合技術(shù)實(shí)力、銷售規(guī)模、資金實(shí)力、人才團(tuán)隊(duì)等方面優(yōu)勢明顯。

市場分析認(rèn)為，國產(chǎn)GPU收入和產(chǎn)業(yè)發(fā)展處于早期，短期仍被美國英偉達(dá)“卡脖子”。但是，出口管制政策將為中國AI芯片市場創(chuàng)造較大的供給缺口，下游智算中心的采購需求有望轉(zhuǎn)移至國產(chǎn)廠商，與英偉達(dá)技術(shù)路徑相同的國產(chǎn)GPU公司將迎來重大發(fā)展機(jī)遇。

2）連續(xù)燒錢。業(yè)績來看，2022年至2024年， 沐曦股份收入分別為42.64萬、5302萬、7.43億，2025年第一季度實(shí)現(xiàn)收入3.2億；利潤方面，公司尚處于燒錢狀態(tài)，2022年至24年分別虧損7.77億、8.71億以及14.09億，2025年Q1虧損2.33億，3年多時(shí)間虧損超30億元。

對于虧損原因， 沐曦股份解釋稱：1）中國GPU芯片市場曾長期被國外巨頭壟斷，國產(chǎn)芯片滲透率低，面臨技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)適配及用戶習(xí)慣遷移障礙；2）公司智算推理芯片處于銷售爬坡階段，前期投入較大；3） 公司所處GPU芯片行業(yè)屬資本與技術(shù)雙密集型，有極高技術(shù)壁壘與密集研發(fā)投入特點(diǎn)，公司為夯實(shí)產(chǎn)品競爭優(yōu)勢持續(xù)加大研發(fā)投入；4）公司因?qū)嵤┕蓹?quán)激勵(lì)而確認(rèn)了較大金額的股份支付費(fèi)用。

此外，公司預(yù)計(jì)2025年將營收15億至19.8億，營收同比增長翻倍；虧損大約5.27億至7.63億，虧損大幅收窄。

公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額情況，確實(shí)是流出嚴(yán)重，6.6億、10.2億、21.5億，流出越來越多，對資金的需求越來越大。 與此同時(shí)，公司研發(fā)投入較大，22年研發(fā)投入占比高達(dá)151857%，2024年已降至營收的1.2倍，2025年Q1降至68%。具體研發(fā)投入來看，2022年至24年分別為6.48億、6.99億以及9億。

不過，雖然公司燒錢嚴(yán)重，但公司賬上現(xiàn)金較為充沛，最新的貨幣資金有57億，主要來自最近1年的巨額股權(quán)融資。

3）公司高管AMD工作背景經(jīng)驗(yàn)豐富。截至本招股說明書簽署之日，陳維良合計(jì)控制發(fā)行人22.94%的股權(quán)，并且擁有公司董事會(huì)除獨(dú)立董事之外半數(shù)以上成員提名權(quán)，為發(fā)行人實(shí)際控制人。

陳維良，1995年，陳維良進(jìn)入電子科技大學(xué)攻讀微電子專業(yè)，本科畢業(yè)后進(jìn)入清華大學(xué)，2002年研究生畢業(yè)，拿到清華大學(xué)微電子學(xué)研究所工學(xué)碩士學(xué)位后回到上海進(jìn)入集成電路行業(yè)。

他曾先后任職任泰鼎多媒體（高級工程師）、遠(yuǎn)弘科技GPU設(shè)計(jì)經(jīng)理、亞鼎視頻GPU設(shè)計(jì)經(jīng)理、超威半導(dǎo)體（上海）（AMD）高級總監(jiān)，2020年9月至今于沐曦股份任職，既是創(chuàng)始人也是公司董事長、總經(jīng)理。

公司董事、副總兼首席技術(shù)官彭莉，1978年3月出生，碩士研究生，先后任職上海亞太計(jì)算機(jī)工程師；2002年至2005年在上海交大讀了個(gè)碩士；05年至07年，在 上海領(lǐng)微科技任職工程師；2007年7月至2020年9月，也AMD上海擔(dān)任企業(yè)院士；2020年9月加入 沐曦股份。

其他就不詳細(xì)介紹了。其中，公司另一位副總兼首席技術(shù)官楊建2017年至19年加入AMD擔(dān)任企業(yè)院士，19年11月至20年9月在華為海思擔(dān)任架構(gòu)師，同樣是20年9月加入沐曦股份；公司董事、資深研發(fā)總監(jiān)王爽，先后任職中興微電子、海思研發(fā)經(jīng)理，21年1月加入沐曦股份。

4）股民造富潮！與摩爾一樣，沐曦股份員工持股計(jì)劃幾乎覆蓋了所有員工，截至2025年3月底，公司有870名員工，但員工持股計(jì)劃有730人，另據(jù)招股書激勵(lì)計(jì)劃員工為717人，大概率730人中有公司高管。這730人合計(jì)持股588.4272萬股，人均持股人均持有8060股，假設(shè)首日漲幅300%，員工人均持有市值337萬元。