吃相太難看！知名企業(yè)剛上市就被爆挪用75億，資本套路太深

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小李觀察到，近期國(guó)內(nèi)GPU領(lǐng)軍企業(yè)摩爾線程甫一登陸科創(chuàng)板，便因一項(xiàng)高達(dá)75億元的閑置募集資金理財(cái)安排引發(fā)輿論熱議，不少聲音直言此舉“姿態(tài)欠佳”。

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頭頂“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”的光環(huán)，剛剛完成80億元融資便計(jì)劃將接近九成的資金用于現(xiàn)金管理，這一消息迅速在投資圈激起波瀾。外界紛紛質(zhì)疑其是否存在“變相挪用募投資金”“借科技之名行資本游戲”之嫌，相關(guān)討論持續(xù)發(fā)酵。

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這究竟是企業(yè)對(duì)階段性閑置資金的合規(guī)運(yùn)作，還是以上市為契機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)包裝？當(dāng)科技創(chuàng)新遭遇資本逐利沖動(dòng)，企業(yè)如何自處，才能真正回應(yīng)投資者的信任與產(chǎn)業(yè)的期待？

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上市即理財(cái)

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小李注意到，作為國(guó)產(chǎn)GPU賽道的焦點(diǎn)企業(yè)，摩爾線程在敲響科創(chuàng)板鐘聲后，尚未讓市場(chǎng)充分消化其技術(shù)前景，便發(fā)布了一則引發(fā)廣泛爭(zhēng)議的公告：

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擬使用不超過(guò)75億元的暫時(shí)閑置募集資金開(kāi)展現(xiàn)金管理，投向安全性高、流動(dòng)性好的保本型理財(cái)產(chǎn)品，單筆期限最長(zhǎng)不超過(guò)12個(gè)月。

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考慮到公司本次IPO合計(jì)募資僅80億元，這意味著幾乎全部資金都將被納入理財(cái)額度規(guī)劃之中。投資者不禁發(fā)問(wèn)：“承諾的研發(fā)投入去哪兒了？難道項(xiàng)目建設(shè)不急需資金支持？”

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客觀來(lái)看，利用未動(dòng)用的募集資金購(gòu)買(mǎi)低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，在資本市場(chǎng)已有先例可循。

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硬科技企業(yè)在上市時(shí)往往募集大額資金，而募投項(xiàng)目通常按建設(shè)周期分階段實(shí)施，設(shè)備引進(jìn)、產(chǎn)線搭建和研發(fā)支出難以一次性全額支付。若大量資金長(zhǎng)期沉淀為活期存款，不僅造成資源浪費(fèi)，也影響整體資金效率。從這個(gè)角度看，適度理財(cái)屬于合法合規(guī)的資金優(yōu)化手段。

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但問(wèn)題的關(guān)鍵在于節(jié)奏與感知——上市僅七日便公布如此規(guī)模的理財(cái)計(jì)劃，顯然未能妥善考量公眾情緒與市場(chǎng)預(yù)期。

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在小李看來(lái)，硬科技企業(yè)的真正資產(chǎn)并非賬面數(shù)字，而是來(lái)自資本市場(chǎng)的信任托付。

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特別是在國(guó)產(chǎn)替代的關(guān)鍵領(lǐng)域，投資人愿意承擔(dān)更高估值溢價(jià)，根本原因在于相信企業(yè)具備突破海外封鎖的技術(shù)潛力，能夠在未來(lái)兌現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值。

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上市初期是塑造品牌形象、建立戰(zhàn)略共識(shí)的重要窗口期。此時(shí)將絕大多數(shù)募資劃入理財(cái)范疇，釋放出的信號(hào)極易被誤讀為“主業(yè)推進(jìn)緩慢”“技術(shù)攻堅(jiān)優(yōu)先級(jí)不高”，進(jìn)而動(dòng)搖信心根基。

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即便后續(xù)公司澄清，75億元僅為審批上限，并非實(shí)際投放金額，且將根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度靈活調(diào)配，確保不影響核心技術(shù)投入，但“先放風(fēng)再解釋”的操作模式，已然對(duì)信譽(yù)賬戶(hù)造成了損耗。

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畢竟市場(chǎng)賦予硬科技企業(yè)的高估值，不是為了看它成為“理財(cái)高手”，而是期待它成長(zhǎng)為“技術(shù)先鋒”。

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股價(jià)過(guò)山車(chē)

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市場(chǎng)的不安很快映射到二級(jí)市場(chǎng)上。摩爾線程于12月5日正式掛牌交易后，乘著國(guó)產(chǎn)GPU熱潮的東風(fēng)，股價(jià)連續(xù)攀升，市值一度沖破4400億元大關(guān)，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)想象空間。

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然而行情未能延續(xù)，12月11日晚間公司披露股價(jià)異動(dòng)提示公告，次日股價(jià)應(yīng)聲下挫13.41%，總市值回落至約3830億元，上演典型的“高位跳水”走勢(shì)。

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這場(chǎng)劇烈震蕩背后，實(shí)則是理想預(yù)期與現(xiàn)實(shí)行為之間的深度碰撞。

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要理解此次波動(dòng)邏輯，必須厘清摩爾線程的估值支撐點(diǎn)：近年來(lái)公司營(yíng)收增速亮眼，反映出國(guó)產(chǎn)GPU市場(chǎng)需求的確旺盛；但截至目前仍未實(shí)現(xiàn)盈利，當(dāng)前市銷(xiāo)率遠(yuǎn)超行業(yè)均值。

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換句話(huà)說(shuō)，目前的高估值并非基于扎實(shí)的盈利能力，而是建立在“國(guó)產(chǎn)替代加速落地”的強(qiáng)烈預(yù)期之上。

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這種依賴(lài)預(yù)期驅(qū)動(dòng)的估值體系，猶如沙上筑塔，一旦出現(xiàn)信任裂痕，極易觸發(fā)集體拋售。

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小李始終堅(jiān)持認(rèn)為，對(duì)于尚未盈利的硬科技企業(yè)而言，維系股價(jià)穩(wěn)定的唯一錨點(diǎn)只有兩個(gè)：一是明確的研發(fā)路線圖，二是可見(jiàn)的技術(shù)里程碑。

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資本市場(chǎng)給予超額估值，本質(zhì)上是對(duì)企業(yè)未來(lái)“打破壟斷、掌握核心”的提前買(mǎi)單。一旦企業(yè)行為引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其履約能力的懷疑，估值回調(diào)便不可避免。

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此次大額理財(cái)計(jì)劃之所以激起強(qiáng)烈反彈，核心在于投資者擔(dān)憂(yōu)企業(yè)可能因追逐短期財(cái)務(wù)回報(bào)，弱化對(duì)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)的專(zhuān)注度。

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GPU屬于典型的知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)，研發(fā)投入的連貫性與強(qiáng)度直接決定產(chǎn)品迭代速度與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。相較之下，短暫的理財(cái)收益在顛覆性技術(shù)突破面前，幾乎可以忽略不計(jì)。

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突圍之路

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放眼全球科技競(jìng)爭(zhēng)格局，摩爾線程的理財(cái)爭(zhēng)議更像是國(guó)產(chǎn)GPU發(fā)展歷程中的一個(gè)縮影，但它所暴露的問(wèn)題具有普遍意義，值得所有硬科技企業(yè)反思：

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面對(duì)資本誘惑與戰(zhàn)略定力的博弈，企業(yè)該如何抉擇？又該如何協(xié)調(diào)資金增值與科研投入的關(guān)系，始終錨定創(chuàng)新主航道？

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必須承認(rèn)，高性能?chē)?guó)產(chǎn)GPU已成為國(guó)家戰(zhàn)略層面的重要抓手，承載著產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的重大使命。

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隨著人工智能訓(xùn)練、大數(shù)據(jù)分析、云服務(wù)等應(yīng)用場(chǎng)景迅猛擴(kuò)張，GPU算力需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。然而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)長(zhǎng)期由英偉達(dá)等國(guó)際巨頭主導(dǎo)，本土廠商突圍之路布滿(mǎn)荊棘。

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從業(yè)內(nèi)現(xiàn)狀看，包括摩爾線程在內(nèi)的多家國(guó)內(nèi)企業(yè)，在架構(gòu)設(shè)計(jì)、制造工藝、軟件生態(tài)等方面仍與領(lǐng)先者存在代際差距。若想實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展，唯有依靠高強(qiáng)度、持續(xù)性的研發(fā)投入，逐步攻克底層技術(shù)瓶頸。

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追求資金合理回報(bào)無(wú)可厚非，但硬科技企業(yè)必須清醒認(rèn)識(shí)自身的核心優(yōu)勢(shì)所在：是靠理財(cái)賺取的有限利息，還是靠自主研發(fā)構(gòu)筑的技術(shù)壁壘？答案顯而易見(jiàn)。

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投資者更希望看到的是，企業(yè)將募集資金重點(diǎn)投向新一代全自研AI訓(xùn)練推理融合芯片、高性能圖形處理單元等關(guān)鍵項(xiàng)目，加快原型驗(yàn)證與量產(chǎn)進(jìn)程，強(qiáng)化專(zhuān)利布局與生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)。

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因?yàn)閲?guó)產(chǎn)GPU的崛起，從來(lái)不可能通過(guò)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)，只能依靠一步一個(gè)腳印的技術(shù)攻堅(jiān)來(lái)達(dá)成。

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接下來(lái)摩爾線程如何調(diào)整資金配置策略，在短期流動(dòng)性管理與長(zhǎng)期研發(fā)支出之間取得平衡，將成為檢驗(yàn)其戰(zhàn)略耐力的重要試金石。

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結(jié)語(yǔ)

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對(duì)于整個(gè)國(guó)產(chǎn)GPU產(chǎn)業(yè)乃至所有投身前沿科技的企業(yè)來(lái)說(shuō)，都應(yīng)銘記一點(diǎn)：成功上市并非終點(diǎn)，而是開(kāi)啟新一輪技術(shù)沖刺的起點(diǎn)。

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募集資金必須精準(zhǔn)投向研發(fā)一線，管理精力必須聚焦于核心技術(shù)突破。唯有堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的發(fā)展路徑，不斷增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力與生態(tài)協(xié)同能力，才能牢牢抓住國(guó)產(chǎn)替代的歷史機(jī)遇，在全球科技版圖中贏得一席之地。

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資本市場(chǎng)對(duì)硬科技的包容與期待，終將只屬于那些真正實(shí)現(xiàn)技術(shù)躍遷、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)變革的領(lǐng)軍者。