年虧數(shù)億押注換電運(yùn)營，奧動新能源港股闖關(guān)如何破解盈利困局？

作為中國獨(dú)立第三方換電解決方案的領(lǐng)先企業(yè)，奧動新能源股份有限公司（以下簡稱“奧動新能源”）已于12月12日正式向港交所遞交上市申請，邁出登陸資本市場的關(guān)鍵一步。由招銀國際擔(dān)任獨(dú)家保薦人的此次上市，不僅標(biāo)志著公司發(fā)展進(jìn)入新階段，也將其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的成效、持續(xù)的財務(wù)壓力以及行業(yè)前景與風(fēng)險置于市場聚光燈下。

根據(jù)行業(yè)咨詢數(shù)據(jù)，按2024年換電站運(yùn)營服務(wù)收入計(jì)，奧動新能源是中國最大的獨(dú)立第三方換電解決方案提供商，具備以下優(yōu)勢：截至2025年6月30日，其智慧能源服務(wù)平臺已連接521座換電站（含267座自有站），注冊電動汽車超13萬輛，管理電池超16萬塊，累計(jì)完成換電次數(shù)過億。自主研發(fā)的卡扣式底盤換電技術(shù)實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先的換電速度（乘用車最快20秒）。公司累計(jì)獲得超2300項(xiàng)中國授權(quán)專利，參與制定76項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。公司與一汽、東風(fēng)、長安、上汽等超過16家主流車企合作開發(fā)超30款換電車型，并創(chuàng)新推出V2S2G（車輛-換電站-電網(wǎng)）系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)能源雙向互動與數(shù)據(jù)協(xié)同，賦予換電站分布式儲能和電網(wǎng)調(diào)峰能力。

奧動新能源以電動汽車換電生態(tài)為核心，主營業(yè)務(wù)包含兩大板塊：換電運(yùn)營解決方案自有換電站換電服務(wù)。前者主要為城投公司、能源企業(yè)等客戶提供換電設(shè)備及配套運(yùn)營管理平臺；后者通過自主運(yùn)營換電站網(wǎng)絡(luò)，直接為終端電動車用戶提供換電服務(wù)。

近年來，公司收入結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著調(diào)整，體現(xiàn)出從“設(shè)備銷售驅(qū)動”向“服務(wù)運(yùn)營驅(qū)動”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年上半年，自有換電站換電服務(wù)收入占比從29.0%躍升至69.8%，已成為公司主要收入來源；同期設(shè)備銷售收入占比則從66.1%下降至17.1%。這一變化標(biāo)志著公司業(yè)務(wù)重心正轉(zhuǎn)向可持續(xù)的服務(wù)運(yùn)營與網(wǎng)絡(luò)價值深化。

盡管公司積極推進(jìn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，但在整體財務(wù)表現(xiàn)上仍面臨顯著挑戰(zhàn)。公司的招股書顯示，總營收呈現(xiàn)波動態(tài)勢，從2022年的11.06億元人民幣微增至2023年的11.55億元后，于2024年回落至9.26億元，2025年上半年?duì)I收進(jìn)一步降至3.24億元，同比出現(xiàn)下滑。收入結(jié)構(gòu)的變化顯示，這主要受設(shè)備銷售業(yè)務(wù)戰(zhàn)略性收縮的影響。在盈利能力方面，公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利，持續(xù)處于虧損狀態(tài)。2022年至2024年，凈虧損分別為7.85億元、6.55億元和4.19億元；2025年上半年凈虧損為1.57億元。盡管虧損總額呈收窄趨勢，但2025年上半年凈虧損率仍高達(dá)48.6%，反映盈利壓力依然嚴(yán)峻。此外，公司報告期內(nèi)持續(xù)錄得毛損，主要?dú)w因于自有換電站運(yùn)營成本較高，以及市場競爭加劇導(dǎo)致服務(wù)費(fèi)收入承壓。盡管公司正通過拓展運(yùn)營服務(wù)、優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)等措施力求改善，但短期內(nèi)財務(wù)表現(xiàn)仍面臨較大不確定性。

公司的上市之路伴隨著多重且具體的風(fēng)險，首先，在市場競爭與技術(shù)路線上面臨顯著不確定性。公司所處的換電行業(yè)競爭激烈，不僅要面對蔚來等車企自建閉環(huán)網(wǎng)絡(luò)的挑戰(zhàn)，還需與其他第三方服務(wù)商爭奪市場份額（如，簡單充，夸父科技等企業(yè)）。更重要的是，作為行業(yè)基石的電池技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)尚未統(tǒng)一，公司當(dāng)前主推的“卡扣式底盤換電技術(shù)”未來能否成為市場主流存在變數(shù)。招股書明確指出，若未來國家推行統(tǒng)一的電池標(biāo)準(zhǔn)，公司可能面臨高昂的現(xiàn)有設(shè)備改造成本與技術(shù)路線被替代的風(fēng)險。同時，快速迭代的超級充電等替代性補(bǔ)能技術(shù)，也對換電模式的長期吸引力構(gòu)成潛在威脅

其次，資產(chǎn)瑕疵與合規(guī)遺留問題構(gòu)成潛在經(jīng)營風(fēng)險。招股書披露，公司有19座自有換電站所在的16處租賃物業(yè)存在產(chǎn)權(quán)瑕疵，主因包括出租方權(quán)屬證明缺失或租期覆蓋不全，可能導(dǎo)致站點(diǎn)面臨搬遷或運(yùn)營中斷。同時，公司在往績記錄期內(nèi)存在未足額繳納部分員工社保及公積金的情況，盡管已取得無重大處罰證明并承諾整改，但仍面臨后續(xù)的合規(guī)與補(bǔ)繳壓力

再者，公司面臨高額存貨與運(yùn)營成本帶來的持續(xù)壓力。一方面，其存貨（主要為待安裝的換電站設(shè)備和電池模組）規(guī)模長期維持在約人民幣2億元高位，若市場需求疲軟或技術(shù)路線發(fā)生顛覆性變化，可能引發(fā)存貨跌價與資產(chǎn)減值，直接侵蝕利潤。另一方面，換電站運(yùn)營本身屬于重資產(chǎn)、高成本模式，涉及設(shè)備折舊、電力消耗、場地租賃及日常維護(hù)等一系列剛性支出。除此以外，業(yè)務(wù)對電力供應(yīng)穩(wěn)定性與電價高度敏感，電價波動將直接影響成本結(jié)構(gòu)與終端服務(wù)的價格競爭力，進(jìn)而影響整體經(jīng)營的穩(wěn)定性與盈利空間。

最后，持續(xù)的資本投入需求與盈利目標(biāo)之間存在矛盾。 為保持技術(shù)領(lǐng)先并拓展至商用車輛等新場景，公司必須持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入（2025年上半年研發(fā)費(fèi)用占收入8.3%）。同時，業(yè)務(wù)擴(kuò)張和換電站網(wǎng)絡(luò)建設(shè)也需要大量資本開支。招股書“風(fēng)險因素”中明確指出，公司未來可能需要籌集額外資金，且不能保證總能以可接受的條款獲得融資。在尚未實(shí)現(xiàn)自我造血盈利的情況下，這種持續(xù)的投入需求將對改善盈利能力和現(xiàn)金流構(gòu)成持續(xù)壓力。