通光線纜2025年前三季度表現如何？

江蘇通光電子線纜股份有限公司（股票簡稱：通光線纜）成立于2002年，2011年9月在深交所創業板上市。通光線纜的主要產品有高頻用通信電纜、航空航天用耐高溫電纜、特種光電纜、光電連接器、光電纜組件、EWIS布線設計及綜合線束產品。產品涵蓋了電子、航空、航天、兵器、船舶及民用通訊領域。

通光線纜旗下現有江蘇通光光纜、江蘇通光強能輸電線科技、江蘇通光信息、江蘇通光海洋光電科技、四川通光光纜等12個全資及控股公司。擁有多名資深專家和專業技術人員組成的技術團隊，長期致力于產品的研發。并積極參與標準制定工作，制訂了我國第一部通訊電纜IEC標準等。

2025年前三季度，通光線纜的營收同比增長0.3%，追平了2023年的峰值水平。從全年看2024年是略有增長的，從前三季度看，當時卻有所下跌。實際并不用糾結，可以簡單理解為，從2024年以來，營收增長的壓力就比較大了。

分產品來看，“輸電線纜”、“光纖光纜”和“裝備線纜”是通光線纜的三大業務，還有少量的其他業務；主要的市場在國內，國外市場的占比相對較小。

凈利潤的表現就沒有營收那么穩定了，2024年出現了腰斬，2025年前三季度不僅沒有像營收那樣追平2023年同期創下的紀錄，反而繼續下跌了近四成。現在的盈利形勢，甚至可以說是跌至八年前的水平了。

影響盈利能力變化的核心因素是毛利率，通光線纜也不例外，2021-2023年維持了三年的17%左右的毛利率平臺，已經比前幾年低了一大截，但這一水平仍然穩不住。2024年和2025年下滑至15%出頭的水平，雖然只是小幅的下滑，但由于本來就處于低位，影響就比較大了。

2021-2023年的銷售凈利率與毛利率的距離相對穩定，也比前幾年有明顯縮小；但2024年以來，又有所擴大，這一般是期間費用占營收比增長所導致的，但也可能是其他收益方面的影響，這個我們后面再說。

凈資產收益率一直高于銷售凈利率，2023年及以前是在優秀與及格的水平間搖擺，從2024年以來，就只能算及格了。

主營業務盈利空間在2022年和2023年接近4個百分點，算是近五年較好的表現，2024年以來2.5個百分點左右的表現，也還算過得去。其實主要就差在毛利率的下滑上，期間費用占營收比的影響并不大，波動幅度才0.2個百分點。也就是說，其銷售凈利率與毛利率之間的距離擴大，還怪不到期間費用增長太快上來。

其他收益方面確實有一定的影響，2023年還是凈收益的狀態，2024年和2025年前三季度已經成為凈損失了。別看這些差異不大，由于此時凈利潤的水平本來就不高，影響就相對較大了。

主要的收益項是政府補助，還有“投資收益”和“公允價值變動收益”的影響，但其并不穩定，甚至還是既有收益，也有損失的狀態。主要的損失項是“信用減值損失”和“資產減值損失”，2024年以來，主要是“信用減值損失”的影響。

分季度來看，2023年的每個季度的營收都在增長，2024年和2025年是其中的一季度出現同比下跌；2025年還多了三季度也出現同比下跌，2025年全年營收下跌的風險正在增加，至少也是增長變慢。

在最近11個季度中，只有2024年四季度出現虧損，凈利潤逐步下降的趨勢明顯，2025年前三個季度中，最高的單季凈利潤也沒有超過1500萬元，盈利能力是穩定的偏弱。

毛利率在四季度明顯偏低，導致年度間的毛利率波動的規律不好看清，如果排除這個季度，2025年前三季度的毛利率同比還是有所下滑的。

這就導致了2025年二季度和三季度的主營業務盈利空間下滑嚴重，考慮到接下來的四季度，就是沿著三季度發展，再加上這又是傳統的淡季，前兩年的四季度，主營業務都在虧損，這就為2025年全年的業績表現蒙上了一層陰影。

“經營活動的現金流量凈額”總體表現還不錯，只有2021年出現過凈流出的情況，其他年份都是凈流入，2025年前三季度較2024年有所下降。

從2022年以來，固定資產類的投資規模是有所增長的，體現在營收上，就只有2023年有近兩成的增長。后續年份幾乎沒有體現出來。

2023年末的經營性長期資產已經開始下降了，固定資產還略有增長，因為在建工程在逐步完工。如果后續投資規模仍維持現有的水平，固定資產也會很快開始下降。

通光線纜的長短期償債能力都是極強的，這方面既有充足的流動資產儲備，也有較強的再融資能力，這方面倒不用太操心。

存貨的規模在2025年三季度末有所增長，同時也創下了新紀錄。但存貨周轉天數基本穩定，除了會影響經營活動的凈現金流之外，對其他方面的影響有限。

應收類的業務款項，一直都處于增長的狀態，增長幅度相對平緩。應付類的業務款項總體上也是正常狀態，但出現過2023年末下滑的情況，2024年以來，還是有小幅增長的，能抵消掉一部分應收類項目增長對經營活動凈現金流的影響。

通光線纜的營收增長不可逆的變慢，應該算是遇到了一定的問題，這更多地體現在凈利潤的表現不佳方面。但總體上其業績表現還可以，應該比相當一部分的同行，表現得要好一些。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

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