警惕黑天鵝風險：供需失衡下的隱性危機

黑天鵝事件并非憑空降臨，它源自納西姆?塔勒布提出的核心邏輯：

那些事前幾乎無法預測、一旦發生就會引發極端沖擊，事后卻能找到合理解釋的極端事件。

不如舉一個通俗的例子：王二麻子開了十年的網紅餐廳，每天門庭若市，所有人都覺得它會一直火爆，卻沒人預料到某一天，核心食材供應商突然宣布永久停產，且沒有任何替代來源，餐廳瞬間陷入停擺，這就是典型的黑天鵝事件。

它的底層邏輯是：稀有性，沒人想到核心食材會突然斷供；沖擊性，餐廳直接無法運營；事后可解釋性，事后才發現餐廳過度依賴單一供應商，缺少備選方案。

放到中國的房地產市場，我們雖不能斷言黑天鵝已經到來，但它確實已具備黑天鵝事件的核心契合度，風險信號日益明顯。

從稀有性來看，市場長期默認 “房地產是支柱產業，地方政府會托底”，這大概是目前唯一的信心支點，但地方政府托底的一個重要支點是：維持土地出讓金的收入。然而，2025 年土地出讓金收入繼續減少，與 2021 年比，已經下降了 70%，那么，這個長期默認的信心支點是否會中斷？高盛提出年底增加 8 萬億的流動性，其實是對地方政府托底力度削弱的反應。

從沖擊性來看，房地產的影響早已滲透經濟方方面面：銀行信貸中 30% 以上與房地產相關，一旦市場崩盤，銀行不良貸款率會飆升；居民財富中 70% 集中在房產，房價大幅縮水會直接導致消費 “斷崖式下滑”；建材、家居、裝修等 20 多個上下游行業會跟著陷入停滯，就業壓力陡增，甚至可能影響金融系統的穩定性，這種沖擊力度完全符合黑天鵝事件的特征。

從事后可解釋性來看，未來若風險爆發，人們一定會追溯出 “過度依賴土地財政”“房企高杠桿無序擴張”“二手房限售導致流動性積壓” 等原因，但這些問題在當下被 “穩房價” 的表象掩蓋，沒人能精準預測風險爆發的具體時間和強度。

會出現黑天鵝事件嗎？

看政策，只要地方政府繼續托底，就一定不會出現黑天鵝事件，因為中國的金融有高度一致性，可以無限提供彈藥，支持地方政府繼續托底。

當然，樓市在封閉的理論模型上，可以通過無限提供彈藥避免出現黑天鵝事件，但不等于經濟不會出問題。