國(guó)內(nèi)GPU第一股摩爾線程，接下來有沒有機(jī)會(huì)追上英偉達(dá)？

摩爾線程有沒有機(jī)會(huì)追上英偉達(dá)？

2025 年 12 月 5 日，被稱為 "國(guó)內(nèi) GPU 第一股" 的摩爾線程正式登陸科創(chuàng)板，首日股價(jià)暴漲 425%，市值一度突破 4400 億元，成為資本市場(chǎng)矚目的 "國(guó)產(chǎn)算力新星"。作為國(guó)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)全功能 GPU 量產(chǎn)的企業(yè)，摩爾線程的崛起讓市場(chǎng)看到了國(guó)產(chǎn) GPU 突破海外壟斷的希望。但面對(duì)全球 GPU 行業(yè)巨頭英偉達(dá)，這家國(guó)產(chǎn)黑馬究竟有沒有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)追趕？這場(chǎng)較量的核心看點(diǎn)與現(xiàn)實(shí)路徑，值得深入探討。

一、摩爾線程的崛起：國(guó)產(chǎn) GPU 的破冰之旅

摩爾線程的快速突圍，源于其在技術(shù)與市場(chǎng)定位上的精準(zhǔn)布局。作為國(guó)內(nèi)稀缺的全功能 GPU 企業(yè)，其核心競(jìng)爭(zhēng)力集中在三大維度：

在技術(shù)層面，摩爾線程已完成四代 GPU 架構(gòu)迭代，最新推出的曦云 C 系列性能已接近英偉達(dá) H20 水平，自研的 MUSA 統(tǒng)一系統(tǒng)架構(gòu)實(shí)現(xiàn)了對(duì) CUDA 生態(tài)的兼容，目前已支持 6000+ CUDA 項(xiàng)目遷移，一定程度上解決了國(guó)產(chǎn) GPU"生態(tài)孤島" 的痛點(diǎn)。

硬件產(chǎn)品方面，12nm 工藝的 MTT S5000 芯片 FP32 算力達(dá)到 32TFLOPS，相當(dāng)于英偉達(dá) H100 的 47.8%；消費(fèi)級(jí)顯卡 MTT S80 性能對(duì)標(biāo) RTX 3060，成為國(guó)內(nèi)唯一支持 DirectX 12 的消費(fèi)級(jí) GPU 產(chǎn)品。

市場(chǎng)表現(xiàn)上，摩爾線程呈現(xiàn) "營(yíng)收高增但仍處虧損" 的典型成長(zhǎng)型企業(yè)特征。2025 年前三季度，公司營(yíng)收 7.85 億元，同比增長(zhǎng) 181.99%，但凈虧損仍達(dá) 7.24 億元，全年預(yù)計(jì)虧損區(qū)間為 7.30-11.68 億元。盡管市場(chǎng)份額存在爭(zhēng)議 —— 樂觀數(shù)據(jù)顯示其數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)占比約 22%、消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)達(dá) 70%，但保守評(píng)估認(rèn)為其整體市場(chǎng)占有率仍不足 1%，多數(shù)產(chǎn)品仍處于小規(guī)模驗(yàn)證階段。即便如此，作為國(guó)產(chǎn) GPU 唯一量產(chǎn)企業(yè)，摩爾線程已在政策驅(qū)動(dòng)的國(guó)產(chǎn)替代浪潮中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

二、鴻溝難越：與英偉達(dá)的全方位差距

要判斷摩爾線程的追趕潛力，首先需要正視其與英偉達(dá)之間的巨大差距，這種差距體現(xiàn)在技術(shù)、生態(tài)、財(cái)務(wù)和市場(chǎng)四個(gè)核心維度：

技術(shù)代差是最直觀的壁壘。制程工藝上，摩爾線程目前主力產(chǎn)品采用 12nm 工藝，而英偉達(dá)已量產(chǎn) 5nm 制程的 H100/H200 系列，兩代工藝差距直接導(dǎo)致性能與功耗比的顯著差距。計(jì)算性能方面，摩爾線程高端產(chǎn)品算力僅為英偉達(dá)旗艦型號(hào)的一半左右，而在集群運(yùn)算場(chǎng)景下，這種差距進(jìn)一步放大。

內(nèi)存技術(shù)上，英偉達(dá) H200 已搭載 HBM3E 內(nèi)存，帶寬優(yōu)勢(shì)直接提升大模型訓(xùn)練效率，這一技術(shù)代差短期內(nèi)難以彌合。

生態(tài)壁壘更是英偉達(dá)的 "護(hù)城河"。經(jīng)過二十余年積累，英偉達(dá) CUDA 生態(tài)已形成 700 萬 + 開發(fā)者、400 + 專業(yè)庫(kù)的完整體系，深度綁定全球科研與工業(yè)軟件生態(tài)，幾乎所有主流 AI 框架、游戲引擎都為其進(jìn)行深度優(yōu)化。相比之下，摩爾線程的 MUSA 生態(tài)僅有 10 萬 + 開發(fā)者、500 + 適配應(yīng)用，規(guī)模與成熟度均差距兩個(gè)數(shù)量級(jí)，目前仍需依賴 CUDA 兼容維持競(jìng)爭(zhēng)力。

財(cái)務(wù)實(shí)力的懸殊則決定了研發(fā)投入的差距。摩爾線程累計(jì)虧損已超 50 億元，年研發(fā)投入約 10 億元；而英偉達(dá) 2025 財(cái)年預(yù)計(jì)營(yíng)收超 1500 億美元，凈利潤(rùn)達(dá)數(shù)百億美元，研發(fā)投入規(guī)模遠(yuǎn)超國(guó)產(chǎn)企業(yè)，形成 "研發(fā)投入 - 技術(shù)迭代 - 市場(chǎng)回報(bào)" 的正向循環(huán)。

市場(chǎng)統(tǒng)治力方面，英偉達(dá)全球 GPU 市場(chǎng)份額約 90%，中國(guó)高端 AI 計(jì)算市場(chǎng)曾長(zhǎng)期占據(jù) 95% 以上份額。即便受出口限制影響，H200 重返中國(guó)市場(chǎng)后，預(yù)計(jì) 2026 年仍能奪回 25-30% 的高端市場(chǎng)份額，擠壓國(guó)產(chǎn) GPU 的生存空間。

三、追趕路徑：短期錯(cuò)位，中期突破，長(zhǎng)期共存

摩爾線程要實(shí)現(xiàn)對(duì)英偉達(dá)的追趕，并非一場(chǎng) "速?zèng)Q戰(zhàn)"，而是需要分階段推進(jìn)的 "持久戰(zhàn)"，不同周期的目標(biāo)與路徑各有側(cè)重：

短期（1-2 年）：立足國(guó)產(chǎn)替代，規(guī)避正面競(jìng)爭(zhēng)

短期內(nèi)，摩爾線程難以對(duì)英偉達(dá)構(gòu)成實(shí)質(zhì)威脅。技術(shù)上，工藝與架構(gòu)代差非朝夕可補(bǔ)，英偉達(dá)持續(xù)迭代的 H100/H200 產(chǎn)品線將保持領(lǐng)先；生態(tài)上，MUSA 生態(tài)的成熟尚需時(shí)間，兼容 CUDA 只能解決 "有無" 問題，無法實(shí)現(xiàn) "優(yōu)劣" 突破。因此，這一階段的核心策略是 "錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)"：依托政策支持的國(guó)產(chǎn)替代紅利，主攻政務(wù)、金融等對(duì)安全可控要求較高的領(lǐng)域；在消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)，聚焦游戲和創(chuàng)意設(shè)計(jì)等中端場(chǎng)景，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白；在 AI 計(jì)算領(lǐng)域，避開高端訓(xùn)練市場(chǎng)，專注英偉達(dá)受限的中端推理和邊緣計(jì)算場(chǎng)景。

中期（3-5 年）：特定領(lǐng)域突破，縮小局部差距

隨著國(guó)產(chǎn)替代政策的深化，摩爾線程有望在特定領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破性進(jìn)展。政策要求關(guān)鍵領(lǐng)域芯片國(guó)產(chǎn)化率提升，將為其帶來穩(wěn)定的政企市場(chǎng)訂單；技術(shù)層面，通過 Chiplet（芯粒）技術(shù)，摩爾線程可突破先進(jìn)工藝限制，提升性能與功耗比；生態(tài)建設(shè)上，MUSA 生態(tài)若能持續(xù)吸引開發(fā)者，實(shí)現(xiàn)數(shù)千款核心應(yīng)用適配，將逐步降低用戶切換成本。這一階段，摩爾線程有望在國(guó)內(nèi)政企市場(chǎng)、邊緣計(jì)算、消費(fèi)級(jí)中端市場(chǎng)建立優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，與英偉達(dá)在特定領(lǐng)域形成 "分庭抗禮" 的格局。

長(zhǎng)期（5-10 年）：差異化共存，打造中國(guó)特色生態(tài)

長(zhǎng)期來看，摩爾線程全面超越英偉達(dá)的可能性極低，但有望成為 "中國(guó)特色的英偉達(dá)"，實(shí)現(xiàn)差異化共存。技術(shù)上，摩爾線程無需追求 "全能型" 趕超，而是可以聚焦垂直領(lǐng)域，打造比通用 GPU 更高效的定制化解決方案；生態(tài)上，與國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)、AI 框架深度綁定，形成自主可控的本土技術(shù)棧，擺脫對(duì) CUDA 的依賴；市場(chǎng)上，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，尤其在信創(chuàng)、政務(wù)、國(guó)防等敏感領(lǐng)域形成壟斷優(yōu)勢(shì)，而在全球市場(chǎng)則與英偉達(dá)形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。

四、結(jié)論追趕是使命，共存是現(xiàn)實(shí)

摩爾線程的崛起，承載著國(guó)產(chǎn) GPU 產(chǎn)業(yè)自主可控的使命，其上市標(biāo)志著中國(guó) GPU 產(chǎn)業(yè)從 "實(shí)驗(yàn)室" 走向 "市場(chǎng)化" 的關(guān)鍵一步。但要追趕上英偉達(dá)這樣的行業(yè)巨頭，需要清醒認(rèn)識(shí)到差距的客觀性與長(zhǎng)期性：技術(shù)代差的彌補(bǔ)需要 10-15 年的積累，生態(tài)壁壘的突破需要持續(xù)的研發(fā)投入與開發(fā)者培育，商業(yè)模式的成熟則需要跨越虧損期的耐心。

短期內(nèi)，摩爾線程的核心價(jià)值在于 "國(guó)產(chǎn)替代"，而非 "正面抗衡"；中期來看，特定領(lǐng)域的局部突破將是其成長(zhǎng)的關(guān)鍵；長(zhǎng)期而言，與英偉達(dá)形成 "國(guó)內(nèi)主導(dǎo)、全球差異化共存" 的格局，或許是最現(xiàn)實(shí)的結(jié)局。對(duì)于投資者而言，摩爾線程的長(zhǎng)期價(jià)值取決于三大核心指標(biāo)：技術(shù)迭代的速度、MUSA 生態(tài)的建設(shè)進(jìn)度、國(guó)產(chǎn)替代場(chǎng)景的落地成效。

這場(chǎng)追趕之戰(zhàn)，既是摩爾線程的成長(zhǎng)之路，也是中國(guó) GPU 產(chǎn)業(yè)的突圍之路。它或許難以成為 "另一個(gè)英偉達(dá)"，但有望成為獨(dú)一無二的 "中國(guó)摩爾線程"，在國(guó)產(chǎn)算力自主可控的浪潮中，書寫屬于中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)的新篇章。對(duì)此大家是怎么看的，歡迎關(guān)注我“創(chuàng)業(yè)者李孟”和我一起交流！