【看新股】三環(huán)集團(tuán)港股IPO：電子材料龍頭布局A+H，近年來(lái)營(yíng)收利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)

2025年12月5日，三環(huán)集團(tuán)正式向香港聯(lián)合交易所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，中國(guó)銀河國(guó)際擔(dān)任本次發(fā)行的獨(dú)家保薦人。

三環(huán)集團(tuán)近幾年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2025年前三季度營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)同比漲幅均超過(guò)20%，毛利率維持在40%左右。2025年三季度末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物合計(jì)達(dá)42.99億元，結(jié)合借款、應(yīng)付賬款及其他應(yīng)付款等來(lái)看，公司現(xiàn)金流較為充裕。

三環(huán)集團(tuán)于2014年12月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，A股總市值超過(guò)860億元，上市以來(lái)股利支付率保持在30%以上。截至招股書披露，張萬(wàn)鎮(zhèn)合計(jì)持有36.47%的投票權(quán)，為公司控股股東。

電子元件躍升至營(yíng)收主力

三環(huán)集團(tuán)核心業(yè)務(wù)聚焦電子及陶瓷材料、電子組件、通信器件、設(shè)備組件四大類產(chǎn)品，產(chǎn)品應(yīng)用于各類終端設(shè)備及基礎(chǔ)設(shè)施，包括汽車、手機(jī)、數(shù)據(jù)中心、基站等。

圖1：三環(huán)集團(tuán)業(yè)務(wù)介紹

資料顯示，公司在全球運(yùn)營(yíng)10個(gè)生產(chǎn)基地，包括潮州、南充、德陽(yáng)、德國(guó)、泰國(guó)等，形成覆蓋全球的產(chǎn)銷網(wǎng)絡(luò)。按2024年收入計(jì)，氧化鋁陶瓷基板、陶瓷插芯及套筒及SOFC隔膜片全球市占率位居第一。其中，氧化鋁陶瓷基板全球市占率超50%，陶瓷插芯及套筒的全球市場(chǎng)份額超70%，晶振封裝用陶瓷封裝基座市占率約40%。

招股書顯示，三環(huán)集團(tuán)所在的行業(yè)及市場(chǎng)，其需求增長(zhǎng)由技術(shù)迭代及應(yīng)用升級(jí)所推動(dòng)，這使得高端化被動(dòng)組件的需求持續(xù)攀升，公司收入逐年上升。

近年來(lái)，公司的電子元件業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，從2022年的16.2%增至2025年前三季度的36.1%，成為核心收入支柱之一；通信器件、電子及陶瓷材料的收入占比在2025年前三季度分別為30%、21.5%，有波動(dòng)下滑趨勢(shì)。

圖2：三環(huán)集團(tuán)收入結(jié)構(gòu)

然而，從平均售價(jià)來(lái)看，電子元件、通信器件的平均售價(jià)呈波動(dòng)下滑趨勢(shì)。而電子及陶瓷材料的價(jià)格漲幅顯著，2025年前三季度每單位平均售價(jià)達(dá)803.3元，較2022年的440.9元大幅上升。

營(yíng)收利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，現(xiàn)金流相對(duì)充裕

數(shù)據(jù)顯示，三環(huán)集團(tuán)近年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022年至2024年，公司營(yíng)業(yè)收入從50.89億元增至72.66億元；年內(nèi)凈利潤(rùn)從15.06億元增長(zhǎng)至21.9億元。

2025年前三季度，增長(zhǎng)勢(shì)頭延續(xù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.21億元，同比增長(zhǎng)20.7%，期內(nèi)凈利潤(rùn)19.58億元，同比增長(zhǎng)22.1%。

圖3：三環(huán)集團(tuán)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

公司毛利率相對(duì)穩(wěn)定，2022年至2024年分別為41.3%、37.9%、40.9%，2025年前三季度約40.1%。

分析發(fā)現(xiàn)，隨著收入增長(zhǎng)，公司的應(yīng)收賬款快速增長(zhǎng)。截至2025年三季度末，公司應(yīng)收賬款余額達(dá)20.36億元，較2022年末增長(zhǎng)超70%，占流動(dòng)資產(chǎn)比例從9.3%升至14.6%。

2025年三季度末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物合計(jì)達(dá)42.99億元，短期借款約5.41億元，應(yīng)付賬款及其他應(yīng)付款約22.33億元；長(zhǎng)期借款約2.5億元，整體來(lái)看現(xiàn)金流狀況較為充裕。

A股市值超860億元

三環(huán)集團(tuán)于2014年12月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，截至2025年12月10日，公司A股總市值超過(guò)860億元，較上市初期實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。上市以來(lái)，公司累計(jì)現(xiàn)金分紅超48億元，股利支付率保持在30%以上，2024年度現(xiàn)金分紅占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)比例超33.2%。

截至招股書披露，張萬(wàn)鎮(zhèn)直接持股三環(huán)集團(tuán)2.80%，并且通過(guò)控制三江投資持有公司33.67%的股份，合計(jì)持有36.47%的投票權(quán)，為公司控股股東。其余股東包括香港中央結(jié)算有限公司、中國(guó)證券金融股份有限公司等機(jī)構(gòu)投資者及流通股東，合計(jì)持股63.53%。

圖4：三環(huán)集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)

本次港股IPO募集資金將主要用于四大方向：一是投資于海外新建擴(kuò)建項(xiàng)目以及自動(dòng)化建設(shè)，包括燃料電池項(xiàng)目擴(kuò)建、高精度壓電式微點(diǎn)膠系統(tǒng)項(xiàng)目擴(kuò)建、數(shù)據(jù)中心相關(guān)電子組件項(xiàng)目建設(shè)、通信器件項(xiàng)目擴(kuò)建；二是用于技術(shù)迭代和材料創(chuàng)新；三是用于營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

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（文章序列號(hào)：1998331944638746624/PLH）