美聯儲再次降息25個基點，走在通脹與就業的鋼絲上

物價持續上漲，就業市場卻趨冷，美聯儲的貨幣政策正面臨前所未有的挑戰。

美國聯邦儲備委員會于12月10日結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間 下調25個基點至3.5%至3.75%之間。這是美聯儲今年第三次降息，也是自2024年9月開啟降息周期以來的 第六次降息。

此次降息決定符合市場普遍預期。美聯儲在聲明中指出，美國經濟活動正在以溫和速度擴張，但就業增長放緩，失業率略有上升，通脹水平仍然較高。

一、蒙眼決策：數據缺失下的利率調整

本次美聯儲貨幣政策會議是在異常特殊的背景下召開的。由于此前美國聯邦政府“停擺”，美聯儲 缺乏9月以來的官方就業和通脹數據，不得不依賴非官方數據進行決策，這無異于“蒙眼決策”。

北京師范大學教授萬喆指出：“這是九月重啟降息周期以來的第三次連續降息，政策轉向的意圖非常明顯。” 12月1日起，美聯儲已經 停止縮表，貨幣政策全面轉向寬松。

在數據缺失的情況下，美聯儲依賴的替代指標顯示，勞動力市場持續降溫。11月私營部門就業意外減少了3.2萬個，為近兩年半來最大降幅。

會議前最后一份關鍵就業指標顯示，失業率已從6月的4.1%升至9月的4.4%。

二、內部分歧：三位官員投下反對票

本次利率決議暴露出美聯儲內部 嚴重分歧。聯邦公開市場委員會12名委員中9人投票贊成降息25個基點，但 有3人投反對票，這是自2019年以來首次出現如此多的反對票。

這種罕見的投票格局背后，是美聯儲內部對通脹與就業市場孰輕孰重的激烈博弈。內部主流派認為當前降息幅度足以應對就業風險，同時能保留政策靈活性。

激進派則多次投票反對，主張更大幅度的降息，認為就業形勢比官方數據更加嚴峻。謹慎派則擔憂降息過快可能延長通脹周期或引發資產泡沫。

美聯儲最新利率預測“點陣圖”顯示出“中值穩定、分布撕裂”的特征。19位官員對2026年利率路徑的預測分歧尤為突出，離散度創下2014年以來最高水平。

三、雙重使命：通脹與就業的艱難平衡

美聯儲正面臨 雙重使命——穩定物價和實現充分就業的直接沖突。降息的理由是通脹和就業風險的顯現，但這兩個目標卻朝著相反方向拉扯。

一方面，勞動力市場出現更加明顯的降溫跡象，消費引擎乏力，作為經濟核心動力的家庭消費出現緊張跡象。另一方面，美聯儲最關注的通脹指標仍然 顯著高于2%的長期目標。

美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上表示，今年美聯儲通過三次會議降息75個基點，這一政策立場的進一步正常化將有助于穩定勞動力市場，同時使通脹在關稅影響消退后得以重新朝著2%的目標下降。

鮑威爾還指出，“美國關稅政策導致通脹過高”。這一表態將當前通脹超標部分歸因于貿易政策，暗示美聯儲認為通脹壓力主要來自供給面因素而非需求過熱。

四、政治壓力：特朗普政府持續施壓

美聯儲的決策還面臨來自 白宮的外部壓力。美國總統特朗普在降息后表示，“降息幅度太小，本可以更大”。這與特朗普長期以來對美聯儲的批評一脈相承。

幾個月來，特朗普多次以美聯儲未能及時降息而抨擊美聯儲主席鮑威爾。今年1月再次就任總統后，特朗普反復批評鮑威爾，指責美聯儲降息過慢，并威脅解除鮑威爾職務。

談及美聯儲主席候選人，特朗普表示當日將與候選人之一、前美聯儲理事凱文·沃什會面。特朗普稱他想要的是一個“在利率問題上誠實的人”，他希望利率能“低得多”。

另一位候選人，白宮國家經濟委員會主任哈西特表示，美聯儲有充足的降息空間，可能還需要進一步降息。哈西特稱，更強勁的經濟數據可能支持降息50個基點。

五、未來路徑：高度不確定性的政策展望

美聯儲未來的 政策路徑充滿不確定性。美聯儲發布的最新預測顯示，政策制定者的中位數預期是：到2026年僅會再降息25個基點，這與9月份的預測一致。

美聯儲在聲明中表示，“在考慮對聯邦基金利率目標區間進一步調整的程度與時機時，委員會將仔細評估新到來的數據”。這樣的措辭過去通常用于暗示政策將進入觀望期。

分析認為，美聯儲進一步降息的門檻高于市場預期。鮑威爾明確表示，美聯儲已進入“就業數據觸發式”降息模式，2026年寬松節奏將極度謹慎。

如果2026年春季前非農就業持續低于10萬、失業率突破4.5%，美聯儲可能重啟降息；但如果就業市場保持相對穩定，全年大概率僅降息0-1次，遠少于市場預期。

未來美聯儲的決策路徑將更加復雜。美聯儲點陣圖顯示，官員們對2026年利率預測分歧突出：7人預測全年不降息，甚至有1人認為應降息150個基點，形成鮮明對立。這種前所未有的分化程度預示著美聯儲未來的每一步都將如履薄冰。

隨著特朗普政府持續施壓、AI技術對就業市場的沖擊加劇，以及全球經濟增長放緩帶來的外溢效應，美聯儲貨幣政策的 獨立性和有效性將面臨更大考驗。美聯儲能否在通脹與就業的鋼絲上找到平衡，全世界都在密切關注。

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