別只盯著美聯(lián)儲降息！這個動作才是影響明年股市的關(guān)鍵！

美聯(lián)儲25個基點的降息完全符合市場預(yù)期，沒有太多懸念，但此次議息會議更核心的看點，在于美聯(lián)儲同步宣布的擴(kuò)表行動——自2025年12月13日起，每月購買400億美元短期美國國債。這措標(biāo)志著其資產(chǎn)負(fù)債表在經(jīng)歷漫長縮表后，正式重新進(jìn)入擴(kuò)張軌道。盡管美聯(lián)儲主席鮑威爾反復(fù)強(qiáng)調(diào)，這是一次旨在管理市場流動性的“技術(shù)性擴(kuò)表”，與刺激經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)量化寬松（QE）無關(guān)，但市場的核心關(guān)注點，始終落在其向金融體系注入增量流動性的實質(zhì)效果上，畢竟流動性的邊際變化，才是驅(qū)動全球資產(chǎn)定價的關(guān)鍵變量。

擴(kuò)表，主要是購買短債為金融市場提供流動性，例如2019年美聯(lián)儲擴(kuò)表購買一年以下的短期國債（Treasury bills），而QE則主要購買的是長期國債（如10年期以上），因此其本質(zhì)上影響存在差異：前者影響更多的是貨幣市場流動性，直接改善流動性和提振風(fēng)險偏好，而后者更多影響的長期企業(yè)和居民的融資成本。

美聯(lián)儲此刻選擇啟動擴(kuò)表，核心動因是應(yīng)對短期融資市場的潛在壓力，確保對政策利率的有效控制力。近兩個月來，美國財政部為彌補(bǔ)財政缺口大量發(fā)行國債，導(dǎo)致短期市場現(xiàn)金被大規(guī)模抽走，直接引發(fā)回購市場流動性趨緊、利率持續(xù)攀升。數(shù)據(jù)顯示，10月份以來，已有多家金融機(jī)構(gòu)開始大規(guī)模動用美聯(lián)儲的常備回購工具獲取資金，這一信號明確表明銀行體系的準(zhǔn)備金已接近“不充足”的臨界狀態(tài)。此前紐約聯(lián)儲主席就曾公開警告，判斷準(zhǔn)備金是否充足是“一門不精確的科學(xué)”，并明確表示美聯(lián)儲重新購買資產(chǎn)“不必等待太久”。因此，此次擴(kuò)表本質(zhì)上是一次“預(yù)防性”的防御性操作，核心目的是避免重演2019年因流動性突然枯竭導(dǎo)致的市場劇烈波動，保障金融體系平穩(wěn)運行。

從流動性傳導(dǎo)邏輯來看，此次“技術(shù)性擴(kuò)表”將對全球市場產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。對于美股而言，盡管其直接刺激力度弱于全面QE，但流動性的邊際寬松仍將顯著改善對資金成本敏感的板塊。歷史經(jīng)驗反復(fù)驗證，流動性寬松與美股表現(xiàn)存在強(qiáng)正相關(guān)性，尤其是科技、成長類股票，將直接受益于融資環(huán)境改善和市場風(fēng)險偏好提升，成為流動性寬松周期中的核心受益方向。同時，全球范圍內(nèi)的美元流動性溢出效應(yīng)將尤為顯著，在歷史上的每一輪擴(kuò)表周期中，追求更高回報的外資都會加速流入新興市場，重塑全球資本的配置格局。

對于A股市場而言，外部流動性環(huán)境的改善無疑是重要積極信號。一方面，美元流動性寬松將推動全球資金向高性價比新興市場再平衡，中國作為增長潛力突出的經(jīng)濟(jì)體，A股資產(chǎn)的估值優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)競爭力（如AI、智能駕駛、新能源汽車出海等）將吸引國際資本回流，對A股外資流向形成持續(xù)支撐。另一方面，美聯(lián)儲的“鴿派”轉(zhuǎn)向大幅減輕了國內(nèi)貨幣政策調(diào)整的外部掣肘，為中國央行打開了更充裕的操作窗口，市場對2026年國內(nèi)進(jìn)一步降息降準(zhǔn)的預(yù)期有望升溫。這不僅有助于降低國內(nèi)企業(yè)的融資成本，更能提振市場整體信心和風(fēng)險偏好，為A股估值修復(fù)提供有力支撐。

不過需要提醒投資者的是，盡管美聯(lián)儲降息擴(kuò)表帶來的流動性釋放趨勢明確，疊加國內(nèi)基本面穩(wěn)步修復(fù)、寬松政策延續(xù)以及企業(yè)盈利整體回升，這些綜合因素將對明年中國經(jīng)濟(jì)和股市構(gòu)成長期積極影響，但利好傳導(dǎo)并非即時兌現(xiàn)。市場不會因為利好消息釋放就立刻啟動上漲，這需要一個資金逐步布局、信心持續(xù)積累的過程。在投資策略上，我們依然看好A股牛市的長期趨勢，核心驅(qū)動邏輯并未改變，但在節(jié)奏上需保持理性：當(dāng)前至明年初，市場整體仍可能出現(xiàn)反復(fù)，甚至存在階段性回落的可能，這主要是受年末資金調(diào)倉換股、業(yè)績空窗期以及基本面仍待進(jìn)一步夯實等多重因素影響。

具體操作層面，僅從流動性受益方向來看，建議優(yōu)先關(guān)注對流動性改善最敏感的板塊：美股及全球市場中，科技股仍是核心配置方向；在A股市場，外資歷來偏好的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌、高股息資產(chǎn)，以及受益于利率下行和國內(nèi)政策支持的高端制造、科技創(chuàng)新等賽道值得重點布局。同時，黃金等具備貨幣對沖屬性的資產(chǎn)，在全球央行擴(kuò)表周期中通常會顯現(xiàn)突出的配置價值，可作為資產(chǎn)組合中的風(fēng)險對沖工具。

總而言之，美聯(lián)儲這次“技術(shù)性擴(kuò)表”看著說得謹(jǐn)慎，但其開啟全球流動性新寬松周期的象征意義和實際影響不容小覷。它將在短期為風(fēng)險資產(chǎn)提供流動性支撐，并重塑全球資本的配置格局。對于投資者而言，關(guān)鍵在于理解本輪擴(kuò)表的防御性初衷，適當(dāng)把握其帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，同時理性防范經(jīng)濟(jì)基本面與政策路徑的不確定性，在趨勢堅定、節(jié)奏靈活的平衡中，把握未來市場的投資機(jī)會。