A500投資田野筆記：底層信仰與大數定律

2025年僅剩十幾個交易日，擦干凈屏幕上的灰塵，打開金融軟件。臨近年末，政策引導中長期資金入市，各路投資者也相應的為明年布局，資金大幅加倉核心資產，近20日A500ETF基金迎來大量資金涌入。

挖掘基屬于是深度見證了A500指數產品從誕生到發展，親身在市場中觀察、體驗、記錄。

還能回想起去年9月24日打開“央視新聞”APP收看國新辦發布會的情景。吳清主席表示要創設更多滿足老百姓需求的公募基金產品，努力為投資者創造長期收益；還談及了中長期資金入市。

在答記者問時，特別提到中證A500指數，提到首批十只中證A500ETF完成募集，用了“很成功”三個字。

此后，伴隨著第二批A500ETF基金火速獲批，指數大廠入局，行業“集中力量辦大事”，從產品思維更明顯的向“可投資性”以及相關“生態圈”建設努力，指數得到了更多人的認可，場內A500ETF規模用3個月時間，走完了滬深300十年走過的路。（數據來源：Wind）

站在去年底展望2025年，我們說檢驗核心寬基革新是否成功的標準，在于能否讓更多人有更好的體驗。轉眼一年又過去了，年底撰寫田野筆記，分享身處其中的觀察與思考。

#底層信仰

戰略與方向：縱橫兩道軸

前兩天隨機打開一個主流財經網頁，或許都能看到這幾條撲面而來的大消息：

（來源：公開媒體 僅供示意）

仔細觀察，上述新聞涉及個股和板塊的走紅、政策空間、機構分析，最重要的是資金。

市場分為縱橫兩道軸，橫軸是企業質量、財務水平，縱軸是資金流向，是決定短期漲跌的要害，長期資金進入長期優質市場，才能形成慢牛市，對一個核心寬基指數亦是如此。

先來思考橫軸。

即便年尾波動加大，不能否認這一年來行情整體還不錯。除AI作為貫穿全年的主線外，創新藥、新消費等板塊也曾階段性承接市場熱點。板塊有序輪動，行情多點花開。有什么好處呢？均衡，有利于行情走的更加持久。

再去深入分析，自年中以來，景氣度與股價的相關性顯著增強，領漲板塊如光模塊、算力、軍工、創新藥等，均具備扎實的產業邏輯和業績兌現能力，那么與純粹主題炒作相比，又使得行情走的更“高級”、持續性更有期待。

從這張圖來看，盈利成為了今年來決定各行業表現的“分水嶺”。年初以來漲幅居前的有色、AI硬件、新能源、機械等，盈利貢獻均占一半以上，而漲幅靠后的消費、地產鏈等，也基本上由盈利拖累，景氣投資逐步“回歸”了。

中證A500相較滬深300，超配成長，體現在對電子、電力設備、軍工等新質生產力方向更大的暴露，因而看年內數據，截至12月9日，中證A500的年內收益是19.98%，滬深300是16.86%，多出來3%的超額。（數據來源：Wind，截至2025.12.09）

再去思考縱軸。

我們說本輪資本市場反轉肩負重任。政策層面持續呵護市場的新邏輯是什么？助力新質生產力發展、承載居民財富配置渠道、盤活優質資產。

四處問問，投資者為什么有信心了？國家自上而下高度重視資本市場，持續釋放穩定市場、提振信心的政策信號，為A股營造了良好的制度環境。

印象很深的一次，今年四月，“對等關稅”已經讓全球市場亂成了“一鍋粥”，“國家隊”們集體出現、各路資金齊聲表態，中國資本市場“金融保衛戰”打響三天后便以“強的可怕”收盤。（數據來源：Wind）

當時，匯金答記者問時表示，是資本市場上的“國家隊”，發揮“類平準基金”作用，公開表態并買入寬基ETF。除了直接入市帶來的增量資金外，信號意義非常重要，國家資金托底，讓大家不再害怕市場跌跌不休，從此心里有錨了。

歷史觀察表明，在國家層面啟動穩定市場機制時，A500ETF與滬深300ETF等寬基指數產品歷來是政策性資金入市的首選標的之一，擁有許多其他細分行業產品不具備的優勢。

險資是重要的A股中長期資金，態度很關鍵。年初，多部門印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，明確大型國有保險每年新增保費30%投資A股。上周五盤后， 《關于調整保險公司相關業務風險因子的通知》重磅發布，進一步釋放險資入市空間。

險資如何投資A股？Wind數據顯示，2025年中報險資持有的ETF所跟蹤的前五大指數里，中證A500排在第一位。為什么是A500？指數錨定市場整體收益，解決投資收益下限問題。

（數據來源：Wind ,數據統計截至2025.6.30）

這是投資A500的底層信仰，投資A股最優質的核新資產、投資政策安全邊際顯著的資產、投資A股的大勢之錨，縱橫兩道軸的分析都占優。

投資第一性是想清楚賺什么錢。資本市場發展到今天，最底層值得信仰的收益歸因，其實都已經被總結好了。這種最底層的信仰，是投資者面對市場不確定性時最可靠的基石。

#大數定律

戰術與紀律：動態策略優化

而擁抱了這樣的底層信仰后，能否賺到錢，還需要尋找到一套行之有效的具有實操性的方法論。規范投資行為，使得通過每次決策整體上能有正向的期望，從而實現在大數定律下的優化。

近年來更是感受到，投資需要用系統化的方式應對波動，設定明確的倉位管理規則，什么時候加倉，什么時候減倉；設定止盈止損策略，不因一時得失而動搖方向；設定投資目標，不因為短期新聞或熱點而臨時改變計劃。

從這個視角來看，挖掘基作為一個觀察者與參與者，在持有A500后的動態策略優化上有一些思考。

其一，保持在場的同時，基于A500指數溫度計進行加減倉決策。

不少機構開發了中證A500指數溫度計，指數擇時模型。比如有的是基于量能、價能、PEG、擁擠度、估值等多維度歷史數據而開發的，為我們描述當前A500指數可能處于何種投資狀態（進攻、防守或觀望），輔助進行加減倉決策。

挖掘基確實感受到了，A股投資，與其在一次次牛市的信仰里受傷，不妨更務實地相信：資產的性價比。選一個回測數據良好且自己認可邏輯的溫度計心懷敬畏、保持在場的同時，圍繞政策預期和市場情緒，跌多了補倉，漲多了適當減倉。

其二，設置合理閾值逢跌補倉/上漲階段性止盈。

隨著對投資者回報提升的研究愈發深入，我們可以針對A500指數提供一個智能定投增強的參考策略，在當前市場環境下有望取得更好的定投收益。

我們用市盈率滾動變化幅度作為一個指標去測算。市盈率（P/E）是最常用來評估股價水平合理性的指標之一。在實際應用中，我們會使用指數市盈率PE(TTM)，即成分股最新市值之和除以最近12個月的成分股歸母凈利潤之和，以反映指數整體的盈利預期。

考慮到寬基指數市盈率相對穩定，設置幅度閾值為±5%。

當20日市盈率滾動跌了5個點以上，有較強修復預期，定投日加倉兩個單位；

當20日市盈率滾動漲了5個點以上，回調風險較大，定投日改為減倉一個單位；

其余時間內，定投日維持為加倉一個單位，與普通定投一致。

結果會怎么樣？用2022年至今的數據來做一個回測，可以看出，動態市盈率策略能取得增強，但是僅僅是普通定投，就已經極大平滑了一次性買入的風險。

（數據來源：Wind，統計區間2022/1/1-2025/11/26，單利計算。指數歷史走勢不代表具體產品業績，不預示未來表現，也不代表投資建議。數據來源：Wind。以中證A500指數為模擬定投標的，定投方式為周定投，每周定投日為周一，動態定投、普通定投、一次性買入的年化收益率分別為4.53%、4.23%、-2.35%。此模擬為歷史模擬收益率，模擬收益不代表歷史的真實收益，也不代表未來的預期收益。本測算不考慮申購、贖回費率。）

再進一步，如何止盈？在這樣的策略里，如果20日市盈率滾動變化幅度>5%在連續三次定投日都觸發，且每次變化幅度都強于前一次時，意味著短期收益和回調風險都在積累到一個極高的水平，那么這時可視為一次止盈的信號。（數據來源：歷史回測僅供參考，不預示未來表現，也不代表投資建議）

將以上化繁為簡，便是大家熟稔的定投與賬戶動平衡相結合，對于很多投資者來說更易操作，亦是很好的體驗優化紀律。

A股投資，久而久之，我們會發現：賺到了錢或許不是因為預測對了市場，而是因為一直遵守自己的原則。只要投資策略從大數定律上是成立的，剩下的，那么或許就只是時間與執行的游戲。

事實上，冷靜、克制，遠比激動人心更有力量。今年戰況如何？扣掉交易成本，大概率如果我們今年能把中證A500的收益完整吃到，也是挺理想的了。

有投資者會說，寬基的收益和不少牛股牛基沒法比，但問題在于：我們有機會前瞻判斷在去年底推薦大家買入A500，卻很難在行情啟動前精準預判買入那些一度暴漲的主題和細分行業，這才是真實投資所必須要面對和思考的。

風險提示

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