最近,坊間流傳著一種說法:日本即將大幅加息,由此帶來日元套利資金的大退潮,這可能引發美日股市、債市的大跌,甚至引發一場金融風暴。
真相如何?談談我的看法:
北京時間12月11日凌晨,美聯儲大概率宣布再次降息;12月19日,日本央行可能宣布加息。
日本的加息顯得非同尋常,因為日本維持超低利率(甚至負利率)多年。從去年三月開始,已經加息了3次,本月可能第四次加息。
由于日本長期處于低利率時代,資金來去自由,過去這些年有大量日元套利資金——投資者在日本貸款或發債,享受超低融資成本,然后購買美元等高利率資產,包括美債、美股、美元定存,或韓國、澳大利亞、德國、越南、印尼的金融產品,或炒作日本股票。
巴菲特就是這樣干的,伯克希爾·哈撒韋在2019年至2023年間,發行了總計約1.2萬億日元的日元計價債券,利率大約1%。巴菲特用低成本日元買入了日本五大綜合商社(伊藤忠商事、三菱商事、三井物產、住友商事、丸紅)的股票。這些商社的股息率當時普遍在4%-5%左右,遠高于他借日債的成本。
巴菲特在日本套利獲得的利潤和現金流,又反過來支撐了他在美國和世界各地的投資。
全球日元套利資金的規模,目前估計在1.5萬億美元左右,高峰期可能超過2.5萬億美元(網上流傳的20萬億美元是瞎扯)。如果日元持續加息,日元跟其他貨幣的利差收窄,日元套利資金就會逆轉、撤退,在全球范圍內出現緊縮效應。首當其沖的是美股、美債以及日股、日債。
日本進入加息周期的確影響不小,可能帶來全球金融市場的波動。但預言將發生金融危機,則有點危言聳聽、博流量了。
即將到來的12月19日日元加息,不是近年來的第一次。這一輪加息是從2024年3月開始的,到目前已經加了3次,12月是第四次。12月這次加息幅度不會很大,最多0.25個百分點,弄不好還達不到。
市場對日元套利邏輯的改變,已經消化了1年半,而不是從現在才開始。
對于2026年和2027年日元加息節奏,市場也有完全不同的看法。激進的認為每半年將加息一次,但也有人認為2026年不會加息。未來情況如何,要看市場反應,以及日本的通脹、就業、薪酬等數據。
日元加息,對日股有遏制作用,并推動日元緩慢升值。由于美元將持續降息,日元緩慢加息,未來1年日元對美元有望升值到135左右;日元對人民幣可能也會緩慢升值。
這對于日本出口將產生遏制作用,最終遏制日元加息的幅度。
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