黃金明年如何演繹？小摩高喊5300高價，世界黃金協會給出“三種劇本”

“瘋狂2025”后，投資者現在最關心的問題莫過于黃金明年能否續漲。小摩喊出5300美元的高價，但世界黃金協會卻給出了更為冷靜的預測……

2025年，在地緣政治風險、降息和央行需求的推動下，金價飆升超過60%。許多專家認為2026年還有進一步上漲的空間，黃金作為避險資產的地位依然穩固。

在經歷了歷史性的2025年，即金價飆升超過60%并打破了50多項歷史新高之后，投資者現在的注意力轉向了這種貴金屬能否在2026年維持其上升軌跡。

黃金在年初至今的表現中領跑主要資產類別，有望創下自1979年以來的最佳年度表現，盡管風險依然存在，但專家們認為黃金明年可能仍有上漲空間。

與往年由單一事件主導金價走勢不同，今年出現了多重驅動因素共同作用的局面。

持續的央行買入、持續的地緣政治摩擦、高企的貿易不確定性、較低的利率以及美元走弱，所有這些因素結合在一起，助推了市場對作為避險資產的黃金的需求。

根據世界黃金協會的最新報告，地緣政治緊張局勢對黃金年初至今的表現貢獻了約12個百分點，而美元疲軟和略低的利率又貢獻了10個百分點，動能和投資者倉位占了9個點，經濟擴張進一步貢獻了10個點。

各國央行也繼續大舉買入，使官方部門的需求保持在遠高于疫情前的水平。

世界黃金協會的預測

展望未來，該協會預計，推動2025年金價非凡反彈的許多力量在2026年仍將發揮作用。

然而，起點現在已經發生了根本性的變化。與2025年初不同，目前的金價已經計入了世界黃金協會所描述的宏觀共識;，即對全球增長穩定、美國溫和降息以及美元大致平穩的預期。

在這種環境下，該協會指出黃金似乎估值合理，實際利率不再大幅下降，機會成本為中性，且2025年出現的強勁積極動能已開始消退，投資者的風險偏好保持平衡，而不是決定性地傾向于謹慎或狂熱。

因此，在其基準情景中，世界黃金協會認為2026年金價將在窄幅區間內交易，表現可能限制在–5%至+5%之間。

但前景遠未塵埃落定，因為三種替代情景可能會塑造出不同的路徑。

在輕度經濟下滑;——其特征是經濟增長放緩和美聯儲額外降息的情況下，隨著投資者轉向防御性資產，金價可能上漲5%至15%，延續2025年的漲幅。

在更深層次的經濟低迷或末日循環;（doom loop）中，受更激進的貨幣寬松、美債收益率下降和強勁的避險資金流動的推動，金價可能反彈15%至30%。

相反，如果特朗普政府的政策成功重燃增長，再通脹的回歸可能會推高收益率和美元，從而削弱黃金的吸引力。在這種看跌情景下，金價可能下跌5%至20%，特別是如果投資者倉位發生逆轉且央行需求減弱的話。

來自華爾街的預測

盡管世界黃金協會的前景更為慎重，但幾大投行繼續預測2026年金價將進一步上漲。

摩根大通私人銀行預計價格可能達到每盎司5200美元至5300美元，并指出強勁且持續的需求是關鍵驅動因素。

高盛預測，在各國央行持續買入的支撐下，明年年底金價將在每盎司4900美元左右。

德意志銀行給出了3950美元至4950美元的寬泛范圍，基準情況接近4450美元，而摩根士丹利預計價格接近4500美元，盡管它警告近期可能會有波動。

支撐這種樂觀情緒的是央行（特別是新興市場央行）對黃金的持續積累，以及許多機構投資者對該金屬的配置仍然不足的觀點。

實際收益率下降的潛力，加上全球宏觀風險，繼續使黃金作為投資組合對沖工具具有吸引力。

盡管如此，風險可能會限制進一步的漲幅。強于預期的美國復蘇或通脹反彈可能會迫使美聯儲推遲或逆轉降息，從而推高實際收益率和美元，這是黃金面臨的兩個典型逆風。

ETF資金流或央行購買的放緩也可能抑制需求，而回收量的增加——特別是在將黃金用作抵押品的印度——可能會增加供應并對價格構成壓力。

雖然重演2025年60%的非凡暴漲似乎不太可能，但黃金在進入2026年時基礎穩固。

宏觀經濟的不確定性、央行的多元化配置以及黃金作為波動對沖工具的作用等基本面驅動因素依然完好。

在一個越來越由不可預測性定義的世界里，黃金繼續為投資者提供的不僅是回報，還有韌性。這種金屬可能不再處于反彈的早期階段，但在不確定時期作為戰略錨點的作用遠未減弱。