各退一步，百事與股東Elliott“休戰(zhàn)”

原創(chuàng) | 涌流商業(yè) 作者 | 李偉

加泰羅尼亞人龍嘉德（Ramon Laguarta）化解了一場危機。

作為百事公司董事長兼CEO，過去3個月里，他除了要重振百事可樂、樂事薯片、多力多滋玉米片的銷售，還與激進投資者Elliott Investment Management展開談判。后者在今年9月宣布已斥資40億美元入股百事，呼吁公司進行結(jié)構(gòu)性改革。

12月8日，雙方宣布達成合作協(xié)議，避免了一場可能耗時長久且代價高昂的代理權(quán)爭奪戰(zhàn)。

雙方在過去三個月密集談判后，最終選擇“各退一步”：百事承諾削減成本、簡化產(chǎn)品組合、在2026年初對部分食品實施降價，以提振增長放緩的北美食品業(yè)務(wù)。

Elliott一方則放棄提名董事候選人、暫不尋求董事會席位，并表示將繼續(xù)以建設(shè)性方式與公司合作。百事一方承諾持續(xù)推進董事會更新。

這家對沖基金管理著約760億美元的資產(chǎn)，是華爾街頗具影響力的投資者，以其向公司施壓，迫使公司更換高管、拆分和剝離業(yè)務(wù)而聞名，目的是提高股東回報。他們此前還入股了星巴克，并在更換CEO的過程中發(fā)揮了作用。

周一宣布的協(xié)議標志著這場潛在耗資巨大的代理權(quán)大戰(zhàn)正式落幕，Elliott一方最大膽的提議，“外包分銷”與“大手筆分拆”沒有出現(xiàn)在協(xié)議上。

百事股價周一收漲0.4%，市值1990億美元；較2023年5月的2700億美元峰值下跌了約1/4。

協(xié)議的核心內(nèi)容之一，是成本削減與產(chǎn)品線精簡。

百事將在全公司范圍內(nèi)推進成本削減計劃，2026年預(yù)計在北美食品業(yè)務(wù)實現(xiàn)顯著固定成本下降；美國業(yè)務(wù)產(chǎn)品SKU將削減約20%，關(guān)閉更多低效工廠與產(chǎn)線，2025年已關(guān)閉3家工廠。

成本削減計劃還包括裁員，《金融時報》披露了一封員工郵件，顯示百事在周日宣布了新一輪裁員。

協(xié)議的另一項核心內(nèi)容是價格調(diào)整。公司將在2026年初起對部分主力食品實施降價，同時簡化配方、增加蛋白質(zhì)、纖維、全谷物等功能性成分，以回應(yīng)消費者對更健康、更實惠的雙重訴求。

上述措施之下，公司預(yù)計2026年全年有機收入增長2%–4%，下半年有望達到該區(qū)間的高端；北美食品業(yè)務(wù)利潤率將在固定成本改善、價格及組合優(yōu)化的雙重作用下回升。百事預(yù)計公司在未來三個財年內(nèi)，核心營業(yè)利潤率的增長將至少達到100個基點。

這場看似各退一步的和解，背后所折射的是食品飲料行業(yè)增長周期的變化、北美市場消費疲弱的現(xiàn)實，以及百事自身組織結(jié)構(gòu)多年積累的問題。

食品業(yè)務(wù)曾經(jīng)是百事的增長引擎，但通脹和消費者偏好在變化，降低了市場對飲料和零食的需求。百事過去八個季度的銷售額中，有六個季度下降或大致持平。

2025財年第三季度，公司凈收入增長2.7%至239.4億美元，略高于市場預(yù)期；但凈利潤下降11%至26億美元，原因是成本上升和Rockstar能量飲料的減值費用。

第三季度，百事食品和飲料總銷量均下降1%，在業(yè)務(wù)占比約60%的北美市場，食品銷量下降4%，飲料銷量下降3%；好在歐洲、中東和非洲地區(qū)銷售增長了5.5%。

百事在2023-2024年間曾經(jīng)提價，以抵消原材料與物流成本上漲，但這一策略在2025年面對高通脹背景下遇到瓶頸，銷量下滑成為現(xiàn)實。

在財報會上，管理層被分析師追問“百事是否正在失去核心用戶”。盡管管理層試圖用調(diào)整促銷策略、系統(tǒng)遷移導(dǎo)致的供貨短缺來解釋短期波動，但消費結(jié)構(gòu)變化已是不可忽視。

這一背景下，Elliott出現(xiàn)了，于2025年9月披露持有百事約40億美元股權(quán)（約2.5%–3%），為其歷史上最大單股持倉之一，并發(fā)布了75頁公開信指出一系列問題：

百事股價過去五年大幅落后可口可樂，估值折價超過30%；北美食品業(yè)務(wù)利潤率持續(xù)下滑，固定成本失控，工廠與倉庫產(chǎn)能利用率低下；飲料分銷模式仍高度垂直整合，與可口可樂的輕資產(chǎn)+特許經(jīng)營模式相比效率較低；建議外包部分碳酸飲料分銷、剝離非核心資產(chǎn)等。

百事管理層在10月的三季度財報電話會上承認，北美食品業(yè)務(wù)量價疲軟，但同時，CEO龍嘉德也強調(diào)，公司內(nèi)部已啟動“2026重啟計劃”，包括推進“One North America”整合；加速功能性創(chuàng)新（蛋白質(zhì)、纖維、無人工色素等）；重啟三大品牌全球煥新。

現(xiàn)在，百事與Elliott的和解，避免了2026年春季可能耗資數(shù)億美元的代理權(quán)大戰(zhàn)，也讓百事管理層在聚光燈下承諾了更具體的成本削減、產(chǎn)品精簡與降價時間表。

對龍嘉德而言，這是一次高壓下的“期中考”。過去七年，他帶領(lǐng)百事實現(xiàn)收入復(fù)合增長約7%、國際業(yè)務(wù)利潤占比從30%提升至40%，但北美食品業(yè)務(wù)的持續(xù)承壓使其面臨最大質(zhì)疑。此次協(xié)議雖暫時化解危機，卻也將2026年變?yōu)榘偈卤仨殐冬F(xiàn)承諾的一年。

真正的考驗尚未開始。百事能否重回增長軌道，將決定這份協(xié)議究竟是暫時止血，還是真正轉(zhuǎn)折。