年度收益目標(biāo)都是“偽命題”？

今日行情綜述

2025年12月8日，A股市場(chǎng)放量上攻，全天成交額突破2.05萬(wàn)億元，較前一日顯著放量。主要指數(shù)普漲，上證指數(shù)微漲0.54%，深成指漲1.39%，創(chuàng)業(yè)板指大漲2.6%。市場(chǎng)超3400只個(gè)股上漲，情緒明顯回暖。

行業(yè)板塊呈現(xiàn)鮮明切換。通信板塊在CPO（光模塊）概念引領(lǐng)下暴漲4.79%，電子、計(jì)算機(jī)等科技成長(zhǎng)賽道同步走強(qiáng)。與之相對(duì)，煤炭、石油石化等傳統(tǒng)周期板塊則小幅回調(diào)。非銀金融（券商）板塊亦大漲1.9%，成交量激增，顯示增量資金入場(chǎng)與風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。

今日行情的核心驅(qū)動(dòng)力在于“政策驅(qū)動(dòng)”與“產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)”的共振。監(jiān)管政策引導(dǎo)“耐心資本”支持科技創(chuàng)新，而全球AI算力競(jìng)賽及光模塊技術(shù)升級(jí)的基本面邏輯，共同推升了科技主線的爆發(fā)。市場(chǎng)正從流動(dòng)性修復(fù)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性雙輪驅(qū)動(dòng)階段。

觀點(diǎn)評(píng)述：摒棄收益執(zhí)念，筑牢風(fēng)險(xiǎn)堤壩

在投資世界中，一個(gè)普遍存在卻又近乎本末倒置的現(xiàn)象是：絕大多數(shù)投資者將絕大部分精力用于預(yù)測(cè)和追逐收益，卻只愿花極少的時(shí)間去理解和度量風(fēng)險(xiǎn)。

投資者熱衷于設(shè)定年度收益目標(biāo)，精心繪制財(cái)富增長(zhǎng)的線性藍(lán)圖，仿佛市場(chǎng)是一位可以與之協(xié)商的對(duì)手，只需足夠努力和聰明，便能按計(jì)劃兌現(xiàn)回報(bào)。

然而，歷史的回音與無(wú)數(shù)投資者的經(jīng)驗(yàn)清晰地告訴我們，這些事前精心設(shè)定的數(shù)字，在事后看來(lái)大多淪為無(wú)關(guān)緊要的注腳，甚至成為導(dǎo)致非理性操作的誘因。

這背后的根源在于一個(gè)深刻的認(rèn)知偏差——我們誤以為自己能夠掌控收益，而真相恰恰相反：投資收益是市場(chǎng)行為的結(jié)果，是無(wú)數(shù)變量交織作用后的事后呈現(xiàn)，它本質(zhì)上是一種饋贈(zèng)，而非可以索取的報(bào)酬。

市場(chǎng)先生是一位反復(fù)無(wú)常的伙伴，他提供的報(bào)價(jià)由宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)周期、地緣政治、群體情緒乃至無(wú)法預(yù)知的“黑天鵝”事件共同決定。個(gè)人投資者，乃至大型機(jī)構(gòu)，都無(wú)法持續(xù)、精準(zhǔn)地預(yù)測(cè)其短期走勢(shì)與長(zhǎng)期終點(diǎn)。

執(zhí)著于一個(gè)具體的年度收益率目標(biāo)，無(wú)異于一位水手在變幻莫測(cè)的海洋中，不是根據(jù)風(fēng)向和海流調(diào)整風(fēng)帆，而是固執(zhí)地要求船只必須達(dá)到某個(gè)預(yù)設(shè)的平均航速。

這種做法，往往將投資者引向兩個(gè)極端：在市場(chǎng)過(guò)熱、風(fēng)險(xiǎn)積聚時(shí)，因目標(biāo)未達(dá)成而盲目追逐熱點(diǎn)，承擔(dān)了本不該承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)；或在市場(chǎng)低迷、機(jī)會(huì)涌現(xiàn)時(shí)，因已實(shí)現(xiàn)目標(biāo)或恐懼虧損而過(guò)早離場(chǎng)，錯(cuò)失了未來(lái)豐厚的補(bǔ)償。

目標(biāo)本身，成了扭曲投資行為、放大情緒波動(dòng)的枷鎖。

那么，當(dāng)收益的主動(dòng)權(quán)不在我們手中時(shí)，投資的核心能動(dòng)性究竟何在？答案是：我們完全且必須掌控的，是自己所暴露的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

如果說(shuō)收益是市場(chǎng)說(shuō)了算的“果”，那么風(fēng)險(xiǎn)就是我們自己可以種下的“因”。真正的投資智慧，是從對(duì)“收益結(jié)果”的徒勞預(yù)測(cè)，轉(zhuǎn)向?qū)Α帮L(fēng)險(xiǎn)敞口”的主動(dòng)管理。這是一種思維模式的根本轉(zhuǎn)變——從“我能賺多少”的收益思維，轉(zhuǎn)向“我能虧多少”的風(fēng)險(xiǎn)思維。

“將收益交給市場(chǎng)”，絕非消極的放任，而是基于深刻認(rèn)知后的戰(zhàn)略專注。它要求我們將有限的認(rèn)知資源，從預(yù)測(cè)不可知的未來(lái)，轉(zhuǎn)移到管理可知的當(dāng)下。這需要構(gòu)建一個(gè)多層次、系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)管理框架：

1. 資產(chǎn)配置：風(fēng)險(xiǎn)的頂層規(guī)劃。這是決定長(zhǎng)期投資回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)特征的最重要決策。通過(guò)在股票、債券、現(xiàn)金、另類資產(chǎn)等大類資產(chǎn)之間進(jìn)行符合自身生命周期與風(fēng)險(xiǎn)承受能力的戰(zhàn)略性分配，投資者實(shí)際上是在構(gòu)建一個(gè)投資組合的“壓艙石”和“穩(wěn)定器”。它的目的不是博取最高收益，而是確保在任何單一資產(chǎn)類別遭遇劇烈沖擊時(shí)，整體財(cái)富不至于遭受毀滅性打擊，從而為長(zhǎng)期留在市場(chǎng)中保駕護(hù)航。

2. 安全邊際：風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值錨點(diǎn)。這是價(jià)值投資的核心智慧。它要求我們?cè)谫?gòu)買一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，支付的價(jià)格必須顯著低于其內(nèi)在價(jià)值的保守估計(jì)。這個(gè)折扣空間，就是為未知因素預(yù)留的“緩沖墊”，它直接對(duì)沖了我們認(rèn)知可能出錯(cuò)的概率。追求安全邊際，本質(zhì)上是為風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，用價(jià)格上的便宜來(lái)補(bǔ)償未來(lái)可能發(fā)生的基本面不確定性。追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)往往意味著支付溢價(jià)，安全邊際蕩然無(wú)存，風(fēng)險(xiǎn)也隨之急劇攀升。

3. 深度研究與適度分散：風(fēng)險(xiǎn)的微觀過(guò)濾。在選定的資產(chǎn)類別內(nèi)，通過(guò)深入的基本面研究，我們可以識(shí)別并規(guī)避那些存在明顯瑕疵（如商業(yè)模式脆弱、管理層誠(chéng)信存疑、財(cái)務(wù)杠桿過(guò)高）的個(gè)體，這是規(guī)避“非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”的第一道防線。然而，再深入的研究也無(wú)法預(yù)知所有意外，因此，在具有吸引力的投資機(jī)會(huì)中進(jìn)行適度分散，是應(yīng)對(duì)單個(gè)企業(yè)“黑天鵝”事件的必要手段。它確保單一判斷的失誤不會(huì)對(duì)整體組合造成致命傷害。

4. 倉(cāng)位與紀(jì)律管理：風(fēng)險(xiǎn)的行為邊界。這是將上述所有原則付諸實(shí)踐的最后，也是最關(guān)鍵的一環(huán)。它要求我們根據(jù)市場(chǎng)的整體估值水平和自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，動(dòng)態(tài)調(diào)整進(jìn)攻性資產(chǎn)（如股票）的總體倉(cāng)位。同時(shí)，為每一次具體的投資設(shè)定明確的進(jìn)入和退出紀(jì)律，無(wú)論是基于價(jià)格觸及目標(biāo)位，還是基本面發(fā)生根本性惡化。嚴(yán)格的紀(jì)律，是防止情緒（貪婪與恐懼）架空所有理性風(fēng)險(xiǎn)控制設(shè)計(jì)的終極保障。

投資的長(zhǎng)期勝利，并非來(lái)自每一次都做出最正確的選擇，而是來(lái)自避免做出災(zāi)難性的錯(cuò)誤決策。其秘訣就在于：通過(guò)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)控制，首先確保在市場(chǎng)的狂風(fēng)巨浪中存活下來(lái)，牢牢鎖住向下虧損的極限。

金融數(shù)學(xué)冷酷地揭示：虧損的破壞力遠(yuǎn)大于盈利的創(chuàng)造力。一次50%的虧損，需要隨后100%的漲幅才能回本，這不僅消耗了寶貴的時(shí)間，更嚴(yán)重?fù)p耗了復(fù)利的引擎。相反，如果能持續(xù)地控制最大回撤，即使年均復(fù)合回報(bào)率看起來(lái)并不驚人，但在時(shí)間復(fù)利的魔力下，最終積累的絕對(duì)財(cái)富將極為可觀。

因此，正確的投資態(tài)度，是成為一名嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理者。收益，不過(guò)是市場(chǎng)對(duì)你在承擔(dān)經(jīng)過(guò)深思熟慮和嚴(yán)格約束的風(fēng)險(xiǎn)后，所給予的事后獎(jiǎng)賞。

當(dāng)你將注意力從每日盈虧的焦慮，轉(zhuǎn)移到構(gòu)建并維護(hù)一套堅(jiān)固的風(fēng)險(xiǎn)管理體系上時(shí)，你便從市場(chǎng)的被動(dòng)承受者，轉(zhuǎn)變?yōu)樽约贺?cái)富航船的主動(dòng)舵手。財(cái)富的增長(zhǎng)，也將由此成為一個(gè)自然而然、水到渠成的過(guò)程。

投資寄語(yǔ)

投資是與時(shí)間為伴、與價(jià)值同行的旅程。價(jià)值投資的本質(zhì)，是在價(jià)格波動(dòng)中，堅(jiān)守對(duì)卓越企業(yè)內(nèi)在成長(zhǎng)力量的信仰。它要求我們以所有者的心態(tài)審視資產(chǎn)，用深度研究抵御市場(chǎng)噪音，以超凡的耐心等待價(jià)值綻放。愿我們都能做時(shí)間的朋友，不惑于短期喧囂，不懼于途中顛簸，在理性的陪伴下，共同收獲這份源于時(shí)代進(jìn)步的、可持續(xù)的回報(bào)。