家居零售龍頭遇挑戰：美凱龍股價創新低，股東頻套現

上一輪減持剛剛結束，杭州灝月便緊接著拋出了新一輪減持美凱龍股份的計劃

投資時間網、標點財經研究員 習羽

美凱龍（601828.SH）近日發布公告稱，股東杭州灝月企業管理有限公司（以下簡稱杭州灝月）擬自公告披露之日起15個交易日后的三個月內，通過集中競價或大宗交易方式減持不超過公司總股本3%的股份，涉及約1.31億股。若以公告當日收盤價2.64元估算，此次減持涉及金額約為3.45億元。

投資時間網、標點財經研究員注意到，此次已是杭州灝2025年內第二次披露減持計劃。其首次減持計劃于7月26日公告，實施期為9月1日至11月30日。這意味著，上一輪減持剛剛結束，新一輪減持計劃便緊隨而至。

資料顯示，杭州灝月于2025年首次減持計劃實施前持有美凱龍2.91億股股份，持股比例達6.68%。此次減持完畢后，累計減持數量為5567.33萬股（占總股本1.28%），減持價格在2.48元至2.85元之間，減持總金額約為1.54億元。

杭州灝月減持計劃

資料來源：公司公告

除杭州灝月動作頻繁外，近兩年來美凱龍多位股東也有明確的減持動作。

2024年1月，美凱龍發布公告披露，股東西藏奕盈企業管理有限公司、常州美開信息科技有限公司已分別減持公司股份1800萬股、2500萬股。同年7月，阿里巴巴（成都）軟件技術有限公司將4252.73萬股股份全部轉讓給杭州灝月，自此不再持有美凱龍股份。進入2025年，常州美開信息科技有限公司因司法強制執行，進一步減持4302.3萬股。至此，該公司已將所持美凱龍股份全部售出。此外，陜國投·美凱龍第三期員工持股單一資金信托的減持分階段進行，時間跨度覆蓋2023年至2025年三個年份，最終于2025年7月完成全部股份退出。

某種程度上，市場會將這種頻繁且集中的股東退出行為，視為內部資本方對公司態度的體現。而持續的減持行為客觀上形成了二級市場的股票供給壓力。2025年，美凱龍股價自年初呈現震蕩下行走勢，至年末累計跌幅超過20%。

作為國內家居零售行業的頭部企業，美凱龍曾憑借其成熟的運營模式建立起競爭優勢：通過自營、委管與特許經營相結合的多元模式，構建了覆蓋全國的零售網絡。據公告披露，截至2025年9月30日，公司經營74家自營商場、228家不同管理深度的委管商場，同時以特許經營方式授權22家特許經營家居建材項目。

然而，這一重資產、強線下的商業模式在當前市場環境下正面臨挑戰。公司前三季度實現營業收入49.69億元，同比下降18.62%；歸母凈虧損31.43億元，同比擴大66.55%。

長期的業績虧損，反映出公司日常經營承壓狀態。根據公司披露的經營數據公告，截至2025年前三季度，美凱龍已開業自營商場收入同比下滑14.6%，其中，自有商場、租賃商場以及合營聯營商場的收入分別下滑10.2%、46.1%及30.7%。

業績持續下滑的背后，是行業共性挑戰與公司商業模式適配性不足的雙重疊加。國家統計局數據顯示，2025年1—10月限額以上單位家具類零售額達1695億元，同比增長19.9%，但行業整體增長紅利并未有效傳導至傳統線下賣場。

一方面，精裝修政策的持續推行使得新房自帶裝修的比例有所提升。根據住建部住宅產業化促進中心與克而瑞研究院的聯合測算，2025年全國精裝房交付量預計將達到450萬套，同比增長12.5%，削減了消費者后續自主采購家居產品的需求。

另一方面，線上家居零售憑借價格透明、選購便捷等優勢，不斷分流客源，對美凱龍這類傳統線下賣場的客流量形成了擠壓。

為維持自營商場出租率及商戶穩定，美凱龍不得不推出租金減免、管理費優惠等舉措，直接導致2025年前三季度自營及租賃分部收入同比下降5.8億元，核心租金收入承壓明顯。

與投資性房地產相關的賬面虧損也蠶食了美凱龍的利潤。作為投資性房地產占比較高的企業，2025年前三季度，受地產市場波動以及商業地產估值下滑的影響，其投資性房地產公允價值變動損失高達33.3億元。這一金額接近當期33.5億元的利潤總額虧損規模，成為導致公司大幅虧損的關鍵因素。

此外，美凱龍的財務結構與流動性同樣面臨著考驗。數據顯示，截至2025年三季度末，公司資產負債率為59.43%，同比提升2.19個百分點。同期，流動資產約為83.93億元，遠低于267.02億元的流動負債規模。期末貨幣資金為37.44億元，短期償債壓力顯著。

分析認為，美凱龍長期面臨的經營壓力致使股東頻繁減持股份，而這種資本撤離的信號又削弱了市場與商戶的信心，進而使公司的業績與股價持續承受壓力。

12月5日盤中，美凱龍股價一度跌至2.49元/股，創下自2025年年初以來的新低。12月8日，公司股價微升至2.54元/股，公司市值約為111億元。

美凱龍股東近年減持情況

數據來源：東方財富網

投時關鍵詞：美凱龍（601828.SH）