周期 | 集運歐線期貨2025年市場回顧與未來推演

供需博弈與地緣政治交織，集運市場正迎來關(guān)鍵時刻。

近期，集運指數(shù)（歐線）期貨再度成為市場焦點。EC2602合約在12月5日收報1609.9點，市場呈現(xiàn)震蕩上行走勢。這一價格表現(xiàn)背后，是船公司提價策略、地緣政治風(fēng)險和季節(jié)性需求等多重因素的復(fù)雜博弈。

回顧2025年以來的集運市場，整體呈現(xiàn)供過于求格局，運價底部與彈性均低于去年同期。今年2月至5月期間，船公司多輪宣漲失敗，運價持續(xù)下探，從2月初的3200美元/FEU到5月底的1750美元/FEU，跌幅高達45%。

一、市場回顧：2025年集運歐線走勢全景

2025年上半年，集裝箱運輸市場整體呈現(xiàn) 供過于求格局。在高供應(yīng)持續(xù)壓制下，歐線運價底部與彈性均低于去年同期。

5月底的1750美元/FEU成為上半年淡季的底部。6月進入季節(jié)性旺季，船司配合停航，實現(xiàn)了部分宣漲目標(biāo)，6月上半月運價上漲至2500美元，6月下半月報價達到3000美元。

進入下半年，市場分化更加明顯。7月歐洲航線運價指數(shù)平均值約為1440點，對應(yīng)現(xiàn)貨運價約為3500美元/FEU，達到峰值后開始逐漸下行。

到9月5日，歐洲航線運價指數(shù)跌至855.9點，較峰值下跌40.7%，對應(yīng)現(xiàn)貨運價約為2000美元/FEU。

期貨市場方面，集運指數(shù)（歐線）期貨在2025年整體呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。今年市場的交易邏輯主要圍繞 多輪弱現(xiàn)實與強預(yù)期的矛盾，以及中美貿(mào)易政策的外溢效應(yīng)展開。

二、周期規(guī)律：歷史會重演但不會簡單重復(fù)

回顧2024年同期市場，集運歐線期貨在淡季曾出現(xiàn)一波強勢反彈。去年10月至11月間，現(xiàn)貨運價從3100美元/FEU上漲至5100美元/FEU，走出了一波 逆季節(jié)性行情。

這一反常走勢主要源于兩大因素：紅海繞行衍生的被動運力缺口，以及部分長協(xié)貨后置至淡季發(fā)出。

與2024年相比，2025年市場環(huán)境存在顯著差異。今年歐線總運力已達到約470萬TEU，同比增長5%，供應(yīng)緊張情況基本得到解決。同時，歐洲港口因勞動力短缺持續(xù)擁堵，但對船期連續(xù)性的實際影響較為有限，被動空班情況明顯減少。

從季節(jié)性規(guī)律看，集運市場通常呈現(xiàn)以下特征：價格上漲期為12月份至下一年的1月底2月初，價格下跌期為2月初至4月份。這一規(guī)律在過去四年中總體保持一致，盡管2025年受紅海危機等因素影響存在一定變異。

三、供需分析：運力過剩是核心矛盾

供應(yīng)端持續(xù)增長是壓制2025年運價的主要因素。全球船舶運力同比增速由年初預(yù)測的6.5%上修至6.8%。6-12月新船下水量整體處于歷年中性偏高水平，預(yù)計共下水116萬TEU船舶。

聯(lián)盟重組后，各聯(lián)盟經(jīng)營策略發(fā)生轉(zhuǎn)變也影響了市場。Gemini聯(lián)盟雖然只經(jīng)營了4條航線，但從未進行過停航，傾向于 犧牲短期運價彈性，換取長期客戶穩(wěn)定。

停航穩(wěn)價主要靠OA聯(lián)盟與PA&MSC實現(xiàn)，這種策略差異導(dǎo)致船司在報價時各有傾向，在裝載率欠佳的市場環(huán)境中，容易出現(xiàn)殺跌情況。

需求端方面，2025年上半年中國對歐盟出口呈現(xiàn)價減量增趨勢，1-4月中歐集運量同比提升9%。但歐元區(qū)制造業(yè)PMI持續(xù)收縮，消費者信心疲弱，導(dǎo)致7-8月的傳統(tǒng)補庫旺季“缺席”，貨量同比負增長4%-6%。

四、地緣政治：紅海復(fù)航預(yù)期成為最大變量

紅海危機持續(xù)是影響集運市場的重要變量。當(dāng)前巴以沖突持續(xù)，紅海航道危機尚未解除，導(dǎo)致歐線所有船舶仍需繞行好望角。繞行后單箱成本折盤面大約在1000點左右。

地緣政治出現(xiàn)新變數(shù)。特朗普稱俄烏和平協(xié)議“很有可能”達成，地緣政治緩和趨勢降低船舶繞行概率，市場擔(dān)憂隱性運力釋放。若紅海恢復(fù)通航，將釋放20%左右的集運需求，集運價格有望進一步下行。

中美貿(mào)易政策也帶來不確定性。根據(jù)5月12日達成的《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》，雙方設(shè)定了90天的關(guān)稅暫停期（5月14日至8月12日）。若雙方未能在90天內(nèi)達成新協(xié)議，8月美線搶運結(jié)束后運量再次大幅下滑，由此產(chǎn)生的運力外溢效應(yīng)可能加劇歐線供應(yīng)壓力。

五、未來推演：2025年末及2026年初市場展望

短期來看，集運指數(shù)（歐線）期貨呈現(xiàn)震蕩上行走勢。船公司試圖推高運價，馬士基報價最為激進，但壓制了其余航司提漲空間。

考慮到2月為傳統(tǒng)旺季，市場或針對春節(jié)前出貨潮開展博弈。從季節(jié)性因素看， 12月至次年1月底2月初是傳統(tǒng)上漲期。

從供需基本面看，2025年集運市場持續(xù)寬松，價格將承壓下行，價格中樞預(yù)計低于2024年。在不發(fā)生紅海通航等極端事件情況下，預(yù)計集運加權(quán)運行區(qū)間1500-3800點。

對于不同合約，遠月EC2604和EC2610合約可能再度逼近1000點大關(guān)，有進一步突破前低的可能。而EC2602合約因最后交易日前移，更接近于1月下旬定價水平，使得下跌周期縮短。

六、投資策略：在周期波動中尋找機會

在集運歐線期貨投資中，可關(guān)注以下策略：

• 跨期套利機會：近期可關(guān)注12-04正套等入場機會，或EC2512-2602正套。

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• 成本支撐邏輯：隨著運價逐步接近航司成本線（繞行后單箱成本折盤面約1000點），下行阻力將逐漸增大。

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• 事件驅(qū)動博弈：地緣政治事件如紅海復(fù)航進程、中美貿(mào)易政策變化等可能帶來短期交易機會。

需要注意的是，今年“十一”黃金周與中秋節(jié)相連形成超長假期，可能導(dǎo)致航司在節(jié)前面臨更大囤貨壓力，需警惕短期超低運價對市場情緒的沖擊。

展望未來，集運市場正處于 關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。2025年末至2026年初，市場將同時面對季節(jié)性需求回升、船公司挺價策略、地緣政治風(fēng)險以及宏觀經(jīng)濟增長放緩等多重因素的影響。

隨著歐洲財政政策的擴張（如德國5000億歐元基礎(chǔ)設(shè)施基金和歐盟8000億歐元“ReArmEurope”計劃）可能在2026年落地，以及中國對歐盟出口結(jié)構(gòu)的變化，集運市場有望在2026年迎來新的增長動力。

聲明：以上分析基于公開數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險，決策需謹。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。