券商紛紛高呼：春季躁動有望提前到來！中信潑冷水：震蕩是常態...

1）華西策略： 歲末年初， A 股多路增量資金入市可以期待：一方面，海外美聯儲降息概率較大，人民幣匯率偏強運行有利于外資增配中國資產；另一方面，監管層下調保險資金股票投資風險因子和年初保險資金“開門紅”預期下，保險資金入市的動能較強。近期 A 股成交持續縮量和期權隱含波動率降至低位，意味著市場正在等待新的主線指引，后續中央經濟工作會議或成為“跨年行情”啟動的關鍵政策窗口。

2）國金策略：非銀機構的約束放松將進一步與全A的盈利回升形成正向循環；而經濟上生產出口與全球制造業復蘇的趨勢形成共振的概率在增加。短期美元可能有所反彈從而對風險資產帶來一定壓力；但不影響長期降息趨勢，制造業回升所帶來的全球實物消耗的增長是確定性機會。

四大維度配置： 第一，是工業資源品鏈條 （ 銅、鋁、錫、鋰、原油、油運） ； 第二， 非銀（保險、券商） 資本 擴容與長期資產端受益于資本回報見底回升形成共振；第三，是中國的設備出口 （電網設備、儲能、鋰電、光伏、工程機械、商用車、照明設備） 和中國制造業優勢產業行業底部反轉的機會 （ 印染、煤化工、農藥、聚氨酯、鈦白粉） ； 第四，在資本回流和入境人數增加下，中國的 消費進入回升通道 （ 航 空、酒店、免稅、食品飲料） 。

3）廣發策略：過去20年，指數在12月漲跌各半，不過基本面定價的有效性較11月增強；風格方面，大盤優于小盤，紅利占優，金融板塊漲幅居前，港股紅利也迎來一年中日歷效應最強的時段。

指數在1月的上漲概率僅43%，小盤股上漲概率僅31%，主要受年報預告壓制風險偏好影響； 春節前后、2月： 一年當中風險偏好最高的區間，小盤股勝率超過90%，成長風格、電子/計算機/非銀等行業的平均漲幅最高。

最后結論：26年的春季躁動大概率不會缺席，做好積極布局的準備（缺席的原因不外乎政策及外部沖擊、流動性沖擊、盈利下行，今年上述因素的展望都較為溫和）；

日歷效應顯示，12-1月是A股紅利、港股通紅利表現最好的階段，可以階段性關注；近期非銀板塊催化劑轉暖，有望修復今年股價表現與基本面的偏離；

待產業催化劑出現、科技主線有望隨時回歸: 前期板塊調整充分，在年報預告穩定、一季報延續高增的背景下，若產業催化劑出現，則成長風格有望隨時回歸，甚至有望領先于市場整體的春季躁動率先上漲。

4）東吳策略： 短期維度看，硬科技板塊當前面臨切換壓力，春季節點臨近，市場對于春季躁動的期待日益強烈。從歷史經驗看，春季躁動期間往往對于五年規劃涉及的概念更加敏感，因此建議關注相關板塊： 1 ）科技趨勢方向：AI 應用、消費電子等前期滯漲的品種存在上漲預期； 2 ）高景氣：半導體、儲能 / 鋰電產業鏈、工程機械、風電等； 3 ）泛科技低位：機器人、創新藥等具備輪動潛力； 4 ）政策預期或前瞻布局方向：量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機接口、具身智能、第六代移動通信等概念。

5）信達策略： 我們認為當前時點可以保持樂觀。一方面，牛市中低成交量不是利空信號，事后來看，成交量低點大多情況下是牛市中較好的買入時點。 2005-2007 年 和 2019-202 1 年，牛市中的調整或震蕩期，成交量往往會快速萎縮。事后來看，成交量低點通常也是市場階段性低點。另一方面，歷史上跨年行情啟動之前，市場大多會先有一定的調整，本質上是交易性資金為博弈跨年行情騰挪安全邊際。 2025 年 12 月或成為布局跨年行情的窗口期。

6）超預期內需變化前，震蕩是當前常態。當前的市場震蕩可能是基本面超預期變化出現前的常態，債市的調整導致股債平衡型策略在當下遭遇一定挑戰，對控制持倉波動率可能有更高的要求，也間接影響到股票配置策略。未來人民幣的潛在升值壓力可能會帶來超預期的貨幣寬松，這可能是超預期變化的來源并打破震蕩格局，在此之前，配置上延續資源/傳統制造業定價權的重估和企業出海兩個方向。

7）興證策略：在明年這場“競速賽”中，景氣來源將成為配置的重要抓手。我們預計明年上市公司的景氣來源主要集中在：1）具備產業趨勢的AI、新能源、軍工、創新藥；2）受益于PPI回暖、“反內卷”和全球AI資本開支向實物傳導的“漲價鏈”；3）向外尋求增量、具備全球競爭優勢的“出海鏈”；4）低利率時代下，紅利板塊仍將是性價比凸顯的優質底倉資產，但上市公司整體盈利具備彈性后，個股的篩選思路或由此前的穩定紅利轉向自由現金流。

8）中銀證券：春季躁動有望提前開啟。 月降息預期即將落地，當前市場對于12月降息的預期比較一致，需重點關注后續政策表態；此外，12月政治局會議及經濟工作會議即將召開，作為“十五五”開年，市場對于明年的政策定調存在期待。當前來看，市場在資金和政策支撐下，整體仍處于上行中樞。明年A股有望在估值支撐及盈利企穩支撐下延續牛市，跨年配置行情有望提前開啟。地緣政治風險因素緩和及聯儲降息預期的重新升溫有望為A股帶來春季躁動預熱行情，下周起中美政策的預期逐步落地將有望成為春躁行情開啟的關鍵因素。