四川
最近人民幣十分強勢！已經突破了7.06！
估計在年底前突破7的概率很高！
值得注意的是，雖然最近美元也有走弱，但人民幣顯然更強，因此人民幣走強既有被動的原因，也有主動的因素。
如果要細究人民幣走強的拐點就更有趣了。正好是中美通完電話后。
所以，我一直都在說，匯率這東西屬于國際政治的一種工具。
看到人民幣這么強，至少我內心就更踏實。
甭管現在股市回調節奏如何，大趨勢依然不會變。
不過，債市這邊最近跌得有點猛！
30年國債ETF創新低。今年下跌5.73%。
年初我就跟大家分享過了，今年要回避長債！
現在還只是剛剛開始，如果2026年進展的順利，債市還有得跌。
一、匯率是怎么把債市帶崩的？
股債匯相互之間都是關聯在一起的。
匯率出現升值的苗頭就勢必會給股和債帶來變化。
由于國債屬于高度開放的資產，外資可以輕松的進行交易。
所以，在人民幣有貶值壓力的時候，央行通過提高掉期組合的收益率，從而緩解資金外流的壓力。
這個掉期組合的底層資產就是：做多現貨債券+做空遠期人民幣。
在海外加息，國內降息的大背景下，有不少資金流出國內，到境外去存美元存款。
境外銀行收到客戶的存款后，就開始動歪腦筋了。
由于央行提供的掉期組合收益率高于美元存款利率，這就使得這些外資行用客戶的存款買入了掉期組合，以便獲得更高的收益。
然而，當這些客戶開始取回存款并回流國內時，境外銀行為了應對客戶的取款，就得賣出手里的套息組合。
于是，債券就被境外銀行拋售了。
這就是為什么人民幣升值后，債市莫名其妙下跌的原因。
二、債市還會跌嗎？
如果任由人民幣升值下去，債市的下跌就還早著呢。
一方面，海外還有大量的掉期組合等著拆掉。
另一面，如果匯率升值加速，就會導致更多資金恐慌式結匯。這就會加劇外資拋售債券。
第三，當債市下跌形成恐慌，國內的投資者也會賣出。尤其是那些風險承受能力弱的理財投資者們。
不過，央行早就說過，人民幣要保持適當穩定。也就是不允許大起大落。
所以，央行早晚會出手穩匯率的。這兩天美元兌人民幣中間價開始高于即期匯率了。說明央行已經在維穩了。
只不過，我們不知道這次央行是在匯率升到什么地方開始強力干預。
我個人估計會是在7附近。
中美關系緩和后，央行必然會在匯率上做出一點讓步，以示誠意。進而換取美國的誠意。
6.9-7這個區間應該是比較合意的。
既不會丟失出口競爭力，也給美國一個臺階下，還不至于給美國造成流動性沖擊。
當前，掉期組合的收益率穩定在3.5%附近，美聯儲也有充分降息的空間。
而周三晚上公布的小非農數據大幅低于預期。11月ADP就業人數為減少3.2萬人，為2023年3月以來最低水平，市場預期為增加1萬人。
美聯儲12月降息幾乎就是板上釘釘了。
我們說回債市，央行穩住債市也不難，向銀行間注入流動性即可，甚至它還可以直接在公開市場買入國債！
只不過央行的操作中是神出鬼沒，我們很難猜測它行動的時間點。
按照慣例，年底是結匯高峰期，它應該會出手的。
ps：今年結匯的金額可能會創新高。
三、股市在猶豫什么？
有讀者可能會問：人民幣走強，說明資金在回流國內。這不是利好股市的嗎？
別著急，這要分情況。
如果是通過資本項目流入國內，那么很明確就是要直接進入股市或債市的。
但現在的結匯主要是經常項目下的，也就是外貿商在主導。
這些資金回國后，會首先變成企業賬上的活期存款。
換句話說，12月的M1很可能會大幅上升。
企業賬上的錢需要一段時間才會轉變為居民手里的存款。
然后居民在進行分配。其中就會有一部分資金進入股市。
如果春節前后，股市行情還不錯的話，賺錢效應會吸引更多資金入市。
不管怎樣，結匯回國，國內美元增加，換匯后，也就導致了人民幣超發。（要引起重視）
當下，回國的大部分資金還需要一些時間才能進入股市。
而現在股市內部也在做洗盤和博弈，市場保持震蕩才是正常的。
今年和去年不同。去年在特朗普當選之后，民主黨為了給特朗普上臺制造麻煩，故意玩命的發債消費，使得美債利率在美聯儲降息后都繼續上行。使得美元走強。
那么企業結匯的意愿就降低了。
今年，沒有這種政治斗爭了，美聯儲降息預期比較豐滿，加上海外的不確定性增加，結匯回國的資金量就比較大。
最近港股的表現比A股差。主要也是資金面的問題。
由于人民幣很強，而港幣較弱。所以國內會從香港爭奪資金。
不過這只是 暫時的。
未來有兩件事是比較確定的：
1.美元相對人民幣還會繼續走弱。
2.等資金傳遞到居民手中后，一部分資金會配置港股，給港股帶去新的血液。
四、為什么說股市的大趨勢不變
決定大趨勢的，主要是資金的流向。
A股走牛以來，資金主要來自于跨國資金回流和樓市。
樓市自不必多說，從9月開始，房價下跌進一步加速，這還會逼更多資金從樓市出來，進入股市。
而匯率的升值則說明跨國資金在踴躍的回國。
即便是央行穩定住人民幣升值的節奏，這只能降低回流的速度，不會改變回流的趨勢。
從外匯的角度來看，發達國都因為之前的放水，而導致主權信用降低。（從他們攀升的國債利率就能得到證明）進一步導致他們的貨幣走弱。
那么人民幣就會相對強勢，給資金回流創造了十分有利的大背景。
具體來說：
歐元的主要問題是軸心國家（德法）產業空心化，以及衍生的財政脆弱、右翼抬頭等；
美國的問題是過高的政府債務規模，以及美聯儲還要繼續降息；
日本的問題是經濟滯脹，中小企業加薪發力，金融脆弱性上升，而日本政府還要擴大財政赤字，那么即便日央行加息，資金也很難趨勢性流入日本。因為日央行加息是被動的在保匯率。而我估計日央行保匯率的決心不夠大。
說白了，發達國家的貨幣就是在比爛而已，相比而言，美元還算不那么爛的。
資金天生是害怕風險的，現在海外的不確定性越來越高。
那么自2022年以來，國內有大量的資金外流，現在是時候回來了。
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