京東180億控股歐洲零售龍頭Ceconomy：再造“歐洲本土化電商巨頭”

來源：晨哨并購

近日，京東集團（證券代碼：9618.HK）宣布，在額外要約接受期結束后，其已通過全資子公司JINGDONG Holding Germany GmbH成功獲得德國零售集團Ceconomy約59.8%的股本和表決權。

若計入創始家族股東Convergenta保留的股份，京東的合并持股將達85.2%，基本實現對這家歐洲消費電子零售巨頭的絕對控股。本次交易對Ceconomy整體估值約22億歐元（按當時匯率折合逾180億元人民幣），創下國內電商企業在歐洲單筆收購規模的新高。

目前，德國聯邦卡特爾局已在今年9月批準該交易，認為不會引發競爭擔憂。同時，本次交易仍需通過德國《對外經濟法》及歐盟外國補貼審查等常規監管程序，預計整體交割將于2026年上半年完成。

回溯收購進程，京東早在2025年7月底即向Ceconomy全體股東發出自愿公開收購要約，報價為每股4.6歐元。要約期結束后，京東表示將考慮推進Ceconomy退市，以降低公眾公司合規成本，并為后續業務整合提供更大靈活性。

01#Ceconomy：歐洲消費電子零售的“活化石”

作為交易標的，Ceconomy的來頭堪稱歐洲零售界的“活化石”。其淵源可追溯至1964年：奧托·拜斯海姆（Otto Beisheim）在德國創立了批發巨頭麥德龍集團。2017年，麥德龍將旗下的消費電子業務分拆獨立，Ceconomy由此誕生。

此后，分拆上市后的Ceconomy迅速成長為歐洲消費電子零售領域的翹楚，旗下運營著MediaMarkt和Saturn兩大家喻戶曉的品牌，在德國市占率超過30%，業務覆蓋德國、法國、西班牙、意大利、荷蘭等12個國家，擁有超過1000家門店和約5萬名員工。

Ceconomy旗下企業

2024/25財年上半年（2024年10月1日至2025年3月31日），Ceconomy實現銷售收入128.2億歐元，同比增長4%，經調整息稅前利潤達2.9億歐元，展現出強勁的盈利能力。公司通過Deutsche Technikberatung品牌提供專業安裝與售后服務，構建了完整的線上線下全渠道體系。

02#將創始家族轉化為戰略伙伴

這筆交易在結構設計上充分考量了歐洲家族企業的特殊性，巧妙地將創始家族股東Convergenta轉化為戰略伙伴。交易前Convergenta持有Ceconomy約29.2%股份，是最大單一股東。

根據雙方協議，Convergenta接受部分要約后持股降至25.4%，并將在收購完成后繼續作為長期合作伙伴保留董事會席位。

這一安排可謂“一舉三得”。首先，在要約階段幫助京東鎖定了超過半數股東的支持，確保交易順利推進。

其次，借助創始家族的資源緩沖歐盟外資審查與德國工會抵觸情緒，為后續門店數字化改造與成本優化爭取空間。

最后，保留25%以上股份可確保家族在重大事項、董事會席位及戰略方向上繼續發聲，有效防止“外資控股”后MediaMarkt品牌被邊緣化。

對于Kellerhals家族而言，這既能實現部分退出、優化稅務結構，又能繼續參與品牌發展，分享未來協同紅利。

03#路徑演進：從“輕資產試水”到“重資產深耕”

對京東而言，2025年收購Ceconomy是國際化戰略由“輕資產試水”躍升為“重資產深耕”的分水嶺。

創始人劉強東在2025年中明確表示，國際業務拒絕傳統“跨境小包”模式，而要扎根海外做本地電商：組建當地團隊、本地采購、本地發貨，且只售品牌商品。這一轉向，是京東對過去十年出海得失的總結。

2015至2019年，京東以控股主導的合資模式 “試水” 東南亞市場，先后在印尼、泰國落地電商平臺。然而，該模式下仍未能破解當地激烈競爭中的流量獲取難題，公司東南亞電商站點于2023年悉數關閉，京東隨之將當地業務重心轉向供應鏈基礎設施建設。2020年起，京東把籌碼押向重資產物流：陸續在英國、荷蘭、波蘭收購高標準園區，并依托干線運輸與清關網絡，在歐洲部分城市實現了2–3日達。

同年，京東把跨境平臺Joybuy升級為本地化招商站點，并在荷蘭推出全渠道零售品牌Ochama，以“食品+3C+母嬰”品類驗證“本地采、本地賣”模型。

2025年，Ceconomy逾千家線下門店與供應鏈資產并入京東，意味著前期積累的物流基礎設施與運營經驗被一次性注入實體零售網絡，京東由此拉開在歐洲“再造一個本土化京東”的序幕。

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