長城“科技+”：科技仍是市場引擎，持續(xù)關(guān)注AI應(yīng)用

近期海外AI泡沫的討論漸起，美股、港股和A股的科技板塊都受到一定影響。映射到A股市場，11月主要指數(shù)沖高回落，科技成長板塊內(nèi)部輪動加快，價值風格相對占優(yōu)。從美股表現(xiàn)看，AI板塊波動加劇但龍頭分化顯著，更似AI結(jié)構(gòu)切換而非走勢終結(jié)。短期市場調(diào)整未改變AI產(chǎn)業(yè)長期成長邏輯，疊加美元指數(shù)下行周期，成長風格或延續(xù)主線，AI仍有望是核心關(guān)注方向。

長城基金堅定投資未來，錨定科技產(chǎn)業(yè)主航道持續(xù)深耕，打造“全景視野之廣、多元策略之活、團隊協(xié)作之效”動態(tài)能力體系，聚焦新能源、新材料、半導體、生物技術(shù)、人工智能、國防軍工、醫(yī)藥醫(yī)療等細分領(lǐng)域，以深度基本面研究為基石，耐心捕捉“科技+”領(lǐng)域的長期投資價值。

陳良棟：

關(guān)注AI+終端應(yīng)用機會

目前市場處于主線不明朗階段，大盤下跌空間或相對有限，但是對之前漲幅過大的板塊需要謹慎，后續(xù)可關(guān)注AI+終端應(yīng)用，以及整個應(yīng)用領(lǐng)域是否有機會。

儲雯玉：

市場或進入左側(cè)布局階段

12月進入年底結(jié)算期，短期內(nèi)市場風險偏好或難有顯著回升，但是考慮到不少成長股自高點回落幅度在15%以上，且市場“慢牛”格局尚未打破，市場有望逐漸進入到適合左側(cè)布局階段。

我們將持續(xù)重點關(guān)注AI相關(guān)硬件產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是明年基本面有變化的端側(cè)AI方向，包括消費電子、IC設(shè)計和具身智能等。

尤國梁：

商業(yè)航天有望走出跨年行情

12月美聯(lián)儲降息具有不確定性，海外AI泡沫討論升溫，這兩個此前推動市場上漲的因素邊際趨弱，預計大盤或延續(xù)震蕩格局，但考慮到有政策資金支撐，指數(shù)風險可能不大。震蕩格局下，預計市場整體或仍呈現(xiàn)行業(yè)輪動、挖掘低位的特征，且臨近年底，風險偏好可能會進一步下降。

到明年兩會前，“十五五”等國內(nèi)政策預計仍是市場關(guān)注重點，需關(guān)注中央經(jīng)濟工作會議是否有新的方向。此外，商業(yè)航天后續(xù)催化依然較多，已成為近期相對具有持續(xù)性的方向，預計板塊有望走出跨年行情。

趙鳳飛：

持續(xù)關(guān)注AI應(yīng)用

預計年底前市場以橫盤震蕩為主，處于布局等待明年春季行情的階段。當前仍持續(xù)關(guān)注AI應(yīng)用投資機會，在前期模型吞噬軟件的悲觀敘事下，相關(guān)板塊長期滯漲，但三季報業(yè)績已有起色，AI在各行各業(yè)的應(yīng)用落地也有一定進展。而在硬件泡沫論的新敘事下，加大應(yīng)用端的探索與投入也將是產(chǎn)業(yè)上破局的根本出路。

余歡：

春季行情值得期待

延續(xù)此前判斷，經(jīng)歷前三季度的上漲，各板塊演繹已經(jīng)十分充分，根據(jù)三季報機構(gòu)持倉情況來看，TMT相關(guān)板塊持倉處于高位，交易較為擁擠，但AI景氣度整體依然保持強勢。我們預計年底市場可能會相對震蕩，等待年底有新政策等相關(guān)線索后，市場預計依然會選擇下一年的景氣延續(xù)/改善方向，屆時春季行情值得期待。

在此背景下，我們將依然繼續(xù)積極關(guān)注成長股，重點關(guān)注以下方向：1）調(diào)整之后估值合理且有成長性的港股科技互聯(lián)網(wǎng)板塊；2）受益AI技術(shù)驅(qū)動的子行業(yè)，包括硬件基礎(chǔ)設(shè)施、機器人、智能駕駛、AI端側(cè)應(yīng)用等；3）依然有成長性的消費子行業(yè)，包括創(chuàng)新藥、游戲、出海消費品等。

對于機器人板塊，我們預計從現(xiàn)在到明年一季度行業(yè)都有望迎來較多催化，包括海外龍頭機器人企業(yè)新一代機器人的推出及量產(chǎn)計劃指引、國內(nèi)龍頭機器人企業(yè)陸續(xù)進入上市進程等，產(chǎn)業(yè)和政策端預計都會有很多進展，行業(yè)有望進入量產(chǎn)加速階段，值得重點關(guān)注。

韓林：

消費電子或有反彈機會

12月預期召開政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議，在當前承壓的高頻數(shù)據(jù)下，我們認為經(jīng)濟定調(diào)可能較為積極，有助于提振市場對明年經(jīng)濟和企業(yè)盈利修復的信心，需關(guān)注會議是否出現(xiàn)定調(diào)上超預期的方向。

產(chǎn)業(yè)趨勢方面，AI方向的最大變化是谷歌鏈的關(guān)注度提升，Nano Banana Pro模型通過多模態(tài)讓基模的實力在圖像上具象化，該模型的成功也讓市場相信Scaling law（規(guī)模化法則）依然有效，部分緩解了算力需求持續(xù)性的擔憂。A股海外算力產(chǎn)業(yè)鏈條相關(guān)公司部分已經(jīng)開始受益于結(jié)構(gòu)性的增量需求，而部分公司遠期的成長空間也有所打開。12月AI端側(cè)（AI眼鏡、AI手機等）催化較為密集，消費電子領(lǐng)域此前被存儲價格上漲影響需求的邏輯壓制，板塊處于相對低位，在密集AI端側(cè)產(chǎn)品發(fā)布催化下或有反彈機會。我們更關(guān)注其中業(yè)績相對扎實的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標的是否有修復機會。

劉疆：

新興科技將持續(xù)保持引擎地位

年底臨近，市場情緒偏謹慎，一方面部分資金有兌現(xiàn)收益的訴求，另一方面交易量持續(xù)收縮，呈現(xiàn)強勢品種不斷縮圈、熱點輪動過快較難把握的狀態(tài)。但我們傾向于認為，這種狀態(tài)只是積極市場下的必要調(diào)整，持續(xù)時間可能不會太長，市場的前景仍持續(xù)值得期待，而科技新興成長板塊將繼續(xù)保持引擎的地位。

投資方向上，可重點關(guān)注：1）算力為代表的基礎(chǔ)設(shè)施景氣度爆發(fā)投資機會，包括算力芯片、光通信、PCB、液冷、存儲、衛(wèi)星算力等；2）AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完善和AI能力迭代，關(guān)注端側(cè)硬件及云端應(yīng)用的潛在爆品帶動新的生態(tài)和產(chǎn)業(yè)鏈投資機會；3）具身智能場景，人形機器人、無人車、無人機等受益于AI能力進化有望迎來爆發(fā)；4）“十五五”規(guī)劃重點提及的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。

風險揭示函（上下滑動查看）

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