國資＋頭部機構抱團，誰在主導新質生產力？

方向是硬科技，抓住資本閉環與長三角機會

錢塘江畔，云棲深處，初冬的杭州涌動著科技與資本交融的澎湃熱潮。

2025年11月27日，由浙江省科技廳指導，浙江省創業投資協會主辦，上海市創業投資行業協會、江蘇省創業投資協會、融中協辦，招商銀行杭州分行支持的“新知新質·浙里好成果展示交易會暨2025浙江省創業投資大會”在杭圓滿落幕。

此次大會以“向新而行 質領未來”為主題。浙江省政協、浙江省科學技術廳、中國基金協會、融中集團、招商銀行杭州分行、浙江省高企協會、中國投資發展促進會、之江創投研究院等領導出席會議，此外還有浙江省內各地科技局、長三角區域知名創投機構、高成長企業、科研院所等500余位參會人員齊聚一堂，共赴一場“科技＋資本”的年度盛宴。

會上，融中集團董事長朱閃以《科創投資如何助力打造新質生產力》為題發表演講。他認為：2024年以來科創投資正圍繞硬科技和戰略性新興產業持續收縮聚焦，在國家隊與頭部機構主導下逐步形成完整的資本閉環，并以長三角為核心區域加速推動新質生產力的形成與集聚。

以下為朱閃演講內容整理，由融中財經編輯，以饗讀者：

朱閃：尊敬的各位來賓，大家下午好！

我今天分享的主題是：“科創投資如何助力打造新質生產力”，這個題目不只是一個宏大口號，而是要結合真實發生的數據，和大家一起回顧過去一年資本在投什么、向哪些賽道集中以及和“新質生產力”之間到底是什么關系。

從10月份看當前科創投資：賽道更聚焦，機構更抱團

我首先從今年前10個月的融資與募資數據說起。從每個月的投資金額與案例數來看，2025年整體投資規模相比過去略有提升波動不大，但7、8、9三個月的活躍度明顯高于其他月份。

2025年10月，按融資金額從高到低看，D輪、Pre-IPO中后期項目，單筆融資額大多在10億到25億元。被投企業主要分布在幾個非常典型的賽道：航天航空、智能駕駛、人形機器人、計算與新材料。這些方向幾乎全部都是國家重點鼓勵的戰略性新興產業，和“新質生產力”的方向高度一致。

再看投資方結構同樣很有特點：頭部投資機構幾乎全部在名單里；產業資本非常活躍，比如廣汽、滴滴、螞蟻、百度等；各地國資平臺大面積出現；傳統意義上的“純市場化VC/PE”在這一檔大型項目中的比例反而并不算高。

原因也很直觀：新質生產力賽道投資的特點是金額大、周期長、產業屬性強，所以需要產業資本和國資共同出手，市場化機構更多扮演協同者角色。

還有一個比較突出的現象，幾個具有代表性的行業：MicroLED微顯示（如JBD等企業）；AI應用；醫療健康；半導體，這幾個賽道被資本頻繁關注，輪次多為C、D輪項目，投資金額大多在5–10億元之間。

這些都是新一代信息技術和高端制造的典型代表，同樣歸屬于國家鼓勵的“戰新產業”和“新質生產力”方向。

在這一檔項目中，除了國家隊、地方國資外，一些優秀的市場化機構開始更多出現，比如華睿投資等，形成了“國家隊＋頭部市場化機構”聯合下注的格局。

而相對早一些的A、B輪項目，單筆金額多在“幾個億”級別。代表性的賽道包括：AI Agent、光量子計算、創新藥與醫藥服務人形機器人、具身機器人。

這些方向有一個共同特征：技術前沿、周期較長，但想象空間巨大。從國家政策到資本市場，當前都給予了較高關注度。

值得特別強調的是，10月份這批項目，已經是“上個月剛剛投完”的最新樣本，但賽道依然高度集中在上述幾個硬科技方向，說明資本對方向的判斷并不是“一陣風”，而是在持續收斂和聚焦。

如果把10月全部數據拉通總結，可以清晰看到三點：

賽道非常聚焦：集中在新一代信息技術、高端制造、健康醫療、先進制造、節能環保等領域，幾乎全部是戰略性新興產業；

機構全部是“熟面孔”：出現在大額項目里的，基本都是大家非常熟悉的頭部機構、產業資本和各地國資平臺；

頭部機構抱團出手：現在很少出現過去一兩家機構單獨“包場”的情況，更多是一組頭部機構一起進入一個好項目。

從地域分布看，10月新設基金和活躍機構高度集中在長三角地區和北京、深圳等城市。這些城市基金數量和活躍度都非常靠前，并且新設基金中絕大多數為國資背景。

這些現象疊加在一起，其實已經初步勾勒出今年科創投資的結構性特征：圍繞國家戰略、圍繞硬科技、圍繞優勢區域，由頭部機構抱團完成。

AI與創新藥領跑，前沿賽道加速聚焦

如果把時間維度從2025年10月回溯到2024年全年的走勢，我們看到的則是另一條清晰主線。

首先，AI從“很熱”到“更有方向感”。與2023年相比，2024年AI投資金額接近翻倍；2025年年底統計尚未完全完成，實際增長幅度大概率還會更高。

更重要的是，2025年的AI投資已經從“概念”走向“應用”：在機器人領域，AI正在深入到感知、決策和執行各個環節；在醫療與創新藥研發中，AI被用于輔助新藥篩選、臨床路徑優化以及診斷工具升級；在醫學檢測領域，AI通過對影像、基因數據等進行分析，提高了效率與準確率。

簡單來說，資本已經不再滿足于“投一個大模型”，而是更關注：AI如何真正改變生產方式。

今年另一條明顯主線是創新藥。

從上半年全球IPO數據來看，創新藥相關企業共有66家上市，其中，美國39家，中國19家。中國在全球范圍內位居第二，說明我國創新藥產業無論在技術儲備還是在資本市場認知上，都已經取得了一個相對靠前的位置。

可以說，無論是AI大模型，還是創新藥企業，這兩年都出現了一批類似“現象級項目”的公司，極大提振了產業和資本的信心。

除了AI和創新藥，2025年資本還在悄然加碼一批更前沿、周期更長的方向：可控核聚變、量子計算、腦機接口。這些賽道目前還處于相對早期，對資本要求更高、回報周期更長，但幾乎所有頭部機構都已經在重點跟蹤和布局，把它們視為下一輪科技革命的潛在“底層基礎設施”。

行業與區域雙集中，退出渠道邊際回暖

為了進一步驗證判斷，我們用2025年前三季度的累計數據再看一遍趨勢。

從投資行業看，前三季度的數據清晰表明：資金主要集中在信息技術（尤其是新一代信息技術）和先進制造；健康醫療、節能環保等方向同樣保持較高占比；整體上，“硬科技”已經成為投資主線，而非點狀布局。

“科創投資”與“新質生產力”的關系，不再是抽象對應，而是實實在在落在這些行業上的。

分地域來看，無論按省還是按市統計，投資與新設基金高度集中于長三角：江浙滬等地在項目數量、基金數量、募資規模上都處于第一梯隊；形成了產業基礎、資金供給與人才體系正向循環的區域性集聚效應。

這意味著，“新質生產力”的重要策源地，正在從區域層面加速顯形。

從退出端來看，A股市場與去年相比呈現以下特點：IPO數量同比僅增長約13.04%，增幅并不算大；但IPO募資金額明顯上升，說明整體市場情緒有所回暖；更重要的是，IPO標準與監管尺度比去年清晰得多。

2024年很多企業和機構對“什么樣的公司能過會”并沒有明確認識，今年雖然數量不算多，但大家心里更有數了：哪些商業模式有機會，哪些財務與合規指標是硬性要求。這種確定性，對于前端投資決策、項目篩選和路徑設計，其實是一個非常大的利好。

而相較于A股，今年港股市場在IPO數量和募資金額上都表現更為亮眼：上市家數明顯增加；單家與整體募資規模都有提升；成為眾多投資機構重點考慮的退出通道。

不少過去感覺“上市難度較大”的企業，今年重新評估后，在港股上市的可行性明顯提升，上市預期被重新點燃。

并購方面，今年整體上尚沒有出現大規模爆發。目前更多是傳統行業的結構性整合；真正圍繞硬科技、科創項目的大額并購案例并不多。但從趨勢看，隨著科創項目不斷成長，部分企業面臨“退出不暢”的壓力；

并購在未來一段時間大概率會活躍起來，成為解決退出問題、優化產業結構的重要補充方式。

從GP角度看，機構集中度正在明顯提高。優質項目接觸到的投資機構，越來越集中在一批頭部GP手里。真正在新質生產力打造過程中發揮作用的機構，主要包括：各類國資投資平臺、頭部市場化機構、具有產業背景的產業資本、少數“小而美”的精品投資機構。

募資端同樣有幾點值得關注：今年到9月30日整體募資較去年同期增長約15%左右，呈現一定回暖；成功完成募資的機構中，國資背景占了絕大多數；新設基金在省市維度上高度集中在長三角。這意味著，“誰來投、投多少、投向哪里”這幾個問題，正在被少數更有長期能力和產業理解的機構主導。

方向是硬科技，抓住資本閉環與長三角機會

最后，我想用三點簡要總結今天的分享：

第一，投資方向非常清晰，就是硬科技。今年我們主要投的賽道，幾乎全部是國家鼓勵的戰略性新興產業：新一代信息技術、高端制造、健康醫療、節能環保等，比去年更為集中、更有方向感。

第二，一個強有力的“資本閉環”已經形成，并在加速推動新質生產力。

這個閉環包括：LP、GP、各類服務機構、賦能機構以及A股、港股等多元退出市場。

對企業家、創業者、以及在座的各位來說，要想在這輪新質生產力浪潮中取得成功，非常重要的一點，就是要真正理解這個資本閉環，并設法進入其中。

第三，長三角正在成為新質生產力的重要集聚地。憑借相對充裕的資金供給、完備的產業基礎、優質的人才體系，長三角持續吸引大量企業家、投資人和創業者聚集，成為硬科技投資和新質生產力打造的重點區域之一。

最后，也再次感謝組委會給我這樣一個機會，讓我和大家做分享。

謝謝大家。