主業失速、理財上癮？紫燕食品3億理財背后的增長迷途

鹵味巨頭紫燕食品近期再次宣布購買招商銀行3000萬元結構性存款。這已是自今年9月以來，公司第五次發布類似公告。一邊是頻繁動用閑置資金購入年化收益率僅1%—1.65%的理財產品，另一邊卻是營收下滑、凈利潤近乎腰斬的主業困境。這看似矛盾的財務操作，將一個更根本的問題推至臺前：當傳統增長引擎失靈，一家上市公司的資金與精力，究竟該投向何方？

梳理其資本路徑可見，紫燕食品手握大量閑置募集資金進行循環理財，而原本計劃用于擴張的IPO募投資金，三年多后仍未完全投入實體。與此形成鮮明對比的，是核心產品夫妻肺片、整禽類收入雙雙出現超15%的大幅下滑，經銷商網絡收縮，股價年內表現顯著落后于大盤與行業。

活躍的資本運作與疲軟的基本面之間，紫燕食品正重新抉擇。

低收益理財背后的巨額閑置資金

12月1日的公告，讓紫燕食品的理財圖譜再添一筆。公司擬以3000萬元自有閑置募集資金，購買招商銀行的結構性存款，預期年化收益率在1.0%至1.65%之間。收益率雖不高，但此類操作對其而言已近乎常態。

翻閱歷史記錄，這僅是公司自2025年9月以來，第五份關于使用閑置募集資金進行現金管理的公告。合作銀行名單涵蓋招商銀行、寧波銀行、浦發銀行、交通銀行等多家機構，單筆金額從3000萬元到1.28億元不等，顯示出其在此類操作上的頻繁與分散。

這筆巨額閑置資金的源頭，可追溯至2022年9月公司的IPO。彼時，紫燕食品募集資金凈額達5.65億元，原本計劃用于產能擴建、倉儲基地建設、品牌營銷及研發中心等項目。然而，三年多時間過去，這筆本應驅動實體擴張的資金，仍有相當一部分“躺在”理財賬戶里。

根據公司2025年4月的董事會決議，其使用閑置募集資金進行現金管理的額度上限高達4.7億元。截至12月1日，已使用的額度為3.07億元。從理財的實際成效看，收益處于審慎水平。例如，今年8月底贖回的一筆招商銀行5000萬元存款，持有87天實現收益23.42萬元，折算年化收益率約為1.7%。

持續的理財行為確實為公司利潤表帶來了一抹亮色。2025年第三季度財報顯示，“取得投資收益收到的現金”達到2726.16萬元，同比增長62.5%。但另一方面，這也意味著大量資金被占用，未能投入到更能創造長期價值的實體經營中。截至2025年三季度末，公司投資活動現金流出規模已達30.68億元，且持續呈凈流出態勢。資產負債表上，交易性金融資產規模從2022年末的5.03億元，一路攀升至2025年9月末的9.65億元。

這一系列數據勾勒出一個清晰的輪廓：紫燕食品存在長期、大額的閑置募集資金，并通過循環理財試圖“盤活”資產。在穩健保值的同時，外界不禁疑問：這是否也反映了公司在主業擴張上的猶豫與乏力？

主營業務疲軟：增長引擎為何熄火？

理財操作的活躍，反襯出紫燕食品基本面的嚴峻挑戰。作為佐餐鹵制品的頭部企業，其傳統的增長引擎正面臨失速。

2025年前三季度財報揭示了令人擔憂的趨勢。公司實現營業收入25.14億元，同比下降6.43%；歸母凈利潤僅為1.94億元，同比大幅下滑44.37%，近乎腰斬。拉長時間軸看，公司的增長困境早已顯現。2021年至2024年，其營收始終在30億-36億元的區間內徘徊，分別為30.92億元、36.03億元、35.50億元和33.63億元，整體規模穩定但缺乏突破性增長。

更致命的問題在于核心產品的下滑。占營收大頭的鮮貨產品收入出現雙位數下跌。其中，招牌產品“夫妻肺片”收入從上年同期的8.04億元降至6.76億元，同比下滑15.92%；整禽類產品收入從6.45億元降至5.41億元，同比下滑16.12%。這兩大核心品類的萎縮，直接動搖了公司的營收根基。

疲軟的數據背后，是消費市場與渠道格局的雙重變遷。隨著健康飲食觀念的深入人心，傳統高油、高鹽的佐餐鹵制品正在承受沖擊，消費者偏好向更清淡、更健康的食品方向遷移。同時，零售渠道的劇變也在分流客源。即時零售、社區團購等新興模式憑借價格優勢和極致便利性，正快速蠶食傳統街邊店和商超的市場份額，對以線下連鎖為主的紫燕食品構成直接挑戰。

伴隨業績增長乏力的是財務結構的微妙變化。截至2025年三季度末，公司資產負債率攀升至48.35%。其中，短期借款高達7.93億元，同比激增298%。短期債務的急劇增加，無疑加大了公司的流動性管理壓力。盡管整體負債率在食品行業中尚不屬高危，但這一變化趨勢值得警惕。

衡量公司盈利能力的核心指標也在惡化。2025年前三季度，其凈資產收益率（ROE）同比大跌41.99%，降至9.63%，而近三年平均ROE為15.62%。其近三年平均凈利率為8.64%，亦低于海天味業等行業內優秀同行。這些數據共同指向一個結論：紫燕食品的主營業務不僅增長停滯，盈利質量和資本效率也出現下滑。

活躍的資本運作與集中的股權

與平淡的業務增長形成鮮明對比的，是紫燕食品在資本層面的活躍表現。

近期，公司完成了一輪引發關注的股權變動。11月25日公告顯示，創始人鐘懷軍通過其控制的上海勤溯企業管理合伙企業，將合計約4366萬股（占總股本約10.56%）的股份，轉讓給其子女鐘勤川和鐘勤沁，轉讓總價款超過7億元。此舉被市場解讀為一代創始人向二代交接班的重要步驟。

然而，同日另一份公告則透露了不同的信號。鐘懷軍旗下的三家員工持股平臺——寧國筑巢、寧國銜泥、寧國織錦，宣布擬在未來三個月內減持不超過公司總股本0.67%的股份，減持原因為“自身資金需求”。這部分股份來源于公司IPO前取得。

這一“一轉一減”的組合操作，在實現代際傳承的同時，也伴隨著小規模的現金套現，其背后的綜合戰略考量引發市場諸多猜測。

更值得關注的是公司股權結構的集中化趨勢。東方財富網數據顯示，一個核心指標——股東人均流通股數在2025年第三季度暴增339%，從8398股躍升至3.69萬股。這一數據的急劇變化通常表明，市場中的流通籌碼正被少數股東收集，股權趨于集中。

與此同時，公司在現金分紅方面一度表現得頗為慷慨。自上市以來，紫燕食品累計現金分紅高達9.78億元。其中，2024年度分紅2.15億元，占當期歸母凈利潤的61.96%。結合股權集中度提升的背景來看，這種高比例分紅政策在為全體股東提供回報的同時，其產生的現金流有很大一部分流向了持股本就高度集中的創始家族及關聯方。

一面是主營業務的增長乏力，一面是股權集中與活躍的資本運作，紫燕食品的發展重心似乎正在發生不易察覺的偏移。

綜合來看，紫燕食品正面臨一個典型的中年危機：傳統業務觸及天花板，新興挑戰接踵而至，而公司的戰略重心似乎在財務運作與資本管理上傾注了更多精力。其頻繁進行低收益理財的行為，固然可以理解為對閑置資金的審慎管理，但在主業增長乏力的背景下，難免被外界解讀為缺乏優質投資機會或經營轉型動力不足的無奈之舉。

對于這家鹵味巨頭而言，當務之急已不再是精打細算地管理賬面資金，而是必須回答一個根本性問題：在消費變遷與行業洗牌的大潮中，公司的“第二增長曲線”究竟在哪里？是深入產品創新，研發更健康、更符合新消費趨勢的鹵制品？是全力擁抱渠道變革，深度融合即時零售與線上平臺？還是通過投資并購，尋找新的增長板塊？